2023年年报及2024年一季报点评：业务稳健运营，关注ARPPU提升

公司公布了2023年度及2024年第一季度的财务报告。2023年，公司实现营收146.28亿元，同比增长4.66%，归母净利润达到35.56亿元，同比增长90.73%。然而，非经常性损益为18.6亿元，其中包括因会计准则调整产生的一次性调整16.29亿元。2024年第一季度，公司营收为33.2亿元，同比增长7.21%，但归母净利润为4.72亿元，同比下降13.85%，这主要是因为税政策到期导致的所得税费用增加。

公司广告业务在2023年实现了显著回暖，全年实现营收35.32亿元，尽管整体同比下降11.57%，但在第四季度实现了15.95%的同比增长，成功逆转了之前的负增长趋势。这得益于去年较低的基数和23Q4中表现较好的剧集和综艺节目招商活动，如《乘风2023》、《披荆斩棘第三季》等头部IP稳定了综艺广告招商市场，同时，《去有风的地方》、《以爱为营》等剧集也刷新了公司的招商金额和合作客户数量记录。

会员数量在2023年稳步增长，年底有效会员规模达到了6653万，再创历史新高。芒果TV通过与中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等优质渠道的合作，实现了会员数的稳定增长。

公司在内容生产能力上持续验证，并在综艺和剧集领域持续补充资源。根据云合数据显示，2023年芒果TV的全网综艺和剧集播放量分别同比上涨31%和46%，均位列长视频行业的第一。公司与多家知名制作公司达成合作，全面覆盖都市、家庭、古装、悬疑等多种类型的内容。

对于未来，随着内容排播的优化和经济复苏的推动，公司会员和广告业务的弹性将增强。尽管2024年的业绩受到企业所得税政策变化的影响，但考虑到会员和广告业务的潜在增长，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为18.12亿元、20.21亿元、23.06亿元，对应的市盈率分别为23x、21x、18x，维持“推荐”评级。然而，公司面临政策监管风险、会员业务进展不及预期和市场竞争加剧的风险。