公司信息更新报告：外销保持高景气增长，静待以旧换新拉动内销改善

公司2024Q1-3实现营业收入705.8亿元（+8.8%），归母净利润27.9亿元（+15.1%），扣非归母净利润22.9亿元（+11.0%）。单Q3营收219.4亿元（-0.1%），归母净利润7.8亿元（-16.3%），扣非归母净利润5.9亿元（-26.7%）。外销保持高景气增长，盈利能力继续提升，维持“买入”评级。

核心观点与关键数据：

1. 外销增长强劲：2024Q1-3海外收入同比+34%，Q3预计有所增长，其中空调外销同比+34%，洗衣机+61%，冰箱外销同比+26%。厨电海外收入同比+195%。
2. 内销逐月改善：以旧换新带动内销业务逐月改善，Q1-3冰箱高端套系收入同比+27%，线下高端占比提升4.4pct。Q3预计内销收入同比+79%。
3. 盈利预测调整：预计2024-2026年归母净利润33.1/38.4/43.4亿元，EPS为2.38/2.77/3.13元，对应PE为11.8/10.1/9.0倍。
4. 毛利率波动：Q3毛利率20.8%（-2.4pct），主因收入地区结构变化、原材料成本增加。期间费用率16.8%（+0.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别-1.2/+0.1/+0.7/+0.5pct。净利率受投资收益、营业外收支等影响，Q3为5.2%（-1.5pct）。
5. 品类表现：央空份额保持稳健，多联机份额超20%；家空内销新风空调占有率第一；冰洗海外收入Q1-3同比+45%。

研究结论： 外销保持高景气，内销受益以旧换新逐步改善，盈利能力有望持续上行。维持“买入”评级。

风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期。