基本盘增长稳健，创新转型持续兑现

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司合计实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%；实现归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%； 其中Q2公司合计实现营业收入105.54亿元，同比增长2.76%；实现归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%。 工业基本盘及国内医美板块持续稳健增长。分板块来看：1）工业板块：核心子公司中美华东实现营业收入66.98亿元（含CSO业务），同比增长10.63%，实现归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%；工业微生物板块实现收入2.85亿元，较去年同期增长27.43%；2）商业板块：实现营收135.52亿元，同比下降0.58%；3）医美板块：合计营业收入达到13.48亿元（剔除内部抵消因素），同比增长10.14%，海外医美业务实现收入约5.70亿元人民币（同比下降14.81%），国内医美业务实现收入6.18亿元（同比增长19.78%）。 GLP-1布局即将迎来顶线结果，创新转型持续兑现。1）肿瘤领域，ADC新药ELAHERE®于2024年8月通过“港澳药械通”创新政策审批，落地中国粤港澳大湾区；自主研发的迈华替尼片上市申请于2024年5月获得受理。 2）内分泌领域，口服GLP-1受体激动剂HDM1002截止2024年8月已完成减重适应症Ⅱ期临床全部入组，预计24Q4获得顶线结果；GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005预计24Q4获得Ia期、Ib期顶线结果，并计划于2025年初启动II期临床试验。3）自免及罕见病领域，乌司奴单抗生物类似药NDA于23年8月获得受理；HDM3016（QX005N）用于治疗成人中重度结节性痒疹于2024年1月被CDE纳入突破性治疗品种。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入456.61/496.33/528.59亿元，归母净利润33.35/38.62/44.76亿元。对应PE分别为16.58/14.32/12.35倍，维持“买入”评级。 风险提示：集采降价风险，临床进度不及预期风险，产品入院销售推广不及预期风险。