宏观周报：增发国债项目开工提速

国内宏观政策：新“国九条”出台；增发国债项目开工提速近两周（4月7日-4月21日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 国新办就宏观经济形势和政策举行新闻发布会。国家发改委副主任刘苏社在发布会上表示，将加大宏观政策实施力度，全力巩固和增强经济回升向好态势，推动高质量完成全年经济社会发展目标任务。此外，发布会还提及已经研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案；将推动所有增发国债项目于2024年6月底前开工建设；加快推进民营经济促进法立法进程等。 基建与产业方面,政策聚焦《推动工业领域设备更新实施方案》、设备更新和消费以旧换新标准制定、推动金融机构支持制造业技改、以及落实大规模设备更新、推动信息基础设施优化升级等。 货币政策方面，近两周聚焦强化金融支持绿色低碳发展指导意见发布、金融稳定工作会议召开、一季度金融运行情况发布会等。央行副行长朱鹤新表示，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。相关部门将加强对资金空转监测，完善管理考核机制；央行根据物价变化与走势将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好态势；央行坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 地产政策方面，近两周政策包括北京市出台住房公积金支持北京市建筑绿色发展实施办法、广州市提高公积金贷款额度、加快推进城市房地产融资协调机制落地见效、厦门调整岛内首付比例、广州两区发布城中村改造新模式项目房票等。 消费政策方面，近两周政策聚焦《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台。《行动方案》明确了消费品以旧换新的重点任务。一是开展汽车以旧换新。加大财政金融政策支持力度，中央财政与地方政府联动，安排资金支持汽车报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新；二是推动家电以旧换新；三是推动家装厨卫“焕新”。 贸易政策方面，近两周政策聚焦美国财政部长耶伦访华、国家领导人会见德国总理朔尔茨等。中美两国领导人在会谈中达成新的共识成果。 金融监管方面，近两周政策聚焦国务院发布资本市场“国九条”，涉及严把发行上市准入关，制定上市公司市值管理指引，完善证券基金行业薪酬管理制度，优化保险资金权益投资政策环境等方面；此外证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》、《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》、《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》、《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等。 海外宏观政策：欧央行大概率于6月降息 过去两周，海外宏观关注美联储、欧央行、日央行高层货币政策表述。 美联储方面，多位官员表示可能需要进一步推迟降息。美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心。如果价格压力持续存在，只要有需要，美联储可以保持利率稳定。 而欧央行6月降息的概率进一步提高。欧央行4月议息会议维持欧央行三大主要利率不变。会议上欧央行暗示将降息。欧央行管委维勒鲁瓦表示，除非出现重大冲击，否则欧洲央行将于6月6日降息。日本央行行长植田和男4月11日表示，日本经济正在逐渐复苏，但仍存在一些结构问题；需要关注外汇水平及其对通胀影响，预计日本金融状况将继续保持宽松。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：新“国九条”出台；增发国债项目开工提速 1.1、经济增长：推动所有增发国债项目于2024年6月底前开工建设 4月18日，国家发改委副主任刘苏社在发布会上表示，将加大宏观政策实施力度，全力巩固和增强经济回升向好态势，推动高质量完成全年经济社会发展目标任务。此外，发布会还提及已经研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案；将推动所有增发国债项目于2024年6月底前开工建设；加快推进民营经济促进法立法进程等。 关于超长期特别国债的支持领域，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务；在组织实施方面，坚持“项目跟着规划走、资金跟着项目走、监管跟着资金走”的原则，由发改委牵头会同有关部门，切实加强统筹协调，做好资金保障，优化投入方式，加大监管力度，特别要尽快审批和建设一批前期工作比较成熟、具备条件的项目。 表1：已经研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案 1.2、基建及产业政策：深化制造业金融服务助力推进新型工业化 基建与产业方面，政策聚焦推动工业领域设备更新实施方案、设备更新和消费以旧换新标准制定、推动金融机构支持制造业技改、以及落实大规模设备更新、推动信息基础设施优化升级等。 国家金融监管总局、工信部、发改委等三部门提出，银行保险机构要加强对传统制造业设备更新、技术改造的中长期资金支持。