2023年报及2024年一季报点评：智能坐便器拉动营收增长，静待盈利回暖

公司业绩与市场表现概览

2023年与2024年一季度业绩回顾

• 2023年：公司实现营业收入76.48亿元，同比增长1.79%；归母净利润4.25亿元，同比下降28.43%；扣非净利润3.92亿元，同比下降27.57%。
• 2023年第四季度：营收23.68亿元，同比增长5.41%；归母净利润1.37亿元，同比下降19.61%；扣非净利润1.30亿元，同比下降13.91%。
• 2024年第一季度：营收11.35亿元，同比增长2.26%；归母净利润-0.90亿元，同比下降3004%；扣非净利润-1.06亿元，同比下降580%。

主要增长点与渠道拓展

• 智能坐便器：2023年智能坐便器收入15.62亿元，同比增长12.48%，占总收入20.43%，较上一年度增长1.94个百分点。
• 渠道拓展：零售渠道继续布局空白区域，通过增加终端门店网点数（新增4189个，总数达17567个），涵盖家装店和下沉渠道。电商渠道实施“1+N”多店铺矩阵战略，深化传统电商平台渗透，并探索内容营销和直播等新型营销方式。家装渠道与头部家装公司合作，推动中小家装企业的发展。

成本与费用分析

• 成本压力：全渠道促销活动导致毛利率下降，其中智能马桶毛利率降至30.34%，同比下降6.14个百分点。
• 费用控制：销售、管理、研发、财务费用有所调整，2023全年及第四季度费用率分别有不同幅度的变化。

盈利能力与市场展望

• 盈利能力：2023年及2024年一季度的归母净利润均出现不同程度下滑。
• 市场策略：计划通过多元化渠道探索、优化现有店态、加快海外业务布局、深化家装渠道合作等策略，以期改善盈利能力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司未来三年归母净利润分别为4.9亿、5.7亿、6.5亿元，对应PE分别为17、15、13倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、渠道拓展不及预期、房地产市场波动等风险需关注。