2023年银行间不良贷款ABS市场概况与2024年展望

金融结构评级部郝玮胡瑶莹徐一乾 摘要：不良贷款ABS作为金融机构处置不良资产的重要渠道之一，2023年发行单数和规模再创新高。参与机构以国有大行和股份制银行为主，资产类型以房产抵押不良贷款为主且占比超过半数，入池资产逾期天数明显增加。 不良贷款ABS优先档以1年期为主，2年期和3年期产品依次减少，短期限证券票息对市场利率波动更为敏感；优先档期限利差不明显，部分2年期证券与1年期证券形成利差倒挂；发行量少、参与投资者有限的长期限房产抵押、对公不良ABS利差偏高。 2023年在发行需求旺盛的背景下，不良贷款ABS的存量规模也持续增长，全年净融资额保持净流入状态，存量余额以房产抵押不良ABS为主。二级市场交易规模有一定提升，下半年成交更为活跃，劣后档相对而言交易更为频繁。公募基金持仓不良ABS以住房抵押类产品为主，在房地产行业承压的背景下持仓规模略有下降。 展望2024年，金融机构处置不良贷款的压力犹在，不良贷款ABS发行规模有望继续增加。《商业银行资本管理办法》于2024年1月开始施行，商业银行投资不良ABS优先档的风险权重从过去的20%提升至100%，或推动不良ABS优先档利差上行，提升其对非银投资者的配置吸引力，从而促进不良ABS投资者队伍多元化。 一、2023年不良贷款ABS发行情况 1.发行单数和规模增速创新高，单数占据银行间市场半壁江山，发行时点集中于季末 根据Wind统计，2023年不良贷款资产支持证券共发行118单（同比增加73.53%），发行总规模为476.51亿元（同比增加53.91%），是银行间市场为数不多的单数和规模双增长债券品类。2023年发行的不良贷款ABS单数占银行间市场信贷资产证券化产品的比重高达58.71%。但由于不良贷款ABS采取资产打折发行，因而从规模来看，不良贷款ABS的发行规模占银行间市场信贷资产证券化产品的比例仍较低。 注：数据来源于wind，新世纪评级整理。 按发行月份来看，3月、6月、9月和12月发行单数和规模较大，为监管考核和定期报告出具的关键时点。 注：数据来源于wind，新世纪评级整理。 2.房抵不良贷款ABS跃至发行规模第一，发行单数第一仍是卡不良ABS 以往各年里，信用卡不良ABS和房产抵押不良ABS交替成为不良贷款ABS发行规模最大的品类。2023年个人住房抵押不良贷款的发行规模同比增长209.14%至261.66亿元，取代信用卡不良ABS成为发行规模最大的产品种类。从单数来看，2023年信用卡不良ABS依然是发行单数最多的资产类型。 相较于信用卡不良ABS和房产抵押不良ABS，其他种类不良ABS的发行量均比较小，2023年发行情况变化不大。 3.参与机构与2022年一致，小众品类迎来更多发起机构 2023年发行不良贷款ABS的机构共17家，与2022年的发起机构相同，并且均为商业银行，资产管理公司已连续2年未发行该类产品。 工商银行2020年和2021年各发行1单信用卡分期汽车不良ABS，该类产品整体发行量非常小。2023年，中国银行和农业银行首次试水发行该类不良ABS，分别发行3单和1单，工商银行新增发行1单。至此，该小众不良ABS累计发行7单，规模合计22.78亿元，参与机构扩至3家。 4.国有大型商业银行贡献2/3发行规模，股份制银行贡献最多发行单数 2023年，发行规模前三分别为建设银行、工商银行和中国银行，3家银行发行规模合计占比为44.85%，国有大型商业银行发行规模合计占比为66.86%。发行单数方面，股份制银行的发行单数略多于国有大型商业银行，参与积极性毫不逊色。 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 5.卡不良ABS入池资产逾期天数稳定，房单抵押不良ABS入池资产逾期天数上升 2023年信用卡不良ABS入池资产平均逾期天数和资产打折率较以前年度变化不大；房产抵押不良ABS平均逾期天数明显增大，一定程度上会加大资产处置难度，因而ABS产品端资产打折力度有所上升。 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。资产打折率＝证券发行规模/入池未偿本息费。 二、不良贷款ABS优先档利差分析 1.一年期证券：短期限证券票息随市场利率波动更为明显 2023年发行的1年期优先档证券（60单）以信用卡不良ABS和不良消费贷款ABS为主，全年发行利率波动范围较大，对市场利率的敏感度更高。1年期房产抵押不良ABS仅1单，虽然期限和信用等级相同，但上述这单房产抵押不良ABS优先档与同期国债的利差最高。 