2023年融资租赁ABS市场概况与2024年展望

2023年融资租赁ABS市场概况与2024年展望 金融结构评级部张庆华曹晟徐宇扬董仪 摘要： 回顾2023年，国内经济复苏但仍需进一步修复，实体融资需求偏弱，融资租赁ABS发行规模有所增长但增速减弱，净融资额持续下降。分市场看，交易所企业ABS发行规模小幅增长，ABN发行规模下降趋势有所减缓。分资产看，小微融资租赁ABS发行规模持续增长，交易商协会发文鼓励发行小微融资租赁ABN效果显著。从供给主体来看，原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显；小微融资租赁发行主体持续扩容，首单外资租赁公司小微融资租赁ABS项目成功发行。就发行利率而言，融资租赁ABS发行利率总体保持稳健，头部原始权益人/发起机构间利差有所分化，央企控股商租公司发行利差相对较低。融资租赁ABS二级市场流动性保持相对稳定，二级市场成交量较为集中，头部机构效应明显。 展望2024年，我国经济将继续复苏，但短期内企业融资需求大幅增加可能性不大，融资租赁ABS供给量或将延续增长趋缓态势；《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》出台，未来融资租赁公司业务模式受政策影响可能较大，ABS中涉及的入池基础资产或面临调整；受政府平台融资环境变化影响，以政信类资产作为主要基础资产的融资租赁公司ABS发行难度加大；政策扶持下，小微融资租赁ABS发行规模或延续增长态势，同时商业银行资本新规落地，高评级、短期限的小微融资租赁ABS对于商业银行的吸引力有望进一步提升。 一、2023年融资租赁ABS市场总体发行情况 1.国内经济复苏但仍需进一步修复，融资租赁ABS发行规模增速减弱 2023年，国内经济复苏但仍需进一步修复，实体融资需求偏弱，融资租赁ABS发行规模有所增长但增速减弱。2021-2023年，融资租赁ABS发行规模分别为2321.17亿元、2506.54亿元和2590.83亿元，较上年分别增长59.48%、7.99%和3.36%，发行规模增速持续下降。就年内发行节奏而言，2023年融资租赁ABS发行步调与上年基本一致，发行高峰多出现于季末。 图表1.融资租赁ABS发行规模情况（亿元） 2700.00 2400.00 2100.00 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 0.00 融资租赁ABS逐年发行规模 2019年2020年2021年2022年2023年 金租发行金额 ABN发行金额 80.00% 30.00% -20.00% 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2023年融资租赁ABS逐月发行规模 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 交易所企业ABS发行金额 交易所企业ABS发行金额变化率 ABN发行金额的变化率 2022年发行金额2023年发行金额 2022年发行金额变化率2023年发行金额变化率 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 2.融资租赁ABS存量有所上升，但净融资额同比持续下降 2023年，融资租赁ABS存量有所上升，但净融资额持续下降。2021-2023年，融资租赁ABS净融资额分别约为453.90亿元、307.91亿元和150.28亿元，净融资额因发行规模增速减弱而连续第二年下降。 图表2.2019-2023年融资租赁ABS存量及净融资额情况（亿元） 融资租赁ABS存量余额及单数 融资租赁ABS净融资额 3000.00600 600.00 2500.00500 500.00 2000.00400 400.00 1500.00300 300.00 1000.00200 200.00 500.00100 100.00 0.000 20192020202120222023 0.00 -100.00 2019 202020212022 2023 交易所企业ABS银行间CLO -200.00 ABN存量单数 交易所企业ABS银行间CLOABN 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 3.交易所企业ABS发行规模小幅增长，ABN发行规模下降趋势有所减缓2023年，交易所企业ABS发行规模持续上升，但增速连续减弱；同期，ABN发行规模连续第三年下降，但下降趋势有所减缓。2021-2023年，交易所 企业ABS发行规模分别为1663.26亿元、1986.35亿元和2120.59亿元，增速分别为51.58%、19.43%和6.76%，发行规模维持增长，但增速连续减弱；同期，ABN发行规模分别为657.91亿元、520.19亿元和470.24亿元，增速分别为83.71%、-20.93%和-9.60%，发行规模下降趋势减缓。 图表3.2019-2023年融资租赁ABS分市场逐年发行规模（亿元） 交易所企业ABS逐年发行规模 ABN逐年发行规模 2500 60.00% 700 100.00% 2000 50.00% 600 80.00% 40.00% 500 60.00% 1500 30.00% 400 40.00% 1000 20.00% 300 20.00% 500 10.00% 200 0.00% 0 0.00% 100 -20.00% 2019年2020年2021年2022年2023年 0 -40.00% 2019年 2020年2021年2022年2023年 发行金额发行金额变化率 发行金额发行金额变化率 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 4.政策环境利好小微企业融资，小微融资租赁ABS发行规模持续增长 政策环境利好小微企业融资，小微融资租赁ABS发行规模持续增长。2023年，小微融资租赁ABS发行规模为337.27亿元，较上年增长9.95%。2023年8月，交易商协会发布《关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能增强服务实体经济发展质效的通知》，鼓励小微融资租赁ABN发行的效果显著。 