公司信息更新报告：功率预测基本盘稳健，创新业务持续突破

国能日新（301162.SZ） 2024年04月14日 投资评级：买入（维持） 功率预测基本盘稳健，创新业务持续突破 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）李海强（联系人） 日期2024/4/12 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790122070009 当前股价(元)44.96 一年最高最低(元)103.50/28.80 总市值(亿元)44.62 流通市值(亿元)27.23 总股本(亿股)0.99 流通股本(亿股)0.61 近3个月换手率(%)214.37 股价走势图 “双碳”政策打开成长空间，维持“买入”评级 公司为新能源发电功率预测龙头，进军电力交易、虚拟电厂、储能等蓝海市场，有望受益电力市场化改革机遇，进入快速发展通道，我们维持原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.16、1.50、1.95亿元，EPS为1.16、1.52、1.97元/股，当前股价对应PE为38.6、29.7、22.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年报，收入快速增长 2023年公司实现营业收入4.56亿元，同比增长26.89%；实现归母净利润0.84 亿元，同比增长25.59%。其中，公司股权激励计划带来股份支付费用约2155.51 万元。公司综合毛利率提升0.94个百分点至67.55%。分业务看，公司新能源发 40% 20% 0% -20% -40% -60% 国能日新沪深300 电功率预测产品实现收入2.68亿元，同比增长3.15%；并网智能控制产品收入 0.97亿元，同比增长75.81%；电网新能源管理系统收入0.45亿元，同比增长 125.10%；创新产品收入0.25亿元，同比增长124.62%。 功率预测服务护城河深厚，主业行稳致远 公司积极把握下游新能源新增并网装机规模快速增长的市场需求，并进一步扩大 领先优势拓展新增用户，净新增电站用户数量达632家，服务电站数量由2022 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《功率预测龙头，迈向新蓝海—公司首次覆盖报告》-2023.10.31 年底的2958家增至2023年底的3590家。公司服务电站规模的增长使得功率预测服务累积效应逐渐凸显，具有功率预测服务费收入规模持续提升，2023年功率预测服务费收入1.61亿元，同比增长18.75%。高毛利水平的功率预测服务收入增长带动新能源发电功率预测业务毛利率同比增加1.99%至69.48%。 创新类产品持续拓展，开启第二成长曲线 公司深耕新能源后服务应用市场，在新能源电力交易、辅助服务市场、虚拟电厂、储能、微电网等新业务新领域充分发力，其中电力交易产品已在山东、山西、甘肃、广东等省份实现创新性应用，未来伴随电力市场化改革的持续推进，公司“源网荷储”一体化服务体系放量值得期待。 风险提示：“双碳”建设不及预期；市场竞争加剧；公司市场开拓不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 360 456 588 765 990 YOY(%) 19.8 26.9 29.0 30.0 29.5 归母净利润(百万元) 67 84 116 150 195 YOY(%) 13.4 25.6 37.2 30.2 29.7 毛利率(%) 66.6 67.6 70.5 71.0 71.8 净利率(%) 18.7 18.5 19.6 19.7 19.7 ROE(%) 6.6 7.6 9.6 11.3 13.0 EPS(摊薄/元) 0.68 0.85 1.16 1.52 1.97 P/E(倍) 66.5 53.0 38.6 29.7 22.9 P/B(倍) 4.4 4.2 3.8 3.4 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1138 1159 1095 1424 1822 营业收入 360 456 588 765 990 现金 800 731 942 1225 1586 营业成本 120 148 173 222 280 应收票据及应收账款 238 298 0 0 0 营业税金及附加 2 4 5 6 8 其他应收款 4 11 8 16 15 营业费用 93 118 145 187 238 预付账款 2 5 4 8 8 管理费用 29 43 51 63 79 存货 81 84 109 138 174 研发费用 63 87 109 139 176 其他流动资产 13 30 31 37 39 财务费用 -10 -9 -9 -2 11 非流动资产 101 240 282 325 373 资产减值损失 -0 -0 -0 -0 -0 长期投资 37 77 121 165 210 其他收益 9 13 10 10 11 固定资产 11 19 21 23 26 公允价值变动收益 1 7 3 4 4 无形资产 0 8 9 9 10 投资净收益 2 9 5 5 5 其他非流动资产 53 136 131 127 127 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1238 1399 1377 1749 2195 营业利润 66 83 118 152 196 流动负债 229 293 157 406 687 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 13 259 539 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 103 133 0 0 0 利润总额 66 83 118 152 196 其他流动负债 127 161 144 147 147 所得税 -1 2 4 4 4 非流动负债 3 32 32 32 32 净利润 67 82 114 148 192 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -2 -2 -2 -3 其他非流动负债 3 32 32 32 32 归属母公司净利润 67 84 116 150 195 负债合计 232 325 189 439 719 EBITDA 45 67 103 140 189 少数股东权益 1 1 -1 -3 -6 EPS(元) 0.68 0.85 1.16 1.52 1.97 股本 71 99 99 99 99 资本公积 723 716 716 716 716 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 206 251 336 446 592 成长能力 归属母公司股东权益 1005 1072 1188 1313 1483 营业收入(%) 19.8 26.9 29.0 30.0 29.5 负债和股东权益 1238 1399 1377 1749 2195 营业利润(%) 0.7 27.2 41.2 28.9 29.2 归属于母公司净利润(%) 13.4 25.6 37.2 30.2 29.7 获利能力毛利率(%) 66.6 67.6 70.5 71.0 71.8 净利率(%) 18.7 18.5 19.6 19.7 19.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.6 7.6 9.6 11.3 13.0 经营活动现金流 59 67 248 105 166 ROIC(%) 4.2 5.5 7.6 8.0 8.7 净利润 67 82 114 148 192 偿债能力 折旧摊销 3 5 9 11 10 资产负债率(%) 18.8 23.3 13.8 25.1 32.7 财务费用 -10 -9 -9 -2 11 净负债比率(%) -79.2 -66.3 -78.0 -73.4 -70.7 投资损失 -2 -9 -5 -5 -5 流动比率 5.0 3.9 7.0 3.5 2.7 营运资金变动 -23 -41 156 -26 -15 速动比率 4.6 3.6 6.2 3.1 2.4 其他经营现金流 24 39 -17 -21 -27 营运能力 投资活动现金流 -19 -96 -43 -45 -48 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.5 0.5 资本支出 6 35 7 10 13 应收账款周转率 1.8 1.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -16 -64 -44 -44 -45 应付账款周转率 1.4 1.7 3.5 0.0 0.0 其他投资现金流 3 3 8 9 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 674 -45 -7 -23 -36 每股收益(最新摊薄) 0.68 0.85 1.16 1.52 1.97 短期借款 0 0 13 246 280 每股经营现金流(最新摊薄) 0.60 0.68 2.50 1.06 1.67 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.13 10.80 11.97 13.23 14.94 普通股增加 18 28 0 0 0 估值比率 资本公积增加 698 -7 0 0 0 P/E 66.5 53.0 38.6 29.7 22.9 其他筹资现金流 -42 -67 -20 -269 -316 P/B 4.4 4.2 3.8 3.4 3.0 现金净增加额 715 -74 198 37 81 EV/EBITDA 81.9 56.2 34.1 24.9 18.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估