基本盘增长稳健，创新转型持续兑现

公司2023年业绩报告显示，其全年实现营收406.24亿元，同比增长7.71%，归母净利润28.39亿元，同比增长13.59%，扣非归母净利润27.37亿元，同比增长13.55%。业绩增长主要得益于三大业务板块的稳健增长。

工业板块中，子公司中美华东全年销售收入达122.17亿元，同比增长9.45%；工业微生物板块剔除特定产品业务后的销售收入为5.25亿元，同比增长20.67%。商业板块实现营业收入269.81亿元，同比增长5.59%。医美板块收入24.47亿元（剔除内部抵消因素），同比增长27.79%，其中海外医美业务收入13.04亿元，同比增长14.49%，国内医美业务收入10.51亿元，同比增长67.83%。

公司在创新转型方面取得进展，尤其是在肿瘤、内分泌、自免及罕见病等领域。在肿瘤领域，公司ADC新药ELAHERE®的中国上市许可申请于2023年10月获得受理；自主研发的迈华替尼片预计于2024年递交非小细胞肺癌一线EGFR敏感突变的上市申请。在内分泌领域，口服GLP-1受体激动剂糖尿病适应症于2023年5月获中美双IND批准，肥胖适应症在国内已启动Ⅱ期临床研究；GLP-1R/GIPR双靶点激动剂用于肥胖、糖尿病适应症的国内IND申请于2024年3月获批，并已完成首例受试者给药。FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂正在新西兰开展肥胖合并高甘油三酯血症的Ⅰb/Ⅱa期临床试验。

在自免及罕见病领域，ARCALYST ® 用于治疗复发性心包炎（RP）的国内上市申请于2024年3月获得受理；乌司奴单抗生物类似药的NDA于2023年8月获得受理。

基于此业绩与进展，预计公司未来三年将实现营业收入456.61亿、496.33亿、528.59亿元，归母净利润32.92亿、38.09亿、44.02亿元，对应PE分别为16.80、14.52、12.56倍。考虑到公司的创新能力和增长潜力，维持其“买入”评级。然而，投资者需注意集采降价、临床进度不及预期以及产品入院销售推广等潜在风险。