2023年银行间不良贷款ABS市场概况与2024年展望

2023年银行间不良贷款ABS市场概况与2024年展望 金融结构评级部郝玮胡瑶莹徐一乾 摘要：不良贷款ABS作为金融机构处置不良资产的重要渠道之一，2023年发行单数和规模再创新高。参与机构以国有大行和股份制银行为主，资产类型 以房产抵押不良贷款为主且占比超过半数，入池资产逾期天数明显增加。 不良贷款ABS优先档以1年期为主，2年期和3年期产品依次减少，短期限证券票息对市场利率波动更为敏感；优先档期限利差不明显，部分2年期证 券与1年期证券形成利差倒挂；发行量少、参与投资者有限的长期限房产抵押、对公不良ABS利差偏高。 2023年在发行需求旺盛的背景下，不良贷款ABS的存量规模也持续增长，全年净融资额保持净流入状态，存量余额以房产抵押不良ABS为主。二级市场交易规模有一定提升，下半年成交更为活跃，劣后档相对而言交易更为频繁。公募基金持仓不良ABS以住房抵押类产品为主，在房地产行业承压的背景下持仓规模略有下降。 展望2024年，金融机构处置不良贷款的压力犹在，不良贷款ABS发行规模有望继续增加。《商业银行资本管理办法》于2024年1月开始施行，商业银行投资不良ABS优先档的风险权重从过去的20%提升至100%，或推动不良ABS优先档利差上行，提升其对非银投资者的配置吸引力，从而促进不良ABS投资者队伍多元化。 一、2023年不良贷款ABS发行情况 1.发行单数和规模增速创新高，单数占据银行间市场半壁江山，发行时点集中于季末 根据Wind统计，2023年不良贷款资产支持证券共发行118单（同比增加73.53%），发行总规模为476.51亿元（同比增加53.91%），是银行间市场为数不多的单数和规模双增长债券品类。2023年发行的不良贷款ABS单数占银行间市场信贷资产证券化产品的比重高达58.71%。但由于不良贷款ABS采取资产打折发行，因而从规模来看，不良贷款ABS的发行规模占银行间市场信贷资产证券化产品的比例仍较低。 不良资产重组118 微小企业 贷款19 个人消费 贷款26 2023年发行单数 个人汽车贷款37 微小企业 贷款14 个人消费 贷款20 个人汽车 贷款46 不良资产重组68 2022年发行单数 住房抵押贷款3 图表1.银行间市场各类资产证券化产品2022-2023年发行单数（单位：单） 注：数据来源于wind，新世纪评级整理。 按发行月份来看，3月、6月、9月和12月发行单数和规模较大，为监管考核和定期报告出具的关键时点。 600.00 140120.00 50 476.51 45 500.00 120 100.00 40 100 35 400.00 80.00 309.61 30 301.13 80 281.42 300.00 60.00 25 60 20 200.00 40.00 15 40 10 100.00 20.00 20 5 0.00 0.00 0 0 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 发行规模(亿元) 发行单数 发行规模(亿元) 发行单数 118 68 64 54 图表2.不良贷款ABS历年及2023年各月发行情况 注：数据来源于wind，新世纪评级整理。 2.房抵不良贷款ABS跃至发行规模第一，发行单数第一仍是卡不良ABS 以往各年里，信用卡不良ABS和房产抵押不良ABS交替成为不良贷款ABS发行规模最大的品类。2023年个人住房抵押不良贷款的发行规模同比增长209.14%至261.66亿元，取代信用卡不良ABS成为发行规模最大的产品种类。从单数来看，2023年信用卡不良ABS依然是发行单数最多的资产类型。 相较于信用卡不良ABS和房产抵押不良ABS，其他种类不良ABS的发行量均比较小，2023年发行情况变化不大。 借款人性质 担保类型 贷款类型 发行单数 发行规模 个人 信用 信用卡个人消费类不良贷款 60 152.87 个人消费类不良贷款 8 11.64 房产抵押 个人住房抵押不良贷款 27 261.66 个人商业用房不良贷款 — — 汽车抵押 信用卡分期汽车不良贷款 5 14.26 个人消费类不良贷款（汽车抵押） 4 3.94 对公 对公不良贷款 3 10.68 微小企业不良贷款 11 21.46 合计 — 118 476.51 图表3.2023年不良贷款资产支持证券发行情况（单位：亿元） 注：数据来源于Wind，新世纪评级整理。 3.参与机构与2022年一致，小众品类迎来更多发起机构 2023年发行不良贷款ABS的机构共17家，与2022年的发起机构相同，并 且均为商业银行，资产管理公司已连续2年未发行该类产品。 工商银行2020年和2021年各发行1单信用卡分期汽车不良ABS，该类产品整体发行量非常小。2023年，中国银行和农业银行首次试水发行该类不良ABS，分别发行3单和1单，工商银行新增发行1单。至此，该小众不良ABS 累计发行7单，规模合计22.78亿元，参与机构扩至3家。 4.国有大型商业银行贡献2/3发行规模，股份制银行贡献最多发行单数 2023年，发行规模前三分别为建设银行、工商银行和中国银行，3家银行发行规模合计占比为44.85%，国有大型商业银行发行规模合计占比为66.86%。发行单数方面，股份制银行的发行单数略多于国有大型商业银行，参与积极性毫不逊色。 股份制商 业银行,65 国有大型 商业银行,51 城市商业 银行,2 国有大型商 业银行,318.58 股份制商业银 行,157.05 城市商业 银行,0.88 图表4.