助力培育壮大战略性新兴产业，聚焦信息技术、人工智能、物联网、车联网、生物技术、新材料、高端装备、航空航天等重点产业，强化资金支持和风险保障，扩大战略性新兴产业信用贷款规模。 保险资金要在风险可控、商业自愿前提下，通过债券、直投股权、私募股权基金、创业投资基金、保险资产管理产品等多种形式为战略性新兴产业提供长期稳定资金支持。银行业金融机构要单列制造业信贷计划明确支持重点和任务目标，推动更多信贷资源支持制造业发展。 表2：《推动工业领域设备更新实施方案》出台 1.3、货币政策：未来货币政策还有空间 货币政策方面，近两周聚焦强化金融支持绿色低碳发展指导意见发布、金融稳定工作会议召开、一季度金融运行情况发布会等。央行副行长朱鹤新表示，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。相关部门将加强对资金空转监测，完善管理考核机制；央行根据物价变化与走势将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好态势；央行坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 表3：进一步强化金融支持绿色低碳发展 1.4、地产政策：首个区级城中村改造房票安置政策落地 近两周地产政策包括北京市出台住房公积金支持北京市建筑绿色发展实施办法、广州市提高公积金贷款额度、加快推进城市房地产融资协调机制落地见效、厦门调整岛内首付比例、广州两区发布城中村改造新模式项目房票等。 表4：要加快推进城市房地产融资协调机制落地见效 1.5、消费政策：激发汽车、家电和家装厨卫领域的消费潜能 消费政策方面，近两周政策聚焦《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台。《行动方案》明确了消费品以旧换新的重点任务。一是开展汽车以旧换新。加大财政金融政策支持力度，中央财政与地方政府联动，安排资金支持汽车报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新。二是推动家电以旧换新。发挥财税政策引导作用，鼓励出台惠民举措，完善废旧家电回收网络，加大多元化主体培育力度，强化家电标准引领与支撑，推动全面提升售后服务水平，发展二手商品流通。 三是推动家装厨卫“焕新”。加大惠民支持力度，提升便民服务水平，培育家居新增长点，优化家居市场环境。 表5：中华人民共和国消费者权益保护法实施条例发布 1.6、贸易相关政策：中美达成新的共识成果 贸易方面，近两周政策聚焦美国财政部长耶伦访华、国家领导人会见德国总理朔尔茨等。中美两国领导人在会谈中达成新的共识成果。 财政部副部长廖岷就美国财政部部长耶伦访华情况向媒体吹风并答问表示，达成以下新的共识成果：一是由两国财政部牵头，在中美经济工作组框架下就两国及全球经济平衡增长议题进行交流。二是由中国人民银行和美国财政部牵头，在金融工作组框架下就金融稳定、可持续金融、反洗钱等议题持续开展交流。 表6：中方愿同美方在应对气候变化等问题上加强政策协调 1.7、金融监管：资本市场迎来第三个“国九条” 金融监管方面，近两周政策聚焦国务院发布资本市场“国九条”，涉及严把发行上市准入关，制定上市公司市值管理指引，完善证券基金行业薪酬管理制度，优化保险资金权益投资政策环境等方面；此外证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》、《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》、《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》、《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等。 简评：相比于前两次“以立为主”、“完善建设”的主基调，本次突出“有立有破”、“加强监管”、“高质量发展”，其中严把入市、强化退市、持续监管（完善减持、现金分红）、中长期资金入市、“五篇大文章”服务高质量发展等有助于资本市场的稳定健康发展。预计本次“意见”也有望孕育新一轮牛市，但需要指出的是，股市长牛与实体经济向好发展、货币财政等宏观政策协同分不开，因此仍需密切观察后续房地产政策的调整，以及中央财政和货币宽松的力度是否有变化。 表7：证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，严格强制退市标准 2、海外宏观：欧央行大概率于6月降息 过去两周（4月7日-4月21日），海外宏观政策包括美联储、欧央行、日央行对于货币政策的态度表述。 美联储方面，多位官员表示可能需要进一步推迟降息。美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心。鲍威尔指出，在经历了2023年年底的快速下滑后，在通胀方面缺乏进一步的进展。如果价格压力持续存在，只要有需要，美联储可以保持利率稳定。 而欧央行6月降息的概率进一步提高。欧央行4月议息会议维持欧央行三大主要利率不变。会议上欧央行暗示将降息，称大多数潜在通胀指标正在放缓，如果我们相信通胀将达到2%，利率可能会下降，发出更明确“降息”信号。欧央行管委维勒鲁瓦表示，除非出现重大冲击，否则欧洲央行将于6月6日降息。 表8：如果价格压力持续，美联储可以保持利率稳定 表9：4月第3周海外股指多数下跌 表10：4月第3周国际原油价格下跌 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。