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港股公司点评:营收利润维持高增,坚持既定战略布局

2024-04-22杜昊旻、方鹏国金证券杨***
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港股公司点评:营收利润维持高增,坚持既定战略布局

2024年4月23日公司发布2024年一季度业绩公告,一季度实现 营业收入2031亿港元,同比178;实现经营溢利432亿港元,同比308。 营收保持高增,利润率稳步提升:公司1Q24年营收增长主要由幕墙主业带动,港澳幕墙、内地幕墙、海外幕墙及非核心业务分别 贡献营收1341、253、007和430亿港元,其中港澳幕墙同比增长578。高利润率的港澳幕墙占比提升,带动公司经营利润率从1Q23的191提升22pct至1Q24的213。 坚持既定战略,新签规模稳步提升:公司1Q24新签约总额3697 亿港元,同比49,其中港澳幕墙2423亿港元,内地幕墙612 亿港元,非核心业务662亿元。港澳市场龙头地位稳固,获取加路连山医院、澳门康复医院和新鸿基西九艺术广场大楼等项目; 港币元成交金额百万元 内地幕墙耕耘高能级城市,中标深圳前海华发滑雪场金属屋面、 上海新浪总部等项目;海外幕墙优化布局,退出北美市场,审慎把握新加坡、中东等地区幕墙业务布局可行性。 推广BIPV应用,扩大科技竞争优势:公司1Q24的BIPV应用进一 步落地,内地择优开拓项目,获得江门海龙新型建造科技产业园项目,香港获得路政署青山公路改造订单。BIPV等新兴业务预计成为公司“十五五”(20262030年)发展中的新增长点。 公司幕墙主业维持高增,“十四五”规划业绩稳步兑现,“十五五”大力推进BIPV等新兴业务战略布局,拓展蓝海市场。我们预测公司202420252026年归母净利润分别为78810351315亿港元,同比增速分别为357、314和271。公司股票现价对应PE估值为695341倍,维持“买入”评级。 港澳项目拓展缓慢;新业务发展不顺利;绿建政策发生变化。 350 300250200150100 230424 230724 231024 240124 成交金额中国建筑兴业 100 80 60 40 20 0 附录:三张报表预测摘要损益表港币百万 资产负债表港币百万 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 6295 7669 8666 10375 12240 14250 货币资金 928 975 713 1028 1360 1783 增长率 388 218 130 197 180 164 应收款项 2588 2843 3101 3871 4376 5131 主营业务成本 5618 6844 7693 9060 10563 12164 存货 154 173 152 250 253 355 销售收入 892 892 888 873 863 854 其他流动资产 2518 4023 4598 5006 5902 6866 毛利 677 825 973 1315 1678 2085 流动资产 6189 8014 8564 10155 11890 14136 销售收入 108 108 112 127 137 146 总资产 702 778 805 818 826 835 营业税金及附加 0 0 0 0 0 0 长期投资 5 9 9 13 17 21 销售收入 00 00 00 00 00 00 固定资产 2024 1795 1723 1832 1984 2178 销售费用 137 146 144 198 234 273 总资产 230 174 162 148 138 129 销售收入 22 19 17 19 19 19 无形资产 357 312 197 266 340 421 管理费用 137 146 144 198 234 273 非流动资产 2621 2286 2078 2266 2504 2790 销售收入 22 19 17 19 19 19 总资产 298 222 195 182 174 165 研发费用 0 0 0 0 0 0 资产总计 8810 10300 10642 12421 14394 16926 销售收入 00 00 00 00 00 00 短期借款 995 420 790 866 953 1048 息税前利润(EBIT) 411 545 697 928 1220 1551 应付款项 1469 2914 2971 3277 3537 4066 销售收入 65 71 80 89 100 109 其他流动负债 3457 3378 3558 4306 5080 5914 财务费用 25 46 78 34 36 38 流动负债 5921 6712 7318 8449 9570 11027 销售收入 04 06 09 03 03 03 长期贷款 509 906 398 438 504 580 其他长期负债 795 688 629 661 694 728 负债 7225 8306 8346 9548 10767 12335 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 1671 2092 2402 2986 3751 4728 税前利润 00 00 00 00 00 00 其中:股本 22 23 23 23 23 23 营业利润 386 500 619 894 1184 1513 未分配利润 1418 1944 2379 2964 3728 4705 营业利润率 61 65 71 86 97 106 少数股东权益 86 99 106 114 124 137 营业外收支 负债股东权益合计 8810 10300 10642 12421 14394 16926 税前利润 396 508 650 925 1216 1544 利润率 63 66 75 89 99 108 比率分析 所得税 112 98 78 145 191 242 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 所得税率 283 193 120 157 157 157 每股指标 净利润 284 410 572 780 1025 1302 每股收益 014 019 026 035 046 058 少数股东损益 8 12 8 8 10 13 每股净资产 078 093 106 132 166 210 归属于母公司的净利润 292 422 580 788 1035 1315 每股经营现金净流 009 011 008 030 035 044 净利率 46 55 67 76 85 92 每股股利 005 007 009 009 009 009 回报率 现金流量表港币百万 净资产收益率 1748 2016 2417 2637 2760 2782 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 331 410 545 634 719 777 净利润 292 422 580 788 1035 1315 投入资本收益率 955 1325 1760 1873 2024 2103 少数股东损益 8 12 8 8 10 13 增长率 非现金支出 97 104 0 3 5 7 主营业务收入增长率 3879 2183 1300 1973 1798 1641 非经营收益 EBIT增长率 4716 3265 2778 3316 3148 2714 营运资金变动 223 307 758 222 369 460 净利润增长率 5024 4448 3759 3568 3144 2706 经营活动现金净流 185 246 177 671 784 989 总资产增长率 1923 1692 332 1672 1589 1759 资本开支 228 90 26 280 340 400 资产管理能力 投资 5 3 0 6 6 6 应收账款周转天数 435 427 431 424 424 424 其他 53 75 0 57 58 60 存货周转天数 93 86 76 80 86 90 投资活动现金净流 181 19 26 229 288 346 应付账款周转天数 789 1153 1377 1241 1161 1125 股权募资 0 219 0 0 0 0 固定资产周转天数 1117 897 731 617 561 526 债权募资 189 187 12 117 152 171 偿债能力 其他 159 179 0 245 317 390 净负债股东权益 8642 5213 4810 3264 2181 1248 筹资活动现金净流 30 147 12 128 164 219 EBIT利息保障倍数 166 120 90 269 340 407 现金净流量 70 47 262 315 332 424 资产负债率 8201 8064 7843 7687 7480 7288 来源:公司年报、国金证券研究所 投资评级的说明: 买入:预期未来612个月内上涨幅度在15以上;增持:预期未来612个月内上涨幅度在515;中性:预期未来612个月内变动幅度在55;减持:预期未来612个月内下跌幅度在5以上。 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密,只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级)的投资者使用;本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告,则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证