2023年消费贷款ABS市场概况与2024年展望

2023年消费贷款ABS市场概况与2024年展望 结构融资评级部陈洁王致宁孙梦倩金颖 摘要： 2023年，随着经济生活恢复常态，消费市场迎来复苏。从发行金额来看，消费贷款ABS市场总体保持稳定，发行额和净融资额均有所上升。从发起主体来看，银行间市场基本不变，且有一家消费金融公司成为新的发起主体。交易所市场的消费贷款ABS资产供给方的头部效应明显，主要为互联网背景的消费贷款公司。从发行利率来看，银行间市场非银消金发起主体的发行利率相对较高，交易所市场不同系列间的发行利率有所分化。从基础资产来看，消费贷款ABS的基础资产依然表现出小额分散、收益率高、加权平均剩余期限较短等特点，交易结构大多采用循环购买机制，基础资产与证券利率的超额利差较大，可以为优先级证券提供较好的支持。 展望2024年，随着更多消费领域相关政策的落实，消费市场回升的势头将继续得到保持，预计消费贷款ABS总体发行规模也将稳中有升，更多满足条件的发起主体将加入到市场中来。2024年，货币政策将维持稳健偏宽松的基调，消费贷款ABS的发行利率预计将持续处于低位。随着消费贷款行业的竞争日趋激烈，基础资产利率或下行，基础资产与发行利率间的超额利差存在缩小的可能性。 一、2023年消费贷款ABS总体发行情况 1.与2022年相比，2023年消费贷款ABS发行规模基本稳定 随着我国经济稳中向好，消费市场需求稳定，2023年消费贷款ABS总体发行规模为1944.51亿元，相较2022年上升36.67亿元。 图表1.2023年消费贷款ABS发行规模（亿元） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.各市场消费贷款ABS净融资额小幅上升 2023年，国内消费贷款ABS净融资额小幅上升。2023年，各市场的消费贷款ABS净融资额均有所上升，2023年总体净融资规模为189.99亿元，相较去年上升868.07亿元。 图表2.2023年消费贷款ABS净融资额（亿元） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 3.消费金融公司成银行间市场发行主力，并迎来新面孔 2023年，银行和消费金融公司分别占当年银行间市场发行规模的46.47%和 53.53%，消费金融公司成为银行间市场发行主力。2023年，发行规模最高的机构为杭州银行股份有限公司，发行规模为100亿元，占总发行规模的21.29%；另外，海尔消费金融有限公司2023年首次在银行间市场发行消费贷款ABS，预计未来会有更多满足发行条件的消费金融公司加入到市场中来。 发起机构类型 发起机构 发行单数 发行金额（亿元） 银行 杭州银行股份有限公司 2 100.00 广州银行股份有限公司 2 60.00 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 4 58.28 非银行消费金融公司 马上消费金融股份有限公司 6 85.00 海尔消费金融有限公司 2 30.48 银行系消费金融公司 河南中原消费金融股份有限公司 4 49.40 兴业消费金融股份公司 2 40.00 中银消费金融有限公司 1 15.18 湖南长银五八消费金融股份有限公司 1 12.39 杭银消费金融股份有限公司 1 9.92 图表3.2023年银行间市场消费贷款ABS发起机构 湖北消费金融股份有限公司 1 9.04 合计 --- 26 469.69 发起机构类型发起机构发行单数发行金额（亿元） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表4.2023年银行间市场消费贷款ABS发起机构类型占比 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 4.交易所市场资产供给方较为集中，头部效应明显 2023年，交易所市场发行的消费贷款ABS中，原始权益人主要为信托公司和有互联网背景的企业。中航信托股份有限公司发行规模为347亿元，占比23.85%，北京京东世纪贸易有限公司发行规模为290亿元，占比19.93%。 图表5.2023年交易所市场消费贷款ABS原始权益人发行情况 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 考虑到信托公司的资产主要由其与互联网公司或者银行的合作产生，我们穿透至实际的资产供给方，结果表明“京东系列”、“美团系列”、“度小满系列”以及“宁波银行系列”合计占比超过90%，头部效应明显。其中，“京东系列”发行单数最多，发行金额最大，发行规模占比超过50%。 图表6.2023年交易所市场消费贷款ABS系列发行情况 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 二、2023年消费贷款ABS发行利率情况 1.银行间各主体的发行利率有所差异，非银消金的发行利率相对较高 银行间市场由银行发起的消费贷款ABS的利率相对较低，利差较小。对于AAAsf级别证券而言，银行系消费金融公司一年期及以下证券利率区间在2.26%-2.80%之间，一年以上证券利率在2.76%-2.82%之间；非银行系消费金融公司一年期及以下证券利率区间在2.60%-3.55%之间，一年以上证券利率在3.50%-3.60%之间。 图表7.2023年消费贷款ABS-AAAsf级别证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 sf 图表8.2023年消费贷款ABS-AA+级别证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.交易所市场不同系列间发行利率有所分化 2023年在交易所市场发行的消费贷款ABS中，期限在一年期及以内的证券利率较为平均且分散，其中京东系列利率区间较宽，AAAsf级别的证券区间在2.45%-3.74%之间，AA+sf级别的证券区间在2.60%-3.50%之间。期限在一年以上的证券中，三六零系列的发行利率高于其他系列，AAAsf级别的证券区间在3.48%-4.74%之间，AA+sf级别的证券区间在5.55%-6.00%之间。