2024年一季报点评：业绩稳步释放，期待玉龙技改项目满产

公司2024年一季度业绩分析及展望

业绩概览：

• 营收：109.74亿元，同比减少5.2%，环比增长4.4%。
• 净利润：7.37亿元，同比增长8.4%，环比增长24.6%。
• 扣非净利润：7.15亿元，同比增长6.7%，环比增长242.9%。

主要驱动因素：

• 毛利增长：3.8亿元，主要受含税铜价、铅锌价格增长以及锌钼产量环比增加影响。
• 费用和税金减少：合计1.8亿元，其中管理费用减少1.4亿元，财务费用减少0.8亿元。
• 投资净收益减少：1.2亿元，主要因23Q4处置联营公司收益较高形成高基数。

同比对比：

• 毛利同比增长：1.9亿元，铜产量增长与铜、铅价格上升共同推动。
• 投资净收益同比增长：1亿元，23Q1锂价下跌导致低基数。
• 费用端增长：0.63亿元，主要由研发费用和管理费用增长驱动。

核心看点：

• 维持较高分红：2023年分红比例为43%，总分配12亿元，股息率2.6%。
• 项目扩建投产：玉龙一二期扩建项目2023年11月投产，矿石处理能力提升至2280万吨/年，2024年铜精矿目标16万吨，同比增长3万吨。
• 冶炼端改善：青海铜业新增5万吨产能于2022年投产，2023年冶炼子公司整体盈利好转。
• 矿山风险较低：所有矿山位于国内，地缘政治风险相对较小。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利分别为34.57亿元、36.06亿元、37.44亿元。
• 对应PE为14x、14x和13x。
• 维持“推荐”评级。

风险提示：

• 项目进度不及预期。
• 分红比例下调。
• 金属价格下跌。
• 其他潜在市场风险。