电力月谈2024年2月期

电力月谈 ——2024年2月期 严家源/赵国利 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2024年2月5日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2023年全国电力工业生产简况 全社会用电量9.22万亿千瓦时，同比增长6.7%，比上年提高3.0个百分点。 全国发电量9.29万亿千瓦时，同比增长6.7%，比上年提高3.2个百分点。 全国装机容量29.20亿千瓦，同比增长13.9%，比上年提高6.1个百分点，与上年相比增加 3.56亿千瓦。 全国新增装机容量3.69亿千瓦，同比增长85.9%，比上年提高74.4个百分点，与上年相比增 加1.69亿千瓦。 全国发电设备累计平均利用小时3592小时，同比下降2.6%，比上年减少101小时。 主要电力企业合计完成投资1.50万亿元，同比增长20.1%，比上年提高6.8个百分点，与上年相比增加2729亿元。 投资建议 从需求侧来看，经济修复，二产、三产需求提升推动全社会用电量高增；从供给侧来看，水电上半年持续低迷，下半年来水好转，全年降幅收窄，火电承担保供责任，但水电的缺口完全由大规模新增并网的风光出力补足。电力供应偏紧下的火电投资回暖在本年逐步兑现，全年火电新增装机66GW，自2016年以来最高；但从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，二者全年合计新增装机近300GW，占全部新增装机近八成，完成投资额占近半电力工程总投资。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能、中绿电。 关键指标 用电量：需求高增，二、三产贡献95%增量。 发电量：风光补位水电缺口，占比提升至15.8%。 利用小时：水光降，火核风增。 装机容量：火电装机占比首次低于50%，风、光占比近四成。 新增装机：火电新增66GW近8年最高，风光新增装机占比接近八成。 工程投资：风光投资占电源侧七成、占近半电力总投资。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 02 01 03 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 04 风险提示 01 2023年全国电力工业生产简况 2023年全社会用电量同比增长6.7% 用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）100000亿kWh 80000 60000 40000 20000 2023年全国装机容量同比增长13.9% 装机容量-全国（左轴）YoY（右轴） 万kW 15%400000 10%300000 200000 5% 100000 15% 10% 5% 100 0 -100 2023年全国利用小时同比下降2.6% h △-利用小时-全国（左轴） YoY-利用小时-全国（右轴） 5% 0% -5% 00%0 0%-200 100000 80000 60000 40000 20000 2023年全国发电量同比增长6.7% 发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15%40000 10%30000 20000 5% 10000 -300 2023年全国新增装机同比增长85.9%2023年全国电力投资同比增长20.1% 投资完成-电力（左轴） YoY（右轴） 亿元 新增装机容量-全国（左轴）YoY（右轴） 万kW 100%20000 15000 50% 10000 0%5000 -10% 30% 20% 10% 0% 00%0 -50%0 -10% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分产业用电量：需求高增，二、三产贡献95%增量 2023年2023年第一产业用电量同比增长11.5%2023年第三产业用电量同比增长12.2% 第一产业用电量1278亿千瓦时，同比增长11.5%，比上年 提高1.1个百分点，2021-2023两年CAGR为11.8%； 第二产业用电量60745亿千瓦时，同比增长6.5%，比上年提高5.3个百分点，2021-2023两年CAGR为4.0%； 第三产业用电量16694亿千瓦时，同比增长12.2%，比上年提高7.8个百分点，2021-2023两年CAGR为8.3%； 城乡居民生活用电量13524亿千瓦时，同比增长0.9%，比上年下降12.9个百分点，2021-2023两年CAGR为7.3%。 结构变化 1500 1000 500 0 用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 20000 15000 10000 5000 0 用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 2023年，全国规上工业增加值、社零同比分别增长4.6%、 2023年第二产业用电量同比增长6.5%2023年居民生活用电量同比增长0.9% 7.2%，工业增加值与社零增长拉动用电需求释放。 与2022年相比，一产占比提高0.1个百分点至1.4%；二产占比下降0.1个百分点至65.9%；三产占比提高0.9个百分点至18.1%；居民用电占比下降0.8个百分点至14.7%。 一产、二产、三产、居民对2023年用电增量的贡献分别为 2.2%、63.8%、31.3%、2.7%。 