有色金属（锡）周报：宏观预期和资金面主导价格走势

宏观预期和资金面主导价格走势 ——有色金属（锡）周报 2024年4月20日 联系人：肖宇非投资咨询证书：Z0018441邮箱：xiaoyufei@nawaa.com电话：0571-89727544 本周要点 •【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中大幅上涨，报收在27.2万元每吨，上期所库存继续小幅累库至1.44万余吨。进阶数据方面，锡现货进口小幅亏损；40%锡加工费大幅上涨至1.61万元每吨；锡现货贴水400元每吨，小幅扩大。 •【产业表现】对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率97%）产量统计结果显示，2024年3月上述企业精锡总产量为15933吨，环比上涨18.9%，同比上涨2.5%（2月精锡产量修正值为13397吨）。截至2024年一季度末，国内上述样本企业精锡总产量达到4.6万吨，同比增长3.5%。3月看，开源科技检修产量下滑30%，正浩锡业新开一台电炉产量增加。由于2月春节假期月产量基数较低，因此3月产量增长比较明显。总的看，4月开源科技已正常开工生产，原矿虽呈收紧趋势但废料流通增加，预计4月精锡产量仍可保持1.6万吨水平。 •【核心逻辑】锡价在周中的上涨已经脱离基本面，资金和宏观预期对锡价的影响较大。从资金面上看，沪锡持仓从8.96万手提高到9.88万手，上涨超过10%。宏观预期方面，美联储官员再度发声，表示通胀非常顽固，叠加地缘政治风险，美联储降息时间或继续后退。与此同时，市场上也有投资机构预计，美联储今年预期的降息计划或难以落地，甚至不排除再度加息的可能性。从锡自身基本面，供给端暂时没有明显变化，中游库存依旧高企，下游需求同比增加，但是并不支持锡价如此上涨。展望未来一周，锡价或继续维持高波动率，价格走势难以预料。 •【策略观点】价格脱离基本面，资金和预期或主导价格走势，暂无价格区间预期。 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 一周日均成交 伦锡 35925 4000 12.53% - 沪锡 272560 18150 7.13% 289033.2 现货数据 最新价 周涨跌 上海有色锡锭 264500 16500 上海有色60A焊锡 171750 10000 上海有色60%锡精矿 252500 15500 价差结构 价差 周涨跌 LME锡升贴水(0-3) 330.00 343.00 库存数据 现值 变动 LME锡 4215 100 SHFE锡 14486 388 进阶数据 现值 周变动 5天锡价波动率 4.66% -0.86% 锡进口利润 -265.56元/吨 -1030.52元/吨 40%锡加工费 16100元/吨 1200元/吨 锡现货升贴水 -400元/吨 -150元/吨 资料来源：WindMysteel南华研究 上游 2024年3月 同比增速 2024年1-3月 同比增速 锡矿进口 23103.991吨 5.37% 60390.274吨 8.8% 锡矿产量 - - - - 锡条净进口 27.003吨 -43.40% 112.951吨 -88.72% 中游 2023年11月 同比增速 2023年1-11月 同比增速 精炼锡产量 15560吨 -3.95% 153253吨 2.16% 精炼锡净进口 -638.723吨 -158.79% 2393.364吨 -58.61% 下游 2023年10月 同比增速 2023年1-10月 同比增速 镀锡板产量 153000吨 2.75% 1470200吨 5.72% 下游 2024年2月 同比增速 2024年1-2月 同比增速 全球半导体销售额 46.17十亿美元 16.30% 93.8十亿美元 15.76% 集成电路产量 3620000万块 28.4% 9810000万块 40% 智能手机产量 10422万台 -1.2% 27648万台 16.7% 电子计算机产量 2986.7万台 -2% 7403.6万台 -0.8% 资料来源：WindMysteel南华研究 03 单位：元/吨 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 沪锡均价 单位：元/吨 50000 30000 10000 -10000 -30000 -50000 期货收盘价(活跃):锡 20日均价 铜价-20日均价 单位：元/吨 250000 沪锡价格 230000 210000 190000 170000 单位：百分比 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 期货收盘价(活跃):锡元/吨 当日涨跌幅 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 沪锡盘面数据 单位：手 160000 沪锡持仓成交量 单位：手 500000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 400000 300000 200000 100000 0 期货持仓量:总计:锡手 期货成交量:总计:锡手 单位：元/吨 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 现货市场 单位：元/吨 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 现货均价:1#锡:无锡 现货均价:1#锡:无锡 基差 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 04 资料来源：WindBloomberg南华研究 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 资料来源：WindBloomberg南华研究 LME盘面数据 单位：美元/吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 LME锡价格 单位：百分比 5% 3% 1% -1% -3% -5% 期货收盘价:LME锡(3个月):电子盘美元/吨 当日涨跌幅 单位：元/吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 LME锡均价 单位：元/吨 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 期货收盘价:LME锡(3个月):电子盘 20日均价 铜价-20日均价 2024-01 2024-04 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 05 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 资料来源：WindBloomberg南华研究 锡进口盈亏及加工费 单位：元/吨 30000 锡进口盈亏 0 -30000 -60000 11 10 9 8 7 6 进口盈亏 沪伦比 单位：元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 锡加工费 平均价:加工费(40%锡精矿):云南有色 平均价:加工费(60%锡精矿):广西有色 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 06 单位：吨 50000 锡矿进口 40000 30000 20000 10000 0 1 2 2020 3 4 2021 5 6 2022 7 8 2023 9101112 2024 供给 单位：吨锡精矿产量 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 单位：吨 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1 锡条净进口 2 3 4 2021 5 6 2022 7 8 2023 9 10 2024 1112 单位：吨 20000 锡产量 15000 10000 5000 0 1 2 2020 3 4 2021 5 6 2022 7 8 2023 9101112 2024 07 资料来源：Wind南华研究 需求 单位：吨 200000 镀锡板月产量 150000 100000 50000 12 3 2021 4 5 2022 6 7 2023 89101112 2024 单位：万块 4000000 集成电路产量 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 34 2020 5 678 2022 9 2023 101112 2021 2024 资料来源：Wind南华研究08 需求 单位：万台 14000 13000 12000 11000 手机产量 10000 9000 8000 34 2020 56 2021 7 8 9101112 2022 2023 2024 单位：台 50000000 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 电脑整机产量 345678 202020212022 9 2023 10 11 2024 12 库存 单位：吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 沪锡库存 单位：吨 10000 LME锡库存 8000 6000 4000 2000 0 1 2 2020 3 4 2021 5 6 2022 789101112 2023 2024 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不