生猪周报：市场供应风险累积，继续维持反套操作

广发期货生猪周报 市场供应风险累积，继续维持反套操作 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月21日 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，2季度出栏将维持下滑趋势 生猪体重端来看，肥标价差高位回落，后续市场出栏表现或增强，五一前出栏量及体重形成一定供应风险。 成本：玉米、豆粕价格偏弱，生猪养殖成本仍旧偏低。仔猪价格高位短期不存在明显下调空间。 需求：淡季压制需求增量，目前屠宰亏损放大，需求承接不佳。天气转暖有利于二次育肥入场，关注其对于价格的托底效应。 现货价格近期震荡下调为主，随着体重上行，潜在供应持续增加，天气转热，大体重猪仍有出栏压力，价格有回调需求。目前肥标价差回落，不利于生猪继续压栏。需求仍为淡季表现，白条走货困难，屠宰亏损。阶段性近弱远强基本面未改变，但市场更多交易远月预期修复，中期继 7-11反套7-11反套 续维持7-11反套看法。 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 本周现货价格震荡偏弱调整，供需调整空间不大。目前供应量仍在持续增加，体重上升，但需求端处淡季，支撑有限。供需均无 两点，猪价暂未看到有根本起色。 市场对远期猪价又较强预期，09合约在18000上下形成较强支撑，但短时间暂未看到更强利多推动，预计阶段性维持区间波动。 20,000.00 生猪期现 5,000.00 0.00 7-9价差 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 -4,000.00 2023-10-232023-11-232023-12-232024-01-232024-02-232024-03-23 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 -1,200.00 -1,400.00 -1,600.00 -1,800.00 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南-2,000.00 近期主力换月至09合约，基差大幅收于负值，市场对于远月价格预期较强，现货疲弱，盘面升水现货较多。 7-9价差整体偏弱，根据供需格局，近弱远强的反套格局仍为2季度的主要交易逻辑。 一、基本面梳理 统计局能繁母猪存栏量 4,800.007.00% 4,600.00 4,400.00 4,200.00 4,000.00 6.00% 4,5644,541 4,500 4,459 4,348 4,2964,3294,290 4,268 4,277 4,2984,324 4,3624,3794,3884,3904,3674,343 4,3054,284 4,258 4,296 4,2714,2414,240 4,1854,1774,192 4,210 4,1584,142 4,0674,042 3,992 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 3,800.00 0.00% 3,600.00 -1.00% -2.00% 3,400.00-3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 统计局数据，2024年一季度末，能繁母猪存栏3992万头，同比减少314万头，下降7.3%；环比减少150万头，下降 3.6%。 农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。 涌益样本点能繁母猪存栏量钢联样本点能繁母猪存栏量（万头） 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 2020年2月 400000 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2024年2月 -20.00% 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 430 2020年5月 2020年8月 2020年11月 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 2023年11月 全国环比同比 涌益咨询3月能繁母猪存栏量环比增加1.57%（前值+0.28%），同比下滑5.13%（前值-8.41%）。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，3月份规模养殖场能繁母猪存栏量为496.87万头，环比增加0.22%。 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为92%与8%，二元占比维持在高位。 涌益咨询样本点下，3月健仔头数较上月环比上升，整体生产效能继续改善，北方生产大环境稳定后，生产效率有恢复；南方生产效率稳定提升。 生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数 二元及三元能繁占比 100% 20000000 90% 18000000 80% 16000000 70% 14000000 60% 12000000 50% 10000000 40% 8000000 30% 6000000 20% 10% 0% 2019年1-6月 8月 10月 12月 2月 4月 6月 8月 2020年10月 11月 二元能繁 2020年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 三元能繁 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 4000000 2000000 0 10 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 当月健仔头数（涌益样本） 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2020年4月 生产性能指标-3月生产成绩继续提升，产房存活率略有下降 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 窝均健仔数 2021年8月 分娩窝数 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 93.00% 92.00% 91.00% 90.00% 89.00% 88.00% 87.00% 86.00% 85.00% 84.00% 83.00% 82.00% 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 11 2024年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 产房存活率 2021年8月 配种数 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 商品猪月度出栏量（全国） 123456789101112 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 涌益监测数据显示， 连续两个月后备销量上升，市场补栏积极性有所增加。 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 50kg以下小猪存栏量跟踪 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 全国环比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 商品猪理论出栏测算-未修正（万头） 7600.00 7400.00 7200.00 7000.00 6800.00 6600.00 6400.00 6200.00 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024