生猪期货周报：淡季需求表现低迷 看涨情绪有所降温
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2024年4月18日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 淡季需求表现低迷看涨情绪有所降温 【策略观点】 当前缺少节日消费提振，需求表现平淡，屠宰企业亏损压力下，以销定宰为主，开工率略有下滑。随着天气转热，肥猪需求走弱，标肥价差缩窄，压栏情绪降温，出栏节奏加快，短期供给压力较大。中期来看，3月能繁母猪存栏环比出现增长，引发市场对后市产能去化进度的担忧，叠加供需矛盾尚存的现状，看涨情绪仍在，不过预期有所下调。预计主力2409合约将进入一段时间回调整理期，等待下探后做多，上涨延续性有待观察，上方空间不宜不过估计。建议区间17000-19000元/吨。 · 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1需求跟进不足压栏心态松动3 2.2能繁母猪存栏环比转正引发市场对产能去化的担忧5 2.3开工率出现下滑冻品去库缓慢7 2.4饲料原料成本环比下滑养殖利润表现良好8 三、行情总结9 一、行情回顾 图表1生猪主力合约及现货走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 生猪需求跟进不足，3月压栏、二育导致的供给后移，逐步开始兑现，现货承压运行。远月合约较强的看涨情绪，因产能去化出现反复及弱势的现状影响，对后市预期有所下调，高升水状态下，回调力度较为明显。上周，生猪2409合约冲高回落，最高价18650元/吨， 最低价17865元/吨，收盘价17885元/吨，跌幅2.05%。 二、生猪基本面分析 2.1需求跟进不足压栏心态松动 截止4月16日，生猪出栏均价15.08元/公斤，较上周环比下跌0.2元/公斤。标肥价差 -0.2元/公斤，较上周环比收窄0.01元/公斤。当前没有节日消费提振，需求表现低迷，随着天气转热，肥猪需求走弱，标肥价差收窄，压栏情绪降温，出栏节奏加快。 仔猪出栏均价43.52元/公斤，较上周环比上涨1.85元/斤。二元母猪（50KG/头）均价 1575.24元/头，较上周持平。后市预期尚存，支撑仔猪价格回升，不过仔猪连续上涨后，高价成交平淡，叠加预期下调，仔猪上涨延续性不足，预计将进入整理期。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表3标肥价差走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表5二元母猪均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2能繁母猪存栏环比转正引发市场对产能去化的担忧 根据农业农村部数据显示，2024年2月末全国能繁母猪存栏量4042万头，同比下降6.9%，环比下降0.6%。随着我国生猪生产效率提升和猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能依旧偏大。2023年1月-2024年1月份能繁母猪存栏环比持续下调，去产能进程加快，从生猪生产周期推算，2024年理论供给量呈逐步下行趋势，伴随着产能去化，价格重心将逐步抬升。二季度是由供强需弱逐步转变为供需平衡的过渡期，供需缓解需要时间体现，考虑到一季度末压栏、二育导致的供给后移，二季度前半段，供给压力尚存。 据Mysteel统计，截止2024年3月底，规模场能繁母猪存栏量为481.57万头，环比上涨0.11%，同比下降5.57%。疫病影响减弱，去年底部分受损的产能开始恢复，加之市场对后市价格较强的预期，能繁母猪去化出现反复，规模场3月能繁母猪存栏环比转正。规模场3月存栏数为3333.75万头，环比上升0.79%，同比下滑1.07%。3月出栏量为847.37万头，环比上涨6.29%，同比上涨13.12%。2月有春节假期，相较3月份，出栏天数减少，加之3月价格回暖，提振出栏，3月出栏环比增量明显。随着气温回暖，规模场压栏情绪降温，预计4月出栏量维持环比增加态势。 截止4月16日，生猪出栏均重122.87公斤，环比上周上涨0.05公斤。天气转热后，肥猪需求将逐步走弱，压栏、二育肥猪出栏加快，出栏均重预计维持小幅上涨。 图表6农业农村部能繁母猪月度存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7规模场能繁母猪月度存栏数 图表8规模场月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场月度出栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10出栏均重走势 2.3开工率出现下滑冻品去库缓慢 截止4月16日，重点屠宰企业日均开工率为26.92%，较上周环比下降0.73%。冷冻肉库容率24.04%，较上周环比下降0.01%，较去年同期高出2.34%。冻品库存高企，需求支撑不足，屠宰企业处于亏损状态，屠企按需屠宰，压价收猪心态较强，开工率出现下滑。 图表11重点屠宰企业开工率 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表12重点屠宰企业冻品周度库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料原料成本环比下滑养殖利润表现良好 截止4月17日，玉米现货价格2422.24元/吨，较上周环比下降28.74元/吨，豆粕现货 价3422.29元/吨，较上周环比下跌13.71元/吨。玉米从基本面来看，USDA4月报告表现中性。当前市场供应相对宽松，下游企业补库意愿较弱，短期玉米市场价格无明显上涨驱动。豆粕从基本面看，美国USDA报告中性偏空，全球大豆供应仍以宽松看待。国内来看，进口大豆巨量到港预期开始兑现，豆粕供应端趋松预期不变，需求端，国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求，供强需弱背景下豆粕库存修复可期。豆粕后市易跌难涨。截止4月12日，自繁自 养养殖亏损28.47元/头，亏损较上周环比缩小13.7元/头。外购仔猪养殖盈利121.53元/ 头，盈利较上周环比扩大0.62元/头。外购仔猪因去年四季度补栏成本较低，盈利情况良好。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14养殖利润走势 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 3月能繁母猪存栏环比转正，市场对产能去化进度出现担忧，叠加短期缺乏节日提振，终端消费支撑不足，压栏、二育大猪出栏节奏加快，短期市场多空僵持，进入震荡整理期。主力2409合约区间17000-19000元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