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 2.两年期证券：房产抵押ABS利差高于其他品类；期限利差不明显，“资产荒”阶段可能导致利差倒挂 两年期优先档证券以信用卡不良ABS、不良消费贷款ABS和房产抵押不良ABS为主，总发行券数（36单）少于1年期产品。部分2年期信用卡不良、消费贷不良和小微不良利差小于同类型的1年期优先档证券，形成利差倒挂，我们认为这一定程度上与投资者对长期限资产的需求更高、优质资产供需存在一定矛盾有关。 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 3.三年期证券：发行量少的对公、小微不良ABS利差更高 各期限中3年的优先档证券数量最少（21单），涉及三类不良贷款，其中对公不良和小微不良ABS发行利差偏高，我们认为主要由于其发行数量较少、参与投资者有限所致。 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 4.新版计量规则开始施行，不良优先档风险权重提高或推动证券利差上行 国家金融监督管理总局制定的《商业银行资本管理办法》（简称“新版计量规则”）自2024年1月1日起正式实施。新版计量规则明确了“不良贷款证券化的风险权重下限为100%”，较过去的风险权重有明显提高，并使不良贷款ABS的风险权重下限高于了大多其他类的ABS，或将削弱了商业银行投资不良贷款ABS的动力，推动优先档利差上行。若不良贷款ABS优先档利差因此上行，将提升其对非银投资者的配置吸引力。 三、不良贷款ABS的存量与二级交易市场情况 1.存量规模持续增长，房产抵押不良贷款ABS仍占半壁江山 随着发行不良贷款ABS成为商业银行处置不良资产的重要渠道，不良贷款ABS存量规模也保持快速增加。截至2023年末，不良贷款ABS存量单数和规模分别为172单和560.03亿元，较上年末增速分别为47.01%和36.95%。分类型来看，多数存量仍是产品期限较长的房产抵押类不良ABS，其次是发行单数最多的信用卡不良ABS。 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 2.净融资多呈净流入状态，发行需求旺盛 从历年净融资来看，不良贷款ABS多呈净流入状态，整体看该品类债券发行需求旺盛，通过在银行间市场发行该类产品处置不良资产、节约资本已成为商业银行的常规操作。少量一季度/二季度发行需求较弱，呈净流出状态。 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 3.二级交易活跃度有一定提升，劣后档交易更为频繁 2023年不良贷款ABS产品的二级市场成交金额较上年变化不大，但成交笔数大幅增加，二级市场活跃度略有提升。 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 分证券档次来看，2023年中优先档和劣后档成交金额相差不大，分别为100.61亿元和96.13亿元，但劣后档的成交笔数明显偏多，优先/劣后档的成交笔数分别为259笔和357笔，劣后档的二级市场更为活跃。时间点方面，下半年是各档二级交易更为活跃的时间段。 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 4.公募基金持仓热度略有下降 公募基金持仓不良贷款ABS的优先档证券，2023年持仓规模有一定下降，我们认为主要由于公募基金持仓以住房抵押不良贷款ABS为主，该类型产品2023年发行量虽有比较大规模的提升，但房地产行业目前面临较大的下行压力，公募基金出于流动性风险考虑未对此类品种增加持仓力度。 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 四、2024年展望 展望2024年，金融机构处置不良贷款的压力犹在，银行间不良贷款ABS作为商业银行处置不良资产的重要渠道之一，其发行单数和规模有望继续保持增长。 《商业银行资本管理办法》自2024年1月1日起正式实施，新版计量规则下不良贷款证券化的风险权重下限为100%。对于不良贷款ABS优先档最主要的投资者商业银行来说，投资不良ABS优先档的风险权重从过去的20%大幅提升至100%。我们认为这将对商业银行投资不良ABS起到一定程度负面影响，但同时，若优先档利差因此上行，将提升其对非银投资者的配置吸引力，从而推动不良ABS投资者队伍多元化。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。