恺英网络2024年报和2025年一季报点评：Q4符合、Q1超预期，产品储备丰富，关注AI应用上线进度

恺英网络（002517）2024年报和2025年一季报点评

核心观点：

• 公司2024年Q4业绩符合预期，2025年Q1业绩大超预期。
• 传奇产品基本盘稳健，创新线和渠道业务提供增量。
• 产品储备丰富，看好大体量单品带来向上弹性。
• AI布局深入，有望提供估值催化。

关键数据：

• 2024年Q4实现收入11.9亿元，同比增长6%；归母净利润3.5亿元，同比增长8%。
• 2025年Q1实现收入13.5亿元，同比增长3%；归母净利润5.2亿元，同比增长22%。
• 2024年移动游戏收入41亿元，同比增长13%；信息服务业务收入9.4亿元，同比增长42%；网页游戏收入1.2亿元，同比增长124%。
• 2025年产品储备包括《信長の野望》、《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《纳萨力克崛起》、《大富翁：头号赢家》等创新线产品，以及《王者传奇2》等传奇类产品。

研究结论：

• 预计2025-2027年公司实现收入60/69/77亿元，同比增长18%/14%/11%；实现归母净利润20.2/23.8/26.6亿元，同比增长24%/18%/12%。
• 目标价区间为18.86-23.58元，维持“推荐”评级。
• 关注行业竞争加剧、产品上线表现进度不及预期、AI技术商业化进度不及预期等风险。