2024一季度消费趋势报告：酒类领跑必选消费，高端化节奏发生转向

勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2024一季度消费趋势报告 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 酒类领跑必选消费，高端化节奏发生转向 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 目录2 白酒与啤酒行业趋势： 勤策消费硏究 高端化由高档拉动转向大众档升级 1宏观消费概况： 烟酒持续领跑必选消费 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 3 食品饮料重点企业： 勤策消费硏究 勤策消费硏究 一季度业绩前瞻 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 今年一季度，全国社会消费品零售总额达12.03万亿元，同比增长4.7%，整体平稳增长，但增速未及预期 其中1-2月总额8.13万亿元，同增5.5%（预期5.6%），3月总额3.90万亿元，同增3.1%（预期4.6%） 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2023-2024Q1社会消费品零售总额：当月同比（%） 18.4 12.7 10.6 一季度各月消费同比增速回落 10.1 7.6 7.4 5.5 4.6 5.5 3.5 3.1 3.1 2.5 勤策消费硏究 20 勤策消费硏究 16 12 勤策消费硏究 8 勤策消费硏究 4 勤策消费硏究 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-02 2024-03 0 究 勤策消费硏究 数据来源：国家统计局4 商品消费方面，一季度商品零售达10.69万亿元，同比增长4.0%；其中限额以上单位商品零售4.19万亿元，同比增长4.9%。在各商品品类中，体育娱乐用品、通讯器材、烟酒增长明显 其中在春节假期的带动下，体育娱乐用品、通信器材分别增长14.2%、13.2%，带动可选消费；在长假探亲聚餐的带动下，烟酒消费增长12.5%，延续23年全年趋势，继续领跑必选消费 14.2 13.2 12.5 必选类消费品 9.6可选类消费品 其他大权重类 6.5 5.8 4.5 4.5 3.8 3.4 3.3 3.0 2.5 2.4 0.7 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2024年一季度各类别商品零售同比增速（%） 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消费 勤策消 策消费硏究 勤策 消 数据来源：国家统计局 -8.0 娱 乐用 费 品类 硏究 通讯器材类 烟酒类 粮油食品类 饮料类 家电音像类 石油及制品类 金银珠宝类 汽车类 化妆 硏 品类 究 中西药品类 家具类 服装鞋帽类 建筑装潢类 日用 勤 品类 办公用品类 5 2白酒与啤酒行业趋势： 高端化由高档拉动转向大众档升级 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 1 宏观消费概况： 烟酒持续领跑必选消费 勤策消费硏究 勤策消费硏究 目录 勤策消费硏究 勤策消费硏究 3 食品饮料重点企业： 勤策消费硏究 勤策消费硏究 一季度业绩前瞻 今年一季度，白酒行业库存持续去化并延续去年中秋、国庆双节开始的复苏态势，白酒各月产量维持同比正增长 据国家统计局口径数据，今年一季度全国白酒产量125.6万千升，同比增长6.0%，其中在春节旺季中市场动销表现良好 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2023年4月-2024年3月全国白酒产量及增长情况 12.6% 7.1% 6.7% 4.0% 2.6% -4.5% -3.7% 2.5% -5.3% 82.5 -14.7% 37.4 -28.1% 34.7 37.8 28.7 42.0 41.1 46.9 54.9 43.2 26.8 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 4月 2023年 数据来源：国家统计局 5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月 2024年 勤策消费硏究 白酒产量（万千升）同比增长（%） 究 7 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消 白酒行业相较其他消费品行业更为特殊，主要原因在于除消费需求外，白酒同样兼具投资及社交属性 23年以来随着消费者消费趋于理性，渠道囤货、终端投机性需求下降明显，而目前社交需求正持续恢复，但政商务需求相较于宴席需求恢复较弱，这使得大众价格带产品的表现更为亮眼 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 白酒需求具备属性多样性 投资需求 社交需求 消费需求 投资需求 礼品需求 政商务消费 聚饮宴席消费 自饮消费 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 影响 利率（流动性）；茅台等提价预期 收入水平等 经济活跃度 人口、年龄结构、消费习惯、可支配收入等 8 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 从价格来看，白酒吨价自2016年以来增长呈加速趋势，其中19-22年高档价格带均价涨幅（由1044元提升至1283元，价增22.9%）约为中低档价格带（由157元提升至179元，价增13.71%）的2倍 虽然当前行业高端化升级持续进行，但节奏由高档价格带引领转向大众价格带升级，一方面由于23年以来商务需求恢复较弱，另一方面返乡人员规模持续超预期 11-16CAGR：4.3% 17-22CAGR：15.9% 9.9 8.4 7.2 7.9 6.2 3.7 3.9 4.1 4.2 4.2 4.5 4.7 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 白酒行业吨价（万元/吨）36大中城市白酒消费均价（元） 