2023年小微贷款类ABS存续期表现与2024年展望

2023年小微贷款类ABS存续期表现与2024年展望 金融结构评级部谈俊曲洪泽 摘要： 2023年小微贷款类ABS交易较为活跃且以交易所市场成交为主，换手率提升。从微小企业贷款ABS的存续表现来看，2023年其资产拖欠率仍保持在较低水平，已兑付产品基础资产累计违约率整体处于低位，且多数入池资产表现优于银行自身，基础资产信用质量保持稳定。在普惠小微企业宽松融资环境延续的环境下，产品普遍存在基础资产提前还款率较高的情况。 展望2024年，微小企业贷款ABS基础资产拖欠率或有波动，但仍将保持较低水平，基础资产累计违约率整体处于低位；当前宏观利率处于下行通道，预计小微企业仍将存在提前还款需求，包括微小企业贷款ABS在内的小微贷款类ABS基础资产提前还款率预计将维持高位。 一、2023年小微贷款类ABS二级市场交易情况 1.小微贷款类ABS交易活跃度大幅增加 2023年，小微贷款类ABS的二级市场交易规模约占资产证券化产品二级市场交易总规模的6%，市场比重偏小。当年，小微贷款类ABS二级市场共成交3350次，成交金额合计742.23亿元，其中信贷ABS、ABN和交易所二级市场的成交金额分别为86.80亿元、250.83亿元和404.59亿元，占小微贷款类ABS二级市场成交总金额的比重分别为11.70%、33.79%和54.51%。 2023年，小微贷款类ABS的二级市场换手率为35.10%，较上年增加6.88个百分点，其主要受到交易所企业ABS成交大幅增加所致，而2022年相关产品的成交主要以信贷ABS和ABN为主。 信贷ABS-小微贷款 1% 交易所-其他 24%信贷ABS-其他 21% ABN-小微贷款 2% 交易所-小微贷款 3% ABN-其他49% 图表1.2023年小微贷款类ABS各市场交易规模占比 数据来源：Wind，新世纪评级整理。 图表2.2023年小微贷款类ABS交易规模(单位:亿元) 70.0060.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 信贷ABSABN交易所 数据来源：Wind，新世纪评级整理。 二、2023年银行间市场微小企业贷款ABS存续期表现情况 1.微小企业贷款ABS资产拖欠率仍保持在较低水平，不同银行资产拖欠表现各异 考虑到数据的可获得性，本文仅对截至2023年末已披露受托机构报告且表现期在3期及以上的银行间市场发行的微小企业贷款ABS存续期表现情况进行分析。我们依据交易结构中是否涉及基础资产的循环购买将产品分为静态现金流和动态现金流。对于静态现金流产品，通过观测其累计31-60天拖欠率1来进行分析。对于动态现金流产品，通过观测其30+拖欠率2和90+拖欠率3来进行分析。 1）静态现金流产品拖欠率情况 由于目前银行间市场微小企业贷款ABS兑付频率分为按季兑付、按月兑付和不规则兑付4，我们按照兑付频率分别对截至2023年末表现期在3期及以上的各类产品资产池表现情况进行分析。 在选取的13单按季兑付的静态现金流微小企业贷款ABS中，从最后一个表现期的累计31-60天拖欠率来看，大多数按季兑付产品的累计31-60天拖欠率低于1.50%，最高累计31-60天拖欠率为3.07%。“常兴业”系列产品累计31-60天拖欠率表现最优。 1累计31-60天拖欠率系指A/B，其中，A为该收款期间以及之前各收款期间内的所有31-60天拖欠资产的未偿本金余额之和，B为产品发行时基础资产未偿本金余额。 230+拖欠率=30天以上拖欠金额/产品发行时基础资产未偿本金余额 390+拖欠率=90天以上拖欠金额/产品发行时基础资产未偿本金余额 4不规则兑付产品系泰隆银行发行的“隆和”系列，其兑付频率为先按季兑付，后按月兑付。 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 1 兴渝2019-1 2 3 4 5 6 7 89101112 常兴业2022-1 常兴业2023-3 龙惠一期2018-1 兴渝2022-1 常兴业2023-2 泰和2017-1 常兴业2022-3润和2023-2 温润2020-1 润和2023-1 常兴业2023-1 图表3.按季兑付的微小企业贷款ABS基础资产累计31-60天拖欠率情况 数据来源：受托机构报告，新世纪评级整理。 在选取的18单按月兑付的静态现金流产品中，从最后一个表现期的累计31- 60天拖欠率来看，大多数按月兑付的静态现金流微小企业贷款ABS的累计31- 60天拖欠率低于2.00%，最高累计31-60天拖欠率为6.50%，“张微融2023-1” 基础资产累计31-60天拖欠率最高。 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435 旭越惠诚2023-2 常兴业2022-4 旭越惠诚2021-1 永惠2020-1和惠2018-1 张微融2023-1 旭越惠诚2022-1 永惠2021-2温润2019-1永惠2018-1 兴惠2023-1 温盈2022-1 永惠2021-1 旭越2019-1 旭越惠诚2023-1 常兴业2022-2 旭越惠诚2020-1 旭越一期2018-1 图表4.按月兑付的微小企业贷款ABS基础资产累计31-60天拖欠率情况 数据来源：受托机构报告，新世纪评级整理。 在选取的13单不规则兑付的微小企业贷款ABS（静态现金流）中，从最后一个表现期的累计31-60天拖欠率来看，大多数不规则兑付产品的累计31-60天 拖欠率均低于0.60%，最高累计31-60天拖欠率为0.84%，“隆和”系列产品基础资产整体表现较优。 