食品饮料行业周报：关注淡季批价表现及业绩催化

业 研 行业周报 究2024年04月22日 超配关注淡季批价表现及业绩催化 ——食品饮料行业周报（2024/4/15-2024/4/21） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 23/0423/0623/0823/1023/1224/0224/04 食品饮料沪深300 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数1.15个百分点，在31个申万一级板块中排名第10位。子板块方面，上周乳品板块上涨2.44%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为承德露露、张裕A、西麦食品、香飘飘、珠江啤酒，分别上涨9.6%9.0%、7.2%、6.4%、5.7%。跌幅前五为莫高股份、惠发食品、佳隆股份、泉阳泉、海欣食品，分别下跌20.7%、20.3%、18.6%、18.2%、17.9%。 白酒：飞天批价波动，淡季需求偏弱。2024年3月社零烟酒类同比增长9.4%（环比-4.3pct），主要为春节后季节性特征。飞天批价近期有所波动，原因主要有（1）渠道投放量有所增加，加上375ml茅台酒（巽风）的上线引发了市场的担忧。（2）行业处于消费淡季，整体需求偏弱。我们认为巽风酒的计划投放量占比较小，整体影响有限。随着后续库存的消化供需将更加均衡，批价目前企稳在2500元之上。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价下跌。截至4月21日，2023年茅台散飞批价2580元，周环比下跌40元，月环比下跌125元；龙茅批价为3040元，周环比下跌10元。五粮液普五批价为955元，周环比下跌5元，月环比下跌10元。国窖1573批价875元，批价周环比稳定。随着年报和一季报的陆续发布， 关注业绩超预期机会。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，建议关注需求稳健 相关研究 1.飞天批价企稳，零食业绩亮眼——食品饮料行业周报（2024.4.8-2024.4.14） 2.贵州茅台年报超预期，关注业绩催化——食品饮料行业周报（2024.4.1-2024.4.7） 3.贵州茅台（600519）：再创佳绩，稳步前行-公司简评 的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。 大众品：业绩表现强劲，关注财报机会。上周三只松鼠发布2024年一季报，2024Q1实现归母净利润3.08亿元，同比增长60.8%。公司实施“高端性价比”战略以来，2023年第三第四季度业绩逆势增长，2024年第一季度延续高增，战略变革成效显著。产品方面，通过“一品一链”新供给体系使产品更具性价比，核心品类毛利率保持稳定。渠道方面，通过“抖+N”实现短视频营收、占比大幅提高带动全渠道销售增长、持续重点布局分销。零食板块势能向上，量贩店、新型电商等渠道仍保持较快增速，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制菜监管加强，积极关注。此前六部门联合印发《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》。明确了预制菜的定义和范围，同时要求生产过程不允许添加防腐剂。一方面健全了预制菜的体系建设，另一方面加强了预制菜的食品安全监管，提高准入门槛。预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征，有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增长与外卖发展共同驱动预制菜行业成长，行业渗透率有望快速提升。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业新闻9 4.核心公司动态9 5.风险提示10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年4月21日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数1.15个百分点，在31个申万一级板块中排名第10位。子板块方面，上周乳品板块上涨2.44%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为承德露露、张裕A、西麦食品、香飘飘、珠江啤酒，分别上涨9.6%、9.0%、7.2%、6.4%、5.7%。跌幅前五为莫高股份、惠发食品、佳隆股份、泉阳泉、海欣食品，分别下跌20.7%、20.3%、18.6%、18.2%、17.9%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 家银煤非建石国钢交食建汽通机农基公医美电有电环房计纺轻传商社综 用行炭银筑油防铁通品筑车信械林础用药容力色子保地算织工媒贸会合 电金装石军 器融饰化工 运饮材输料料 设牧化事生护设金备渔工业物理备属 产机服制零服 饰造售务 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% 2.44% 2.12% 1.50%1.05% 0.81% 0.19% -1.81%-1.93% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 9.6%9.0%7.2%6.4% 5.7% -18.6%-18.2%-17.9% -3.00% -2.12% -25% -20.7%-20.3% 乳软啤调白品饮酒味酒料发 酵品 保预烘零 健加焙食 品工食 食品 品 承张西 A 德裕麦 露食 露品 香珠莫惠佳泉海飘江高发隆阳欣飘啤股食股泉食酒份品份品 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年4月21日） 30.11 PEttm估值 28.17 26.21 25.20 23.88 20.2820.05 19.03 17.83 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 4月21日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2830 2850 2955 -125 23年飞天（散） 53度/500ml 2580 2620 2705 -125 普5（八代） 52度/500ml 955 960 965 -10 国窖1573 52度/500ml 875 875 875 0 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 880 860 840 820 800 780 760 740 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶）批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒3月产量306.90万千升，同比下降6.5%。葡萄酒3月产量1.20万千升，同比下降7.7%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30% 5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 -30% 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 -30% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至4月12日，牛奶零售价12.30元/升，周环比+0.08%，同比-2.07%； 酸奶零售价16.07元/公斤，周环比-0.06%，同比-0.80%；生鲜乳3.47元/公斤（同比-11.90%）； 截至4月12日，国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.82元/公斤，国外品牌268.92元/公斤。 截至3月6日，海外牛奶现货价115.0美分/磅。 畜禽价格：截至4月19日，白羽肉鸡8.03元/公斤，周环比+2.95%，同比-22.79%。 截至4月19日，牛肉66.01元/公斤，周环比-1.27%，同比-13.88%。 农产品价格：截至4月19日，玉米2312.86元/吨，周环比-0.43%，同比-16.20%；豆 粕3376元/吨，周环比+2.61%，同比-23.86%。 包材价格：截至4月19日，PET瓶片7300元/吨，周环比持平，同比-9.32%；瓦楞纸 3375元/吨，周环比+0.45%，同比-6.38%。 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元