建筑行业周报：万亿国债项目均已开工，加快轨交“四网融合”试点推广，建议关注水利/城市管网/轨交建设领域

2024年07月15日 建筑 万亿国债项目均已开工，加快轨交“四 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 首选股票目标价（元）评级 999563345 网融合”试点推广，建议关注水利/城市管网/轨交建设领域 本周投资建议： 本周央行发布6月社融数据，1-6月社会融资规模增量累计为18.1 万亿元，比上年同期少3.45万亿元，6月社融增量为3.3万亿元。其中，1-6月政府债券净融资3.34万亿元，同比少393亿元，6月政府债券净融资0.85万亿元，相较5月，政府净融资有所放缓。 根据发改委，截至6月30日，我国去年Q4增发万亿国债1.5万个项 目均已全部开工，已完成总投资4800亿元，主要投向学校、医院、道路等灾后恢复重建项目，江河堤防等水利项目，大型重大水利工程及工程抢险、基层防灾项目等。1-5月，水利管理业投资同比高增18.5%，环比+2.4pct、同比+7.0pct，水利投资维持高位且持续提速。根据住建部，1-5月份，全国新开工改造城镇老旧小区2.26万个（占全年目标的41.85%）。分地区看，江苏、山东、河北、辽宁、浙江、上海、湖北、重庆8个地区开工率超过50%。 下一步，发改委将督促加快推进万亿国债项目实施，在年内形成更多实物工作量，住建部也提出要用好新增国债和超长期特别国债，并推进城市更新、城市燃气管道等老化更新改造、老旧小区改造等工作，叠加Q3专项债发行或将提速，均助力下半年基建投资稳健增长，建议关注万亿国债重点投向的水利建设和城市管网更新领域。 7月10日，国务院举行“推动高质量发展”新闻发布会，近期，广佛南环、佛莞城际正式开通，与莞惠、佛肇城际实现贯通，深中通道也开通运营，粤港澳大湾区“一小时通行圈”正在加速形成。下一步将在粤港澳大湾区试点基础上，协调推进更大范围的“四网融合”试点推广工作，大力推进区域一体化发展，更好服务国家重大战略实施。 2013-2023年城市轨交运营里程CAGR达15.12%，2023年全年城轨投资额为5214.3亿元。截至2023年底，在实施的建设规划线路总长 6118.62公里，可统计的在实施建设规划可研批复总投资额合计为 4.08万亿元，为未来几年城轨投资规模提供保障，重点区域如粤港澳、长三角等城市轨交建设规划明确，建设需求持续向好。 随国家铁路局持续推进更大范围的“四网融合”试点推广工作，并在设施互联、票制互通、安检互信、信息共享和管理协同等方面着力下功夫，我国轨道交通建设需求和智慧轨交运营需求有望逐步释放，并同步带动前端设计需求。建议关注：优质城市轨交设计龙头地铁设计，公司围绕城市轨道交通设计进行横向和纵向的业务拓展，探索新兴领域积极布局智慧轨交，立足广州辐射全国和海外，有望优先受益国内城市轨交建设规划稳步推进。 建筑 沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% -24% 2023-072023-112024-032024-07 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-1.2 绝对收益-3.2 3M -3.9 -4.0 12M -9.6 -19.3 董文静分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡联系人 SAC执业证书编号：S1450122070023 chenyf4@essence.com.cn 相关报告地产政策初现成效6月销售 2024-07-08 数据亮眼，央企经营稳健海外订单高增，持续看好低估值建筑央国企表现Q3专项债或迎发行高峰，新 2024-07-01 型电力建设景气度向好，持续推荐优质建筑央国企5月电力/水利/铁路投资增 2024-06-24 速亮眼，核电建设景气度上行，关注优质央国企和核电板块投资机会5月专项债发行提速，央行 2024-06-16 再提加快商品房去化，关注地产链和优质央国企 钢铁/水泥节能降碳方案发2024-06-10布，国常会再提地产去库存， 看好地产链和优质央国企 建议关注： 1）万亿国债项目均已全部开工，基建资金支持有望加快，叠加国企 改革和央企市值管理考核推进，现金分红监管力度加大，建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建中材国际、中交设计； 2）全国各地的轨道交通“四网融合”有望加快推进，城轨建设需求有望逐步释放，前端优质城市轨交设计龙头或将受益：地铁设计；3）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建； 4海外新签订单持续高增增长，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； 5）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 中长期配置主线建议： 2024年基建投资稳增长基调持续，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债项目加快审核，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑 央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估 值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计。 （3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议 关注：华阳国际。