电力月谈2024年4月期

电力月谈 ——2024年4月期 严家源/赵国利 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2024年4月24日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2024年1-3月全国电力工业生产简况 3月份，全社会用电量7942亿千瓦时，同比增长7.4%，2021-2024年三年CAGR为6.2%；全国规上电厂发电量7477亿千瓦时，同比增长2.8%，2021-2024年三年CAGR为4.4%；发电设备平均利用小时281小时，同比减少19小时；新增装机容量1671万千瓦，比上年同期减少719万千瓦，主要电力企业电源及电网工程合计完成投资143亿元，同比增长11.5%。 1-3月份，全社会用电量1.53万亿千瓦时，同比增长11.0%，2021-2024年三年CAGR为6.8%；全国规上电厂发电量1.49万亿千瓦时，同比增长8.3%，2021-2024年三年CAGR为6.2%；发电设备累计平均利用小时563小时，同比减少6小时，降幅1.0%；新增装机容量5272万千瓦，比上年同期多投产1761万千瓦，增幅50.2%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资1088亿元，同比增长9.2%，三年CAGR为15.4%。 截至3月底，规上电厂装机容量26.64亿千瓦，同比增长12.0%，三年CAGR为8.4%。 关键指标 用电量：增速虽有回落，但仍维持高位；宁、晋单月用电负增长。 发电量：火电增速回落，南方强降雨有望推动区域水电改善；宁夏、内蒙古高增或反映风光增速兑现。 利用小时：水风起，火核光落。 新增装机：单月风光增速放缓，合计新增约14.6GW。 工程投资：单月风光投资占比超六成，电网投资高增。 投资建议 用电侧，中电联预计2024年全社会用电量同比增长6%，3月份，全社会/一产/二产/三产用电增速环比虽有回落但仍维持高位，随着气温回暖，居民用电或受影响；发电侧，近期据受厄尔尼诺影响，南方出现强降雨天气（入汛以来华南地区降水较常年同期偏多一倍以上，为1961年以来的历史第二多；2024年以来，贵州全省平均降水量为164.2毫米，较常年同期偏多9.5%），强降水有望推动相应流域来水持续改善；因上年同期高基数及新能源挤压，火电增速回落；风光增速逐步释放，单月新增装机14.6GW，增速虽有回落但全年仍旧维持乐观装机预期。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能、中绿电。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 02 01 03 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 04 风险提示 2024年3月全社会用电量同比增长7.4%2024年3月全国发电量同比增长2.8%2024年1-3月全国利用小时同比下降2.8% 10000 8000 6000 4000 2000 0 3月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 8000 6000 4000 2000 0 3月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 150 h 100 50 0 -50 -100 -150 △-1-3月利用小时-全国（左轴） YoY-1-3月利用小时-全国（右轴） 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2024年1-3月全社会用电量同比增长9.8%2024年1-3月全国发电量同比增长6.7%2024年1-3月全国电力投资同比增长10.3% 25000 20000 15000 10000 5000 0 1-3月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 20% 10% 0% -10% 25000 20000 15000 10000 5000 0 1-3月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 1-3月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） 2500亿元 2000 1500 1000 500 0 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 2024年3月2024年3月第一产业用电量同比增长7.0%2024年3月第三产业用电量同比增长11.6% 第一产业用电量96亿千瓦时，同比增长7.0%，较上年同期 回落10.0个百分点，2021-2024年三年CAGR为12.4%； 第二产业用电量5421亿千瓦时，同比增长4.9%，较上年同期回落1.5个百分点，2021-2024年三年CAGR为5.5%； 第三产业用电量1365亿千瓦时，同比增长11.6%，较上年同期回落2.4个百分点，2021-2024年三年CAGR为10.3%； 城乡居民生活用电量1060亿千瓦时，同比增长15.8%，较上年同期提高21.6个百分点，2021-2024年三年CAGR为4.5%。 