2023年消费贷款ABS存续期表现与2024年展望

2023年消费贷款ABS存续期表现与2024年展望 金融结构评级部陈洁金颖王致宁孙梦倩 摘要： 2023年，消费贷款ABS二级市场交易方面总体成交活跃度尚可，公募基金持仓银行间市场消费贷款ABS热度有所下降。2024年，《商业银行资本管理办法》正式实施，相比2012版计量规则，其对短期限产品的优先档资本计提优惠更加显著，短期限、高评级产品对商业银行的吸引力提升。消费贷款ABS或成为资产配置的热点，交易的活跃度也会随之提升。 2023年，不同发起机构的消费贷款ABS基础资产表现分化明显，消费金融公司发起的产品30+拖欠率显著高于银行发起的产品，国有大行、城商农商行和银行系消费金融公司资产表现情况相对较好。展望2024年，消费贷款ABS基础资产逾期率或有波动，但仍将保持较低水平。 2023年，消费贷款ABS存续产品未出现违约、展期和级别下调情况，而信用级别上调比重较大，投资价值凸显。2024年，部分证券尤其是中间层（夹层）证券的级别或将迎来提升。早偿仍是消费贷款ABS常态，多数证券实际到期日早于预期到期日，需关注再投资风险。 一、消费贷款ABS二级市场交易情况 1.各市场消费贷款ABS交易活跃度尚可 2023年全年，消费贷款ABS在二级市场共交易2594次，换手率为43.63%，成交金额为755.30亿元，上交所、深交所和银行间二级市场的成交金额分别为 359.64亿元、268.06亿元和127.60亿元。总体来说，2023年消费贷款ABS的交易规模在各市场中占比较小，交易规模总和占比约为7%，交易活跃程度尚可。 图表1：2023年各月份消费贷款ABS交易规模（亿元） 资料来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表2：2023年消费贷款ABS各市场交易规模占比 2.公募基金持仓银行间市场消费贷款ABS热度有所下降 就公募基金的持仓情况而言，2019-2023年末，银行间市场消费贷款ABS持仓规模和持仓基金数逐年波动下降，总体持仓热度有所下降。截至2023年末，持仓银行间市场消费贷款ABS的基金个数为7个，相应市值为0.46亿元。 从持仓银行间市场消费贷款ABS的基金来看，截至2023年末，持仓的基金公司分别有融通基金、浙商资管、长盛基金、东海基金等，主要产品为马上消费金融股份有限公司发行的“安逸花”系列产品。同期末，持有银行间市场消费贷款ABS的公募基金产品主要为中长期纯债型基金和混合债券型一级基金，持仓基金数为6个。 图表3：公募基金持仓银行间市场消费贷款ABS的个数和规模 资料来源：Wind，新世纪评级整理。 图表4：2023年末持仓银行间市场消费贷款ABS的公募基金分类 二、已发行消费贷款ABS基础资产的表现情况 1.静态交易结构与循环交易结构产品的资产表现各异 我们选取了在银行间市场公开发行的表现期数大于5期的产品为有效样本， 并且在风险分类基础上运用矩阵迁徙的方式进行分析。对于静态现金流产品，我们通过观测其累计31-60天拖欠率来进行分析，对于动态现金流产品，通过观测其30+拖欠率和90+拖欠率来进行分析。 从静态现金流产品来看，多数产品基础资产的信用表现较好，除个别产品累计31-60天拖欠率增长较快，其余基础资产的累计31-60天拖欠率增速相对稳定，维持在5.5%以内的水平，主要由于多为银行发起的信用卡分期ABS和银行发起的消费性贷款ABS，拥有相对严格的审批流程和完善的风控措施。 图表5.静态消费贷款ABS累计31-60天拖欠率情况 资料来源：各期产品受托机构报告，新世纪评级整理。 