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源：中国酒业协会，Wind，民生证券9 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 23年随着防疫政策放宽，返乡等人流场景快速恢复，其中白酒的宴席等消费场景需求大幅增长，一方面是返乡人群超预期，另一方面是婚喜宴需求挤压的释放 从人流量来看，23年各节假日人流普遍增长明显，24年春节在高基数下春运流量继续维持高增，持续推动白酒宴席需求增长 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 春运期间全国跨区域人员流动量（亿人次） 47 36 28 29 30 30 30 30 9 11 勤策消费硏究 +200% 84 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 20142015201620172018201920202021202220232024 究 数据来源：交通部，新华社10 白酒的商务需求受宏观经济发展影响较大，工业企业的利润同比增速与白酒上市公司营收的同比增速高度相关，且通常领先2-3个季度 23年三季度以来，工业企业利润同比降幅持续收窄，随着宏观经济发展的持续恢复，回暖的趋势也将传递至白酒的商务需求层面 工业企业利润增速与白酒板块收入同比正相关 60% 140% 40% 100% 20% 60% 0% 20% -20% -20% -40% -60% 白酒营收同比通常 滞后2-3个季度 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2012-03 2012-12 2013-09 2014-06 2015-03 2015-12 2016-09 2017-06 2018-03 2018-12 2 费 019-0 硏 9 究 2020-06 2021-03 2021-12 2022-09 2023-06 数据来源：Wind 白酒上市公司营业收入累计同比（左轴）工业企业利润总额累计同比（右轴）11 一季度作为啤酒消费淡季，行业产量各月呈现同比先增后降趋势。其中1、2月同比大增，一方面由于行业去年四季度去库存顺利推进，厂商对啤酒消费信心持续改善，另一方面春运人流超预期推动了啤酒聚饮消费 据国家统计局口径数据，今年一季度全国啤酒产量872.1万千升，同比增长6.1%，行业销售景气度环比有所改善 1 % 7.0% 1. 0.4% - 8% % -8.9% 6.50%- 3% 159.7 184.7 214.8 -15. -8.0 286.6 -306.9 305.9 74.4 3-5. 374.6 3.4% 402.4 419.7 6% 566.6 2.10 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 21.1% 2023年4月-2024年3月全国啤酒产量及增长情况 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 4月 2023年 数据来源：国家统计局 5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月 勤策消费硏究 2024年 啤酒产量（万千升）同比增长（%） 究 12 我国啤酒产量变化大致经历三个阶段：2013年以前，行业处于增量竞争时期，到该阶段后期市场产品同质化严重，以价博取市场策略的效益减弱；13-17年，行业产量在13年到达顶峰，受龙头低档价格战拉锯影响，小厂持续面临出清；18年后，行业高端化开启，产品结构升级进程加速，啤酒整体产量下滑幅度收窄 近年来，我国啤酒产量趋于稳定，21-23产量CAGR为-0.1%，维持在3550万千升水平 勤策消费硏究 5000 4000 3000 2000 1000 勤策消费硏究 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 究 2011 2012 2013 2014 2015 016 2017 2018 2019 2020 2021 0 2003-2023年中国啤酒产量情况 5062 3556 勤策消费硏究 勤策消费硏究 20% 10% 0% 勤策消费硏究 -10% 2022 2023 -20% 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消 数据来源：国家统计局 2 硏 究 啤酒产量（万千升）同比增速-右轴（%） 勤策消费 13 虽然近年来啤酒产量趋于稳定，但23年产量全年走低的趋势让市场普遍担忧未来啤酒消费量是否可以维持 从消费端看，20-50岁群体是啤酒消费的主力人群，据国联证券数据，我国啤酒消费中年龄段在25-49岁的人群比重达75%，该年龄段人口占总人口的比例变化符合我国啤酒产量的走势 勤策消费硏究 勤策消费硏究 6000 中国啤酒产量与20-49岁人口占比 主力消费群体规模 12-23CAGR：-1.5% 55% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 450050% 300045% 勤策消费硏究 策消费硏究 150040% 勤策消费硏究 2004 2005 2006 2007 2008 究 2011 2012 2013 2014 2009 2015 2016 2017 2018 2019 2021 20 勤 22 035% 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 数据来源：国家统计局 啤酒产量（万千升）20-49岁人口占总人口比例-右轴（%） 勤策消费硏究 14 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 以未来7年（2024-2030）为例，对应的25-49岁消费主力群体出生年份在1975-2005年，其中在1981-1990年我国经历自1949年以来的第三次婴儿潮，出生率的高峰为啤酒的消费群体提供支撑 据华创证券测算，23-30年我国20-50岁人口CAGR为-0.7%，较12-23年-1.5%的降幅有明显收窄，在核心消费人群数量稳定的趋势下，未来5年预计行业销量依旧维持在3500万千升水平 5 23.33 0 主力消费群体规模 23-30CAGR：-0.7% 5 0 5 1981-199