图表4.2019-2023年融资租赁ABS分产品新增发行规模（亿元） 小微融资租赁ABS新增发行规模 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2019年2020年2021年2022年2023年 小微融资租赁（交易所企业ABS）小微融资租赁（ABN） 一般融资租赁 72.47% ABN18% 交易所企业ABS82% 小微融资租赁 9.38% 小微融资租赁 3.64% 一般融资租赁 14.51% 2023年分产品发行规模分布 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 5.融资租赁ABS优先级以高信用等级为主，AAAsf级证券占比逐年提升融资租赁ABS优先级证券级别以高信用等级为主。近年来，得益于融资租 赁公司外部增信手段的广泛应用，融资租赁ABS优先级中AAAsf级证券规模占 比逐年提升。 图表5.融资租赁ABS优先级证券级别分布情况（亿元） 融资租赁ABS累计发行优先级证券级别 融资租赁ABS发行优先级证券级别 25002000150010005000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 AAAAA+AA+以下 AAAAA+AA+以下 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 二、融资租赁ABS原始权益人/发起机构情况 1.融资租赁ABS原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显 融资租赁ABS原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显。2023年，发行规模占比排名前十大的原始权益人/发起机构合计发行规模占全年总发行规模的51.46%。其中，远东租赁持续领跑发行，其他头部原始权益人/发起机构发行规模虽有波动，但总体分布相对稳定。 图表6.原始权益人/发起机构累计和新增发行规模情况 财通租赁中建投租赁越秀租赁 远东租赁 海通恒信 海发宝诚 徐工租赁中电投融合 平安租赁国泰租赁 其他（新增发行规模占比不足1.00%） 2023年新增发行规模前十原始权益人/ 发起机构 平安租赁 海发宝诚海通恒信 中电投融合 国药租赁越秀租赁 中建投租赁 中航租赁徐工租赁 累计发行规模排名前十原始权益人/发 起机构 其他（累计发行规模占比不足1.00%） 远东租赁 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 图表7.累计发行规模前十大原始权益人/发起机构逐年发行规模（亿元） 300 250 200 150 100 50 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 远东国际融资租赁有限公司 平安国际融资租赁有限公司 海发宝诚融资租赁有限公司 中电投融和融资租赁有限公司广州越秀融资租赁有限公司海通恒信国际融资租赁股份有限公司 中建投租赁股份有限公司中航国际融资租赁有限公司国药控股(中国)融资租赁有限公司江苏徐工工程机械租赁有限公司 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 2.交易所企业ABS和ABN的主要原始权益人/发起机构有所分化 交易所企业ABS和ABN的主要原始权益人/发起机构有所分化。君信租赁1、申能租赁、君创租赁、财通租赁、仲利租赁和晋建租赁等机构2023年合计新增发行ABN规模为201.54亿元，占ABN当年发行规模比例为42.86%。其中，君信租赁、申能租赁和晋建租赁2023年新增发行均为ABCP，受ABCP滚动发行影响，上述三家机构新增发行合计116.55亿元，占ABN当年发行规模比例为24.79%。 图表8.2023年主力原始权益人/发起机构分市场发行规模分布 申能租赁 君创租赁 平安租赁 远东国际 海通恒信 海发宝诚 财通租赁 君信租赁 仲利租赁 ABN前十大发起机构分布 晋建租赁 中电投融资 海发宝诚 海通恒信 徐工租赁 国泰租赁 交易所企业ABS前十大原始权益人分布 海尔租赁 中建投租赁 远东租赁 越秀租赁 平安证券 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 1君信租赁发行的ABCP均为与凯盛集团合作资产。 3.小微融资租赁发行主体持续扩容 2023年，共有10户原始权益人/发起机构发行了小微融资租赁ABS项目，小微融资租赁ABS发行主体持续扩容。首单外资租赁公司小微融资租赁ABS项目成功发行。 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 平安国际融资租赁有限公司 海通恒信国际融资租赁股份有限公司广州越秀融资租赁有限公司 君创国际融资租赁有限公司远东国际融资租赁有限公司诚泰融资租赁(上海)有限公司 海尔融资租赁股份有限公司仲利国际融资租赁有限公司中国康富国际租赁股份有限公司欧力士融资租赁(中国)有限公司 图表9.小微租赁ABS累计发行规模前十大原始权益人/发起机构逐年发行规模（亿元） 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 三、2023年融资租赁ABS发行利率情况 1.融资租赁ABS发行利率总体保持稳健 2023年，融资租赁ABS中AAAsf级别证券的发行利率在2.21%~5.70%之间，约六成的证券发行利率集中在3.00%至4.00%的区间内，显示出市场对于这些证券的稳健预期和相对一致的风险评估。 图表10.2023年融资租赁ABS-AAAsf级别证券发行利率情况（%） 6543210 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/1 2023/5/1 2023/6/12023/7/12023/8/1 2023/9/1 2023/10/12023/11/12023/12/1 一年期中债国债到期收益率 二