0.90% 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 1 隆和2023-2隆和2022-2 隆和2021-1 2 3 4 5 6 7 8 9 隆和2023-1 隆和2022-1隆和2020-2 隆和2022-5 隆和2021-4隆和2020-1 隆和2022-4 隆和2021-3 10 隆和2022-3 隆和2021-2 图表5.不规则兑付的微小企业贷款ABS基础资产累计31-60天拖欠率情况 数据来源：受托机构报告，新世纪评级整理。 2）动态现金流产品拖欠率情况 本文选取的10单动态现金流产品均为建设银行发行的“飞驰建普”系列产品，在7个表现期后，大部分动态现金流产品30+拖欠率超过0.50%，在12个表现期后“飞驰建普”系列产品30+拖欠率在1.00%-3.50%之间。 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637 飞驰建普2023-2飞驰建普2023-1飞驰建普2022-2飞驰建普2022-1飞驰建普2021-2飞驰建普2021-1飞驰建普2020-4飞驰建普2020-3飞驰建普2020-2飞驰建普2020-1 图表6.动态现金流微小企业贷款ABS基础资产30+拖欠率情况 数据来源：受托机构报告，新世纪评级整理。 在10个表现期后，大部分动态现金流产品90+拖欠率超过0.50%，在15个表现期后“飞驰建普”系列产品90+拖欠率在1.00%-3.50%之间。 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637 飞驰建普2023-2飞驰建普2023-1飞驰建普2022-2飞驰建普2022-1飞驰建普2021-2飞驰建普2021-1飞驰建普2020-4飞驰建普2020-3飞驰建普2020-2飞驰建普2020-1 图表7.动态现金流产品基础资产90+拖欠率情况 数据来源：受托机构报告，新世纪评级整理。 从2020年发行的4单“飞驰建普”系列产品基础资产90+拖欠率表现来看，4单产品发行后两年内拖欠率上升较快，后随着持续购买金额减小以及资产处置，基础资产90+拖欠率逐渐平稳，甚至有所降低。 2.已兑付产品基础资产累计违约率整体处于低位，且多数入池资产表现优于银行自身，资产信用质量整体保持稳定 截至2023年末，已清偿完毕的39单产品中，基础资产累计违约率在1%以 下的产品有27单；累计违约率在1%-2%之间的产品有6单，累计违约率整体处于低位。 整体来看，已兑付微小企业贷款ABS基础资产累计违约率大多数低于银行全口径贷款不良率。泰隆银行发行的“隆和”系列产品累计违约率在0.00%-0.49%区间，其累计违约率表现明显优于泰隆银行全口径贷款不良率；重庆三峡银行发行的“兴渝”系列产品累计违约率在1.84%-3.20%区间，其累计违约率表现高于银行全口径贷款不良率。建设银行发行的“飞驰建普”系列因交易结构设置了基础资产的循环购买，其累计违约率会略高于大多数静态现金流产品的累计违约率。 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 华 夏银行 建设银行 宁波银行 泰隆银行 温州银兴招浙商银行 行 业商 银银行行 重庆 三峡银行 图表8.已兑付微小企业贷款ABS基础资产累计违约率分布情况 龙惠一期2018-1飞驰建普2020-1飞驰建普2020-2飞驰建普2020-3飞驰建普2020-4飞驰建普2021-1飞驰建普2021-2飞驰建普2022-1飞驰建普2022-2永惠2018-1 永惠2020-1永惠2021-1永惠2021-2隆和2020-1隆和2020-2隆和2021-1隆和2021-2隆和2021-3隆和2021-4隆和2022-1隆和2022-2隆和2022-3隆和2022-4隆和2022-5泰和2017-1泰和2018-1泰和2019-1温润2019-1温润2020-1温盈2022-1兴惠2023-1和惠2018-1旭越2019-1 旭越惠诚2020-1 旭越惠诚2021-1旭越惠诚2022-1旭越一期2018-1兴渝2019-1 兴渝2022-1 数据来源：受托机构报告，新世纪评级整理（2017年以来已清偿产品，表现期截至2023年末）。 1.80% 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 图表9.已兑付微小企业贷款ABS的发起机构2022年末不良率情况 数据来源：受托机构报告，新世纪评级整理（2017年以来已清偿产品，表现期截至2023年末）。 3.普惠小微企业宽松融资环境延续，产品基础资产提前还率仍维持高位，产品提前兑付的情况仍将持续 本文仅对截至2023年末表现期在3期及以上的静态现金流产品的提前还款率进行分析。因小微贷款较为分散，从观察的微小企业贷款ABS的表现看，基础资产年化累计提前还款率在40%以上的产品共有33单，且集中在50%-70%之间，基础资产普遍存在提前还款率较高的情况。 基于基础资产提前还款率过高的情况，微小企业贷款ABS也大多存在提前到期情形。截至2023年末，已兑付的静态现金流微小企业贷款ABS中，提前到 期时间在3个月之内的产品有15单，主要为泰隆银行发行的产品，还有15单产 品提前到期时间则超过6个月。整体来看，截至2023年末，已兑付的静态现金 流产品中，产品实际存续天数主要在1年内，普遍存在短期限特征。 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图表10.微小企业贷款ABS基础资产年化累计提前还款率情况 常兴业2023-3旭越惠诚20