国内自有品牌快速增长,2024Q3盈利规模持续扩大,维持“买入”评级 2024Q1-3公司营收36.71亿元,同比+17.96%,归母净利润4.70亿元,同比+49.64%,其中2024Q3营收12.45亿元,同比+18.92%,归母净利润1.62亿元,同比+49.11%,利润规模同比、环比均扩大。考虑国内自有品牌高速增长,我们上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.40/8.01/9.88亿元(前值5.65/7.20/8.82亿元),EPS分别为1.60/2.00/2.47元,当前股价对应PE分别为40.5/32.3/26.2倍,维持“买入”评级。 盈利能力稳步提升,丰厚分红回馈股东 (1)盈利能力稳步上行:2024Q1-3公司销售毛利率/销售净利率41.98%/12.85%,同比+6.21pct/+2.72pct,其中2024Q3销售毛利率/销售净利率41.84%/13.07%,同比+2.99pct/+2.74pct,净利率环比2024Q2进一步改善。(2)加大自有品牌及直销渠道投放力度致销售费用增加。2024Q1-3期间费用率25.85%,同比+3.24pct,其中销售/管理/研发费用率18.92%/5.78%/1.63%,同比+3.01pct/+0.41pct/-0.15pct,期间费用率上行主要系公司加大自有品牌宣传和直销渠道投放力度,销售费用同比增加40.30%至6.95亿元。考虑公司自有品牌通过参展、增加曝光等方式迅速扩大销售规模,且增加直销渠道有利于强化渠道管控,抬升整体利润率,实际费用投放合理。(3)丰厚分红回馈股东:截至2024Q3末,公司可供分配利润为3.84亿元,基于总股本4.00亿股,公司拟向全体股东每10股派发红利2.5元(含税),共计派发1.00亿元(含税)。 麦富迪线上销售表现稳健,弗列加特高速增长领跑行业 (1)麦富迪:据宠物营销界公众号,7-9月麦富迪淘宝猫主粮销售额约2268/2913/3257万元,同比+36.85%/+11.72%/+27.95%,据天猫双11战报,麦富迪位居预售首日宠物品牌成交榜第7名,销售表现稳健。(2)弗列加特:据宠物营销界公众号,7-9月弗列加特淘宝猫主粮销售额约1763/2555/2364万元,同比+270.47%/+196.44%/+175.26%。据天猫双11战报,弗列加特位居预售首日宠物品牌成交榜第4名,预售首日宠物品牌成交增速排行榜第1名,线上销售高速增长领跑行业。 风险提示:原材料(鸡胸肉)价格波动,产能扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要