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增 长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制 造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：万亿国债项目均已开工，加快轨交“四网融合”试点推广4 1.1.万亿国债项目均已开工，建议关注水利建设和城市管网更新领域4 1.2.加快轨交“四网融合”试点推广，城轨建设需求有望逐步释放4 2.市场表现：建筑行业下跌1.35%，工程咨询服务板块实现上涨5 2.1.建筑行业一周行情5 2.2.重点关注标的6 3.公司公告7 4.行业新闻8 5.风险提示9 图表目录 图1.SW一级行业表现（%）5 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）5 图3.本周行业涨幅前五个股6 图4.本周行业跌幅前五个股6 图5.本周建筑行业市盈率后五个股6 图6.本周建筑行业市净率后五个股6 表1：国投证券建筑行业重点关注标的（WIND一致预期，截至7月12日）7 表2：本周订单公告8 表3：本周其他重大公告8 1.行业动态分析：万亿国债项目均已开工，加快轨交“四网融合”试点推广 1.1.万亿国债项目均已开工，建议关注水利建设和城市管网更新领域 本周央行发布6月社融数据，截至6月末，广义货币(M2)余额305.02万亿元，同比增长6.2%； 狭义货币(M1)余额66.06万亿元，同比下降5%；社会融资规模存量为395.11万亿元，同比增长8.1%。1-6月社会融资规模增量累计为18.1万亿元，比上年同期少3.45万亿元，6月社融增量为3.3万亿元。其中，1-6月政府债券净融资3.34万亿元，同比少393亿元，6月 政府债券净融资0.85万亿元，相较5月，政府净融资有所放缓。此外，截至6月28日，至少已有北京、四川、湖北、新疆等28个省份公布了Q3专项债发行计划，其中，新增专项债计划发行16051.3亿元，再融资专项债计划发行3860.7亿元，预计Q3新增专项债或将迎来发行高峰，政府融资有望提速，助力社融数据持续改善。 根据发改委，截至6月30日，我国去年Q4增发万亿国债1.5万个项目均已全部开工，已完 成总投资4800亿元。目前，一批学校、医院、道路等灾后恢复重建项目已经投入使用，有效改善了受灾地区群众生产生活条件；一批江河堤防、病险水库除险加固等水利项目已经建成，黄河古贤水利枢纽、广西长塘水库、贵州花滩子水库等重大水利工程开工建设；森林草原防灭火、地质灾害监测台站等一批工程抢险、基层防灾项目落地实施，进一步提升有关行业和地方自然灾害应急保障能力。1-5月，水利管理业投资同比高增18.5%，环比+2.4pct、同比 +7.0pct，水利投资维持高位且持续提速。 根据住建部，2024年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个。根据各地统计上报数据，1-5月份，全国新开工改造城镇老旧小区2.26万个（占全年目标的41.85%）。分地区看，江苏、山东、河北、辽宁、浙江、上海、湖北、重庆8个地区开工率超过50%，其中一线城市中，上海和北京开工率分别为59.7%和48.5%，新开工小区数（3610个）最多的是湖北，开工率为55.7%，其次是山东，新开工小区数为3269个，开工率高达81%。 此外，本周住建部在福建省福州市调研，主持召开城市排水防涝工作座谈会。对于城市排水防涝，部长倪虹要求，要补齐短板，完善设施体系；持续完善“源头减排、管网排放、蓄排并举、超标应急”的城市排水防涝工程体系，用好新增国债和超长期国债资金；结合城市更新行动、城市燃气管道等老化更新改造、老旧小区改造等工作，系统推进排水管网和泵站建设改造，加快补齐设施短板，尽快消除易涝积水点。 下一步，发改委将督促加快推进万亿国债项目实施，在年内形成更多实物工作量，住建部也提出要用好新增国债和超长期特别国债，并结合城市更新、城市燃气管道等老化更新改造、老旧小区改造等工作，推进排水管网和泵站建设改造，叠加Q3专项债发行或将提速，均助力下半年基建投资稳健增长，建议关注万亿国债重点投向的水利建设和城市管网更新领域。 1.2.加快轨交“四网融合”试点推广，城轨建设需求有望逐步释放 7月10日，国务院举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，近期，广佛南环、佛莞城际正式开通，与莞惠、佛肇城际实现贯通，深中通道也开通运营，粤港澳大湾区“一小时通行圈”正在加速形成。为进一步推动全国各地的轨道交通“四网融合”工作，国家铁路局表示，下一步将在粤港澳大湾区试点基础上，协调推进更大范围的“四网融合”试点推广工作，大力推进区域一体化发展，更好服务国家重大战略实施。 2013-2023年城市轨交运营里程CAGR达15.12%，各年城轨投资规模在2013-2020年持续提升，2021-2023年呈回落态势，2023年全年城轨投资额为5214.3亿元。截至2023年底，在实施的建设规划线路总长6118.62公里，可统计的在实施建设规划可研批复总投资额合计为 4.08万亿元，为未来几年城轨投资规模提供保障，重点区域如粤港澳、长三角等城市轨交建设规划明确，建设需求持续向好。 “四网融合”指的是干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路和城市轨道交通的融合，主要是地铁和城际、市域（郊）铁路的融合与互联互通，随国家铁路局持续推进更大范围的“四网 融合”试点推广工作，并在设施互联、票制互通、安检互信、信息共享和管理协同等方面着力下功夫，我国轨道交通建设需求和智慧轨交运营需求有望逐步释放，并同步带动前端设计需求。建议关注：优质城市轨交设计龙头地铁设计，公司围绕城市轨道交通设计进行横向和纵向的业务拓展，探索新兴领域积