相比之下，美团系列、京东系列的一年期以上证券利率较低，美团系列AAAsf级别的证券加权平均利率为2.97%，AA+sf级别加权平均利率为3.09%；京东系列AAAsf级别的证券加权平均利率为3.31%，AA+sf级别加权平均利率为3.35%。 图表9.2023年消费贷款ABS-AAAsf级别且期限一年及以内证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 sf 图表10.2023年消费贷款ABS-AA+级别且期限一年及以内证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表11.2023年消费贷款ABS-AAAsf级别且期限一年以上证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 sf 图表12.2023年消费贷款ABS-AA+级别且期限一年以上证券发行利率情况（单位：%） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 三、2023年银行间市场新发行产品基础资产情况 鉴于数据资料的可获得性，本章节仅分析银行间市场2023年发行的消费贷款ABS产品的基础资产情况。 1.基础资产依旧保持小额分散的特征 消费贷款ABS入池资产笔数众多，单笔贷款平均未偿本金余额和最大未偿本金余额一般较小，单笔贷款平均未偿本金余额主要集中在0-5（含）万元之间，发行单数为16单，发行金额为247.18亿元。 基础资产笔数（万笔） 发行单数 发行金额（亿元） (0,15] 14 265.08 (15,30] 1 10.00 (30,50] 11 194.60 合计 26 469.69 图表13.2023年消费贷款ABS基础资产笔数分布 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 单笔贷款平均未偿本金金额（万元） 发行单数 发行金额（亿元） (0,5] 16 247.18 (5,10] 4 128.72 (10,15] 5 84.74 (15,20] 1 9.04 合计 26 469.69 图表14.2023年消费贷款ABS单笔贷款平均未偿本金金额分布 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 单笔贷款最大未偿本金金额（万元） 发行单数 发行金额（亿元） (0,5] 6 85.00 图表15.2023年消费贷款ABS单笔贷款最大未偿本金金额分布 (5,10] 6 109.40 (10,20] 8 117.00 (20,50] 6 158.28 合计 26 469.69 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.基础资产收益率高，且消金类产品大多高于银行类产品 消费贷款ABS因其基础资产的纯信用属性而收益率高，且消费金融公司为发起机构的基础资产收益率高于银行为发起机构的。2023年发行的消费贷款ABS加权平均基础资产收益率为14.67%，银行为发起机构的加权平均基础资产收益率为8.05%，消费金融公司为发起机构的基础资产收益率为20.42%。较高的基础资产利率会使资产端与证券端形成超额利差，为优先级的资产支持证券提供信用支持。2024年，随着消费贷款行业的竞争日趋激烈，消费贷款ABS基础资产的利率可能会有所下降。 加权平均贷款利率（%） 发行单数 发行金额（亿元） (5,10] 6 158.29 (10,15] 4 78.96 (15,20] 6 86.66 (20,25] 10 145.78 合计 26 469.69 图表16.2023年消费贷款ABS加权平均贷款利率分布 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表17.2023年消费贷款ABS银行类和消金类加权平均贷款利率对比（单位：%） 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 3.基础资产加权平均贷款剩余期限较短，交易结构大多采用循环购买机制消费贷款ABS基础资产加权平均贷款剩余期限较短。2023年发行的消费贷 款ABS加权平均贷款剩余期限主要集中在12个月以内，单数为22笔，发行金额为404.03亿元，占比86.02%。基于基础资产的期限和实际资金使用期限的考虑，发起机构在交易结构上大多采用循环购买机制，2023年新发行的消贷款ABS共26单，其中16单采取了循环购买机制。 加权平均贷款剩余期限（月） 发行单数 发行金额（亿元） (0,12] 22 404.03 (12,24] 3 45.66 (24,36] 1 20.00 合计 26 469.69 图表18.2023年消费贷款ABS加权平均贷款剩余期限分布 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 4.银行发起的产品AAAsf对应分层普遍♘于消金类产品 2023年发行的消费贷款ABS项目AAAsf评级对应的分层比例都在70%以上，大多集中在70%-80%之间。银行发起的产品的AAAsf分层大多♘于消金发起的产品。银行发起的项目AAAsf评级对应分层占比为87.50%左右，消费金融公司的为76.69%左右。 AAAsf评级对应分层占比（%） 发行单数 发行金额（亿元） [70,80] 17 261.40 (80,90] 8 193.53 (90,100] 1 14.76 合计 26 469.69 图表19.2023年消费贷款ABS信用支持水平分布 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 四、展望 2024年，随着消费领域更多相关政策的落实，居民收入进一步改善，以及消费环境的优化，消费市场回升的好势头将继续得到保持，预计消费贷款ABS总体发行规模也将稳中有升。后续来看，年内货币政策仍将维持稳健偏宽松的基调，消费贷款ABS的发行利率预计将持续处于低位。 就消费金融公司而言，服务人数的增加和业务的发展，其融资规模也将持续上升。除了股东存款、同业借款等融资方式以外，资产证