120 100 80 60 40 20 0 3月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1500 1000 500 0 3月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 60% 40% 20% 0% -20% -40% 分析点评 2024年3月第二产业用电量同比增长4.9%2024年3月居民生活用电量同比增长15.8% 考虑到基数效应消退，3月份，全国规上工业增加值、社零 同比分别增长4.5%、3.1%，较1-2月份同比增速回落2.5、 6000 3月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 1200 3月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 2.4个百分点；同期全社会用电量同比增长7.4%，较1-2月份5000 20% 1000 15% 同比增速回落3.6个百分点，一产、二产、三产用电同比分 4000 15% 800 10% 别增长7.0%、4.9%、11.6%，较1-2月份同比增速分别回落3000 4.1、4.8、4.1个百分点，用电增速环比虽有回落但仍维持高 10% 6005% 位。 国家气象局报道，预计4月，全国大部地区气温偏高，随着 气温回暖，居民用电增速或受影响。 2000 1000 0 5% 0% -5% 400 200 0 0% -5% -10% 2024年1-3月2024年1-3月第一产业用电量同比增长9.7%2024年1-3月第三产业用电量同比增长14.3% 第一产业用电量289亿千瓦时，同比增长9.7%，较上年同 期持平，2021-2024年三年CAGR为11.2%； 第二产业用电量15056亿千瓦时，同比增长8.0%，较上年同期提高3.9个百分点，2021-2024年三年CAGR为6.0%； 第三产业用电量4235亿千瓦时，同比增长14.3%，较上年同期提高10.3个百分点，2021-2024年三年CAGR为8.3%； 城乡居民生活用电量3794亿千瓦时，同比增长12.0%，较上年同期提高11.8个百分点，2021-2024年三年CAGR为 7.5%。 400 300 200 100 0 1-3月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5000 4000 3000 2000 1000 0 1-3月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024年1-3月第二产业用电量同比增长8.0%2024年1-3月居民生活用电量同比增长12.0% 20000 15000 10000 1-3月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 20% 10% 0% 4000 3000 2000 1-3月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5000 -10%10005% 0-20%00% 3月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：新疆（17.2%）、云南（16.1%）、四川（14.1%）、内蒙古（11.9%）、安徽（10.2%），排名后5位的地区为：宁夏（-3.8%）、山西（-1.3%）、辽宁（2.7%）、黑龙江（3.3%）、山东（3.5%）。 1-3月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：新疆（17.7%）、西藏（16.8%）、安徽（15.2%）、海南（14.6%）、内蒙古（14.4%），排名后5位的地区为：宁夏（2.0%）、山西（3.4%）、黑龙江（4.1%）、山东（5.7%）、辽宁（5.8%）。 2024年3月各省（区、市）用电量及其增速2024年1-3月各省（区、市）用电量及其增速 800 600 400 20%2500 3月用电量 YoY-全国 YoY-分地区 亿kWh 15%2000 10%1500 20% 1-3月用电量 YoY-全国 YoY-分地区 亿kWh 15% 10% 200 0 新云四内安广青江贵吉上西福河海浙江河甘湖重天北湖陕广山黑辽山宁 疆南川蒙徽东海苏州林海藏建北南江西南肃南庆津京北西西东龙宁西夏 5% 0% -5% 1000 500 0 5% 0% 新西安海内广浙福江贵青湖河广上江吉湖河甘四陕天云北重辽山黑山宁疆藏徽南蒙东江建苏州海北北西海西林南南肃川西津南京庆宁东龙西夏 古江古江 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 2024年3月2024年3月水电发电量同比增长3.1%2024年3月风电发电量同比增长25.0% 规上水电发电量712亿千瓦时，同比增长3.1%，比上年同期 提高18.6个百分点，2021-2024三年CAGR为2.0%； 规上火电发电量5201亿千瓦时，同比增长0.5%，比上年同期回落8.6个百分点，2021-2024三年CAGR为1.6%； 核电发电量348亿千瓦时，同比下降4.8%，比上年同期回落 9.4个百分点，2021-2024三年CAGR为0.6%； 规上风电发电量1005亿千瓦时，同比增长25.0%，比上年同期提高20.8个百分点，2021-2024三年CAGR为19.8%； 规上光伏发电量311亿千瓦时，同比增长15.8%（公布值） 3月发电量-水电（左轴）YoY（右轴） 1000亿kWh 800 600 400 200 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1200 1000 800 600 400 200 0 3月发电量-风电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 40% 30% 20% 10% 0% /28.0%（计算值），比上年同期提高1.9个百分点（公布值）/回落2.7个百分点（计算值），2021-2024三年 2024年3月火电发电量同比增长0.5%2024年3月光伏发电量同比增长15.8% CAGR为30.2%（公布值）/30.2%（计算值）。 分析点评 6000 5000 3月发电量-火电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 400 3月发电量-光伏（左轴）YoY（右