库存恢复健康态势，维持全年业绩指引

李宁公司2024年第一季度经营分析及全年业绩指引

主要亮点：

1. 电商渠道表现超预期：2024年第一季度，李宁全平台零售流水同比增长低单位数，其中电商渠道实现了20%-30%的低段增长，超出市场预期。

2. 渠道库存健康：线下渠道库存周转健康，6个月新品占比约80%，折扣策略优化，线下与电商渠道零售折扣同比改善。

3. 销售门店调整：截至一季度末，公司销售点总数有所减少，但零售业务净增1家，童装业务净减23家。

4. 财务预测：预计2024-2026年的每股收益分别为1.30元、1.45元、1.59元，目标价设定为28.3港元，维持“买入”评级。

关键数据概览：

• 营业收入：2024年预计同比增长6.01%，2025年10.10%，2026年7.17%。
• 净利润：2024年预计同比下降25.04%，2025年增长11.02%，2026年10.15%。
• 毛利率：预计从48.4%提升至49.1%。
• 资产规模：总资产预计从33,647百万港元增长至42,610百万港元。
• 负债结构：总负债占总资产比例从27.7%降至23.6%。
• 现金流：经营活动现金流预计在2024年转正，投资活动现金流稳定，融资活动现金流波动。

结论：

李宁公司2024年第一季度业绩符合市场预期，得益于健康的渠道库存管理和优化的折扣策略，尤其是电商渠道的强劲表现。全年业绩指引显示公司有望实现稳健增长。基于财务预测和当前估值，维持“买入”评级，目标价28.3港元。然而，投资者需关注宏观经济波动、行业竞争加剧和渠道改革进度等潜在风险因素。