80000 60000 40000 20000 用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 10%15000 8% 6%10000 4% 5000 2% 用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 10% 5% 亿kWh 00%00% 02 分电源发电量：风光补位水电缺口，占比提升至15.8% 2023年2023年水电发电量同比下降5.0%2023年风电发电量同比增长16.2% 水电发电量12836亿千瓦时，同比下降5.0%，比上年下降 6.5个百分点，2021-2023两年CAGR为-2.1%； 火电发电量61019亿千瓦时，同比增长6.2%，比上年提高 5.1个百分点，2021-2023两年CAGR为4.0%； 核电发电量4341亿千瓦时，同比增长3.9%，比上年提高1.4个百分点，2021-2023两年CAGR为3.2%； 风电发电量8858亿千瓦时，同比增长16.2%，比上年下降 0.1个百分点，2021-2023两年CAGR为16.2%； 光伏发电量5833亿千瓦时，同比增长36.4%，比上年提高 14000 13000 12000 11000 10000 发电量-水电（左轴）YoY（右轴） 10% 亿kWh 5% 0% -5% -10% 发电量-风电（左轴）YoY（右轴） 10000亿kWh 8000 6000 4000 2000 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5.6个百分点，2021-2023两年CAGR为33.5%。 2023年火电发电量同比增长6.2%2023年光伏发电量同比增长36.4% 结构变化 与2022年相比，水电占比下降1.8个百分点至13.8%；火电占比下降0.2个百分点至65.7%；核电占比下降0.1个百分点至4.7%；风电占比提高0.8个百分点至9.5%；光伏占比提高1.4个百分点至6.3%；风光合计占比提升2.1个百分点至15.8%。 80000亿kWh 60000 40000 20000 0 发电量-火电（左轴）YoY（右轴） 10%8000亿kWh 8%6000 6% 4000 4% 2%2000 0%0 发电量-光伏（左轴）YoY（右轴） 80% 60% 40% 20% 0% 02 分地区电量：各地用、发电量均实现正增长 2023年，全国31个省（区，市）中用电量同比增速排名前5位的地区为：海南 （16.1%）、西藏（14.1%）、内蒙古（12.4%）、宁夏（11.0%）、广西（10.5%），排名后5位的地区为：湖南（1.8%）、江西（2.1%）、湖北（2.2%）、贵州（2.2%）、陕西（3.3%）。 2023年，全国31个省（区，市）中全社会发电量同比增速排名前5位的地区为：海南 （17.3%）、内蒙古（15.1%）、重庆（11.2%）、广西（10.7%）、广东（10.7%），排名后5位的地区为：湖南（0.8%）、北京（1.2%）、青海（1.6%）、湖北（2.9%）、贵州（2.9%）。 2023年，发、用电量差额排名前5位（净输出）的地区为：内蒙古、云南、山西、四川、新疆，排名后5位（净输入）的地区为：浙江、广东、江苏、山东、河北。 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023年各省（区、市）用电量及其增速 用电量-2023YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 海西内宁广青甘新河吉广四安浙福山天北上江山云河辽黑重陕贵湖江湖 南藏蒙夏西海肃疆北林东川徽江建西津京海苏东南南宁龙庆西州北西南 20% 15% 10% 5% 0% 2023年各省（区、市）发、用电量差额 古江 2023年各省（区、市）发电量及其增速 3000 2000 1000 0 发、用电量差额-2023 亿kWh 浙广江山河北上河湖辽重天广江青海西黑福吉安甘湖贵陕宁新四山云内江东苏东北京海南南宁庆津西西海南藏龙建林徽肃北州西夏疆川西南蒙 江古 8000 6000 4000 2000 0 发电量-2023 YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% -1000 海内重广广黑西吉陕河安新甘山天福江上浙辽宁山云江四河贵湖青北湖南蒙庆西东龙藏林西北徽疆肃西津建苏海江宁夏东南西川南州北海京南 -2000古江 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 利用小时：水光降，火核风增 2023年 全国水电设备累计平均利用小时3133小时，比上年减少 2023年水电利用小时同比下降8.2%2023年风电利用小时同比增长0.2% 285小时，降幅8.2%； 全国火电设备累计平均利用小时4466小时，比上年增加76小时，增幅2.0%； 全国核电设备累计平均利用小时7670小时，比上年增加54小时，增幅0.7%； 全国风电设备累计平均利用小时2225小时，比上年增加7小时，增幅0.2%； 全国光伏设备累计平均利用小时1286小时，比上年减少54小时，降幅3.8%。 200 0 -200 -400 h △-利用小时-水电（左轴） YoY-利用小时-水电（右轴） 2023年火电利用小时同比增长2.0% 5% 0% -5% -10% 300 200 100 0 -100 h △-利用小时-风电（左轴） YoY-利用小时-风电（右轴） 2023年光伏利用小时同比下降3.8% 15% 10% 5% 0% -5% 400 200 10% h △-利用小时-火电（左轴） YoY-利用小时-火电（右轴） 5% 1008% h △-利用小时-光伏（左轴） YoY-利用小时-光伏（右轴） 4% 0 0% 00% -100 -4% -8% -200 -5% -200 -12% 02 装机容量：火电装机占比首次低于50%，风、光占比近四成 截至2023年底2023年底水电装机容量同比增长1.8%2023年底风电