各类发起机构2023年发行规模和单数（单位：亿元） 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 序号 前十大发起机构 2022年发行规模（亿元）单数 单数占比 前十大发起机构 2023年发行规模（亿元）单数 单数占比 1 交通银行 67.04 4 5.88% 建设银行 105.52 14 11.86% 2 建设银行 47.05 9 13.24% 工商银行 59.66 8 6.78% 3 工商银行 32.54 3 4.41% 中国银行 48.54 8 6.78% 4 招商银行 26.17 4 5.88% 农业银行 46.25 9 7.63% 5 浦发银行 23.83 6 8.82% 邮储银行 33.95 8 6.78% 6 中信银行 19.59 6 8.82% 招商银行 29.61 8 6.78% 7 邮储银行 18.06 4 5.88% 交通银行 24.66 4 3.39% 8 兴业银行 17.34 4 5.88% 中信银行 24.41 7 5.93% 9 浙商银行 13.45 3 4.41% 浦发银行 23.73 6 5.08% 10 农业银行 10.97 6 8.82% 浙商银行 18.96 4 3.39% 合计 --- 276.04 49 72.06% --- 415.29 76 64.41% 图表5.2022年及2023年不良贷款ABS前十大发起机构统计 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 5.卡不良ABS入池资产逾期天数稳定，房单抵押不良ABS入池资产逾期天数上升 2023年信用卡不良ABS入池资产平均逾期天数和资产打折率较以前年度变化不大；房产抵押不良ABS平均逾期天数明显增大，一定程度上会加大资产处置难度，因而ABS产品端资产打折力度有所上升。 6005004003002001000 20202021 个人房屋抵押不良贷款微小企业不良个人消费贷不良 2022 信用卡不良对公不良 2023 60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00% 2020202120222023 个人房屋抵押不良贷款信用卡不良微小企业不良对公不良个人消费贷不良 图表6.各类不良贷款ABS入池资产平均逾期天数和平均资产打折率 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 资产打折率＝证券发行规模/入池未偿本息费。 二、不良贷款ABS优先档利差分析 1.一年期证券：短期限证券票息随市场利率波动更为明显 2023年发行的1年期优先档证券（60单）以信用卡不良ABS和不良消费贷款ABS为主，全年发行利率波动范围较大，对市场利率的敏感度更高。1年期房产抵押不良ABS仅1单，虽然期限和信用等级相同，但上述这单房产抵押不良ABS优先档与同期国债的利差最高。 4% 3% 3% 2% 2% 2022/12/12023/3/112023/6/192023/9/272024/1/5 国债收益率1Y个人消费类不良 个人住房抵押不良小微不良 信用卡不良 图表7.一年期优先档发行利率及各类不良ABS与国债发行利差（单位：BP） 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 2.两年期证券：房产抵押ABS利差高于其他品类；期限利差不明显，“资产荒”阶段可能导致利差倒挂 两年期优先档证券以信用卡不良ABS、不良消费贷款ABS和房产抵押不良ABS为主，总发行券数（36单）少于1年期产品。部分2年期信用卡不良、消费贷不良和小微不良利差小于同类型的1年期优先档证券，形成利差倒挂，我们认为这一定程度上与投资者对长期限资产的需求更高、优质资产供需存在一定矛盾有关。 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 2022/12/1 2023/6/19 2024/1/5 国债收益率2Y 个人住房抵押不良 信用卡不良 个人消费类不良 小微不良 对公不良 图表8.两年期优先档发行利率及各类不良ABS与国债发行利差（单位：BP） 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 3.三年期证券：发行量少的对公、小微不良ABS利差更高 各期限中3年的优先档证券数量最少（21单），涉及三类不良贷款，其中对公不良和小微不良ABS发行利差偏高，我们认为主要由于其发行数量较少、参与投资者有限所致。 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 2022/12/1 2023/6/19 2024/1/5 国债收益率3Y对公不良个人住房抵押不良小微不良 图表9.三年期优先档发行利率及各类不良ABS与国债发行利差（单位：BP） 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 4.新版计量规则开始施行，不良优先档风险权重提高或推动证券利差上行国家金融监督管理总局制定的《商业银行资本管理办法》（简称“新版计量 规则”）自2024年1月1日起正式实施。新版计量规则明确了“不良贷款证券化 的风险权重下限为100%”，较过去的风险权重有明显提高，并使不良贷款ABS的风险权重下限高于了大多其他类的ABS，或将削弱了商业银行投资不良贷款ABS的动力，推动优先档利差上行。若不良贷款ABS优先档利差因此上行，将提升其对非银投资者的配置吸引力。 三、不良贷款ABS的存量与二级交易市场情况 1.存量规模持续增长，房产抵押不良贷款ABS仍占半壁江山 随着发行不良贷款ABS成为商业银行处置不良资产的重要渠道，不良贷款ABS存量规模也保持快速增加。截至2023年末，不良贷款ABS存量单数和规模分别为172单和560.03亿元，较上年末增速分别为47.01%和36.95%。分类型来看，多数存量仍是产品期限较长的房产抵押类不良ABS，其次是发行单数最多的信用卡不良ABS。 图表10.不良贷款ABS的存量单数及余额 600 500 400 300 200 100 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 存量余额 存量单数 个人消费贷 不良,9.89 个人房屋抵 押不良贷款, 363.90 对公不良, 72.58 微小企业不 良,23.13 信用卡不良, 90.53 （单位：亿元） 图表11.2023年末各类不良贷款ABS存量余额（单位：亿元） 注：数据来源于DMI，新世纪评级整理。 2.净融资多呈净流入状态，发行需求旺盛 从历年净融资来看，