奈飞（NFLX）：FY26Q1业绩点评：维持26全年指引，关注提价影响与广告变现

奈飞(NFLX.O)[Table_Industry]海外信息科技 ——奈飞FY26Q1业绩点评 本报告导读： 预计26Q2内容摊销同比增速为全年最高，全年营收与利润率指引维持不变，广告业务稳步推进，内容丰富度与质量持续提升。 投资要点： 26Q1业绩稳健。奈飞26Q1实现收入122.5亿美元，同比+16.2%，主要得益于会员增长、定价提升以及广告收入增加。UCAN、EMEA、LATAM、APAC地区分别实现收入52.5、40.0、15.0、15.1亿美元，同比+14%、+17%、+19%、+20%，其中日本为26Q1会员增长的最大贡献国。实现经营利润39.6亿美元，同比+18.2%；经营利润率32.3%，同比+0.6pct。实现净利润52.8亿美元，同比+82.8%，主要得益于与华纳兄弟交易相关的28亿美元终止费；净利润率43.1%，同比+15.7pct。 拓宽内容娱乐供给，拓展AI应用场景以优化会员体验。26Q1公司收购InterPositive，为内容创作者提供更丰富的生成式AI工具。同时，公司正在重新设计移动端产品体验，包括在4月底推出竖屏视频功能。定价调整进展顺利，广告收入稳步推进，维持26年30亿美元广告收入（同比翻倍）指引。持续丰富内容供给，包括视频播客、首个区域性直播赛事——世界棒球经典赛（该赛事在日本创下收视纪录），并于4月初推出了一款全新的儿童独立游戏应用NetflixPlayground。 整合顶级内容与全渠道生态，重塑产业格局2026.02.0926全年指引平稳，全力推进收购WBD2026.01.21利润率短期承压，多元动能巩固长期增长2025.10.22 维持26年营收与利润率指引，26Q2内容摊销增速将为全年最高。26年全年收入指引507-517亿美元（同比+12%-14%）与经营利润率指引31.5%（同比+2pct）维持不变。26Q2预计收入同比+13%，经营利润率32.6%。公司预计26Q2内容摊销同比增速将为全年最高，下半年增速将回落至中高个位数，因此预计Q3、Q4营业利润率将实现同比增长。26年全年自由现金流指引上调至125亿美元（前值110亿美元），主要得益于华纳兄弟相关终止费的税后影响。董事长兼联合创始人里德・哈斯廷斯于6月届满后不再连任董事。 风险提示：内容表现未及预期，市场拓展未及预期，行业竞争加剧，监管政策风险等。 目录 1.业绩总览：26Q1收入利润超预期，26年收入指引维持同增12%-14%...32.分地区业绩：涨价效应利好多地收入增长...................................................33.盈利预测与投资建议......................................................................................54.风险提示..........................................................................................................5 1.业绩总览：26Q1收入利润超预期，26年收入指引维持同增12%-14% 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告，国泰海通证券研究 2.分地区业绩：涨价效应利好多地收入增长 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告，国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告，国泰海通证券研究 3.盈利预测与投资建议 盈利预测方面，我们预计奈飞FY26-28年营业收入为512/578/647亿美元（前值为511/576/646亿美元），净利润为148/165/201亿美元（前值为135/159/195亿美元）。给予26年35xPE，给予目标价123美元，维持“增持”评级。 4.风险提示 内容表现未及预期，市场拓展未及预期，行业竞争加剧，监管政策风险等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号