2023年报点评：Q1业绩符合预期，年内产品储备丰富，积极关注《哪吒2》进展

事项： 公司23年全年实现收入15.46亿元（YOY+105%），归母净利润4.18亿元（YOY+159%）,扣非归母净利润3.88亿元（YOY+149%），位于此前预告中枢偏下（预告归母净利润约4.1-5.1亿元）。24Q1实现营收10.7亿元（YOY+159%），归母净利润4.25亿元（YOY+248%），扣非归母净利润4.16亿元（YOY+252%），业绩基本符合预期。此外，公司23年拟每10股派发现金股利0.7元（含税）。 评论： Q1业绩高增，符合此前预期。23年公司计提资产+信用减值损失共1.14亿元（主要长投+存货减值），剔除减值影响后归母净利5.32亿元，较22年较快增长，主要系1）公司主投电影《深海》（票房9.2亿）、《坚如磐石》（票房13.5亿）等贡献较多增量；2）全年实现投资收益0.61亿元（22年同期-0.67亿）。 Q1业绩整体表现较好，期内主要上映2部电影（《第二十条》/《大雨》）+1部电视剧（《大理寺少卿游》），其中《第二十条》（票房24.5亿元）与《大理寺少卿游》（2月20日爱奇艺上映，骨朵2/3月热度值排名TOP10）贡献较多增长。 此外24Q1实现投资收益约905万，YOY-84%，主要受联营企业影响。 展望后续，产能迎来释放周期，《哪吒2》有望年内上映。公司产品储备丰富，对年内产能释放保持乐观。1）电影：当前主投动画电影《小倩》已定档五一，《哪吒2》预计年内上（《哪吒1》票房50亿），此外公司储备较多真人电影《扫黑·决不放弃》《透明侠侣》《草木人间》《她的小梨涡》等有望年内上线，建议积极关注后续定档进度；2）电视剧：古装轻喜剧《拂玉鞍》处于排播状态，预计年内播出，《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》等剧集推进中，24年电视剧业务收入有望明显提升。此外，公司参与的扬州影视基地一期预计今年投入运营，后续也有望陆续贡献增量。 AI赋能动画电影行业。一方面，AI有望提高动画电影制作效率，公司产能有望持续提升，另一方面，公司IP储备丰富（哪吒/姜子牙/大鱼海棠/红孩儿等），AI提升动画电影产能同时有望进一步放大IP价值，有望打开长期想象空间。 投资建议：我们看好公司内容制作能力，公司有望受益行业顺周期修复，且公司内容储备丰富（24年产品大年，《第二十条》表现较好，后续有望上线《哪吒2》等），有望贡献较大业绩弹性。由于《第二十条》表现超预期，我们上调此前业绩预测，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为11.67/12.28/13.89亿元（ 此前预期24/25年归母净利润为10.87/12.28亿元 ）， 同比增速179%/5%/13%，当前股价对应25/24/21倍PE。采用相对估值法进行估值，主要选取同以电影为主业的博纳影业、万达电影、中国电影为可比公司，此外也将剧集+电影内容制作公司华策影视纳入可比范围。参考可比公司24年平均PE，考虑到公司处于业内头部且产品排期较优，我们给予公司2024年34倍PE，目标市值397亿元，对应目标价13.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济持续承压；产品上线不及预期；票房表现不及预期 主要财务指标