牧高笛更新报告：自有品牌快速增长，静待外销订单拐点

研报摘要

公司业绩与投资建议

• 调整预测：鉴于外销订单压力对业绩的影响，下调公司2023-2025年的每股收益(EPS)预测至2.01、2.48、2.95元(原预测为2.28、2.70、3.23元)。
• 目标价与评级：基于2024年略低于行业平均的16倍市盈率，给出目标价39.68元，维持“增持”评级。

内销与外销表现

• 内销亮点：2023年，公司把握精致露营消费趋势，推出冷山系列帐篷等创新产品，通过联名、社群活动等方式扩大品牌影响力，实现自有品牌业务快速增长。2023Q1-3，内销收入同比增长29.3%，其中小牧、大牧收入分别增长15.7%、30.9%，线上、线下渠道收入分别增长12.5%、47.1%。
• 外销挑战：外销订单面临压力，主要因海外客户库存水平高以及订单交付延迟。2023Q1-3，ODM/OEM业务收入同比下降23.3%。

未来展望

• 外销订单拐点：预计2024年下游库存去化结束后，外销订单将出现转折点，外销业务的盈利能力有望恢复。
• 自有品牌增长：受益于2024年户外露营、踏青活动的热门趋势，预计大牧及小牧品牌业务将持续快速成长。
• 风险因素：需关注外销需求的不确定性及汇率波动带来的风险。

结论

该研报分析了公司在内外销市场的表现及其对未来的展望，强调了自有品牌的强劲增长潜力，并指出外销业务可能在2024年迎来复苏。同时，报告也指出了潜在的风险，包括市场需求不达预期和汇率波动。总体而言，报告认为公司具备持续增长的潜力，但需密切关注外部环境变化对其业务的影响。