从动态现金流产品来看，其30+拖欠率水平显著高于静态现金流产品累计31- 60天拖欠率，多为消费金融公司发起的动态现金流消费贷款ABS，在10个表现期后，大部分产品的30+拖欠率超过了3%，90+拖欠率超过了1.5%。 图表6.动态消费贷款ABS30+拖欠率情况 资料来源：各期产品受托机构报告，新世纪评级整理。 图表7.动态消费贷款ABS90+拖欠率情况 资料来源：各期产品受托机构报告，新世纪评级整理。 2.不同发起机构的消费贷款ABS基础资产表现分化明显 截至2023年末，总计有15家银行和13家消费金融公司作为发起机构在银行间市场发行消费贷款ABS。由于客群差异、风险偏好水平不同，消费金融公司发起的产品平均表现期更短，但30+拖欠率却显著高于银行发起的产品。银行类发起机构的产品表现方面，股份制商业银行30+拖欠率显著高于国有大行、农商行和城商行。从消费金融公司发起的产品看，银行系消费金融公司30+拖欠率显著小于非银行消费金融公司。 图表8.不同发起机构产品表现期数与30+拖欠率 资料来源：各期产品受托机构报告，新世纪评级整理。 图表9.银行类产品表现期数与30+拖欠率情况图表10.消费金融公司产品表现期数与30+拖欠率情况 资料来源：各期产品受托机构报告，新世纪评级整理。 三、消费贷款ABS存续期证券表现 1.存续产品未出现违约、展期和级别下调，信用级别上调比重大，投资价值凸显 2023年，消费贷款ABS兑付情况良好，未出现违约、展期或者级别下调的情况。全年，银行间、交易所及交易商协会票据市场共有110只消费贷款ABS 进行级别调整，均为上调，占全市场级别调整比重为44%。上调级别的证券中，有97只证券上调至AAAsf。评级上调的主要原因包括实际发行利率低于首评时的假设，资产池总体信用质量与首评相比有所提升，超额利差累积形成的超额抵押提升了优先级证券的信用支持，以及循环购买产品利用超额利差持续购买基础资产放大超额抵押规模等。消费贷款ABS背后稳健的资产表现和有效的交易结构安排使其投资价值得到了显现。 评级跃迁2023年跟踪评级 上次评级 AAAsf AA+sf AAsf AA-sf A+sf Asf A-sf BBB+sf BBBsf AAAsf AA+sf 80 AAsf 1 1 AA-sf 1 1 A+sf 3 Asf 2 A-sf 8 1 1 BBB+sf 2 BBBsf 2 3 4 图表11.2023年消费贷款ABS评级跃迁情况（单位：只） 资料来源：Wind，新世纪评级整理。 2.消费贷款ABS早偿仍是常态，需关注再投资风险 由于部分消费贷款具有“随借随还、按日计息”的特点，消费贷款的早偿率一般较高，受此影响2019-2023年发行的银行间市场消费贷款ABS中，多数证券实际到期日早于预期到期日，总计有131只证券出现提前到期，占全市场比重为75.29%。预计2024年，消费贷款ABS仍然会有早偿，需持续关注证券的再投资风险。 图表12.2019-2023年银行间市场消费贷款ABS期限情况（单位：天） 资料来源：Wind，新世纪评级整理。 四、2024年展望 2024年1月1日，《商业银行资本管理办法》正式实施，与2012版计量规则比较，其对短期限产品的优先档资本计提优惠更加显著，短期限、高评级产品对商业银行的吸引力提升。受此影响，消费贷款ABS或成为资产配置的热点，交易的活跃度也会随之提升。 2024年，受放款机构的客户准入门槛、授信审批策略和风险控制能力等因素的影响，银行与消费金融公司基础资产质量的差异将持续存在。 2024年，消费贷款ABS基础资产质量预计将总体保持稳定，但还需警惕逾期率上升的风险。受超额利差等因素的影响，2024年，部分证券尤其是中间层 （夹层）证券的级别或将迎来提升。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。