拉卡拉2023年年报及2024年一季报点评：竞争格局改善助业绩高增，高分红超预期

公司业绩与展望

本报告维持对公司“增持”的评级，目标价设定为28.70元，对应2024年的市盈率(P/E)为25倍。截至2023年，公司的营业收入、归母净利润与扣除非经常性损益后的净利润分别达到了59.34亿、4.58亿和5.69亿人民币，同比增长分别为10.60%、131.85%和572.12%，但低于市场预期。进入2024年第一季度，公司实现营业收入14.94亿、归母净利润2.08亿和扣非净利润2.29亿，同比分别下滑1.74%、19.20%和增长22.71%，整体表现符合预期。

业绩驱动因素

• 2023年第四季度：公司当季利润转负，主要受投资亏损影响，单季度投资收益（包括公允价值变动收益）亏损达到2.58亿人民币。尽管如此，主营业务保持稳健状态。
• 2024年第一季度：业绩增长的关键驱动力是市场竞争格局的改善，尤其是扫码业务的占比提升，以及部分产品的调价策略。这导致收单净费率上升至0.1184%，而支付毛利率也从2023年的28.35%提升至34.04%，进一步推动了业绩增长。

公司分红与未来展望

• 2023年分红：公司实现了4亿人民币的分红，分红比例高达87%，这一数字超出了市场的预期。考虑到公司扫码业务的规模与市场份额的增长，以及供给侧的出清效应，预计公司未来能继续提高收单净费率并实现业绩增长。
• 分红政策：公司过去通常保持80%以上的分红比例，但在业绩波动期间有所调整。随着当前业绩的持续增长，预计公司将会恢复到以往的高分红水平，以回馈投资者。

投资建议与风险

• 催化剂：线下收单市场竞争格局的改善，以及费率和规模的提升，是公司未来业绩增长的重要催化剂。
• 风险提示：如果经济复苏进程不如预期，可能对公司的线下收单业务产生负面影响。

综上所述，尽管面临一些短期挑战，特别是2023年第四季度的投资亏损，但公司通过优化业务结构和提升盈利能力，已展现出较强的韧性。长期来看，公司有望受益于市场环境的改善和自身业务能力的增强，实现可持续的业绩增长，并通过高分红策略回报投资者。