2023年年报业绩点评：海外智能配用电业务高增，全年业绩超预期

海兴电力（603556.SH）：海外智能配用电业务高增，全年业绩超预期 ——2023年年报业绩点评 财务要点：公司披露2023年年报，全年实现营业收入42亿，同比增长26.91%，实现归母净利润9.8亿元，同比增长47.90%。 海外业务高增，助力全年业绩超预期。公司营收快速增长，主要得益于海外智能配用电业务持续开拓，弥补了国内市场的略微下滑。其中，海外智能用电业 务实现收入25.61亿元，增长41.72%，而国内智能用电实现收入10.34亿元，下滑5.47%；海外智能配电实现收入1.17亿元，增长406.67%，而国内智能配电实现收入2.89亿元，下滑4.84%。净利润增速快于营收增速，主要是由于原材料价格下降、人民币贬值、解决方案占比提升等因素的叠加贡献。 积极推进新产品和新市场开拓，国内海外业务齐发力。展望今年国内，公司 23年第二批及24年第一批国网中标合计金额6.89亿，同比增长18.6%，23年还实现了南网集采项目首次中标，有利支撑今年全年国内业务收入增长。海外业务，公司一方面，积极推出直流汇流箱、低压并网柜、高压并网柜、光伏升压箱变等系列新能源配网产品，另一方面，继续推进供应链全球化战略，启动了欧洲、拉美工厂布局规划，加速海外新市场开拓。随着国内外启动和加快电网数字化转型，国内海外市场齐发力，将助力公司业绩成长。 整体解决方案提供+本地化策略构建品牌竞争优势。海兴过往已积累丰富的全球管理经验，通过在海外实施本地化战略，雇佣当地员工，规避贸易保护和贸易壁垒，形成了本地化的渠道优势。同时公司在智能计量产品、智能物联网 (AIoT)平台、通信技术以及系统软件等方面进行技术创新和迭代研发，能为客户提供从软件、通信、终端到工程服务整体解决方案，23年公司海外智能用电业务总收入中，系统软件和解决方案的营收占比约达60%。公司通过产品力 2024年4月19日 公司报告 海兴电力 强烈推荐/维持 公司简介： 杭州海兴电力科技股份有限公司始创于1992年，聚焦于能源转型，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案，向居民、工商业及公用事业机构提供户用储能、工商业储能、微电网、分布式水处理及售水管理等整体解决方案，助力清洁能源的普及。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 2024-05-102023年年度股东大会 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（元）45.85-21.2 总市值（亿元）224.06 流通市值（亿元）224.06 总股本/流通A股（万股）48,868/48,868 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.26 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 +服务力，与海外客户建立了深层的客户关系，构建公司品牌竞争优势。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年净利润分别为12.44、 15.41和18.59亿元，对应EPS分别为2.55、3.15和3.80元。当前股价对应 2024-2026年PE值分别为20、16和13倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。 91.9% 66.9% 41.8% 16.8% -8.3% -33.4% 海兴电力 沪深300 4/177/1710/161/154/15 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,309.72 4,200.35 5,397.13 6,723.36 8,149.75 增长率（%） 22.99% 26.91% 28.49% 24.57% 21.22% 归母净利润（百万元） 664.28 982.47 1,244.09 1,541.04 1,858.98 增长率（%） 111.71% 47.90% 26.63% 23.87% 20.63% 净资产收益率（%） 11.12% 14.81% 16.84% 18.29% 19.21% 每股收益（元） 1.36 2.01 2.55 3.15 3.80 PE 36.55 24.71 19.51 15.75 13.06 PB 4.07 3.66 3.29 2.88 2.51 分析师：洪一 0755-82832082hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110001 研究助理：侯河清 010-66554108houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480122040023 研究助理：吴征洋 010-66554045wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480123010003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 海兴电力（603556.SH）：海外智能配用电业务高增，全年业绩超预期 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 6,834.14 7,144.07 8,185.97 9,787.45 11,721.77 营业收入 3,309.72 4,200.35 5,397.13 6,723.36 8,149.75 货币资金 3,568.80 4,550.55 4,479.73 5,228.14 6,216.44 营业成本 2,044.39 2,440.32 3,326.50 4,156.10 5,124.42 应收账款 1,057.18 1,200.72 1,773.55 2,209.37 2,678.09 营业税金及附加 28.38 34.89 42.17 52.54 63.68 其他应收款 33.78 52.95 115.22 100.71 125.46 营业费用 290.45 311.26 342.39 376.62 414.29 预付款项 29.01 47.84 76.07 94.77 114.87 管理费用 141.87 158.31 174.15 191.56 210.72 存货 890.83 760.91 1,247.95 1,559.18 1,922.45 财务费用 -121.08 -170.85 -230.37 -161.77 -194.52 其他流动资产 1,235.37 468.84 507.96 570.54 637.84 研发费用 238.60 274.09 315.20 362.48 416.85 非流动资产合计 1,211.56 1,931.45 1,984.43 1,996.90 1,975.77 资产减值损失 -75.70 -108.97 -117.44 -135.06 -156.47 长期股权投资 17.55 28.29 26.38 24.46 22.55 公允价值变动收益 17.01 11.78 25.00 25.00 25.00 固定资产 462.52 576.10 682.46 769.16 816.20 投资净收益 42.40 25.99 8.09 28.09 28.09 无形资产 191.01 187.85 156.54 125.23 93.92 加：其他收益 79.28 79.29 95.38 114.39 131.51 其他非流动资产 416.74 928.23 947.28 945.48 943.67 营业利润 750.12 1,160.43 1,438.11 1,778.24 2,142.43 资产总计 8,045.70 9,075.52 10,170.40 11,784.35 13,697.55 营业外收入 9.16 11.77 11.77 11.77 11.77 流动负债合计 1,589.25 2,144.00 2,519.00 3,136.72 3,852.28 营业外支出 4.98 24.85 24.85 24.85 24.85 短期借款 53.00 124.69 0.00 0.00 0.00 利润总额 754.30 1,147.35 1,425.03 1,765.16 2,129.34 应付账款 804.75 879.06 1,281.71 1,601.36 1,974.46 所得税 90.43 165.00 181.42 224.72 271.09 其他流动负债 731.50 1,140.25 1,237.30 1,535.37 1,877.83 净利润 663.87 982.34 1,243.61 1,540.44 1,858.26 非流动负债合计 481.40 299.31 265.88 223.70 168.70 少数股东损益 -0.41 -0.12 -0.48 -0.60 -0.72 长期借款 436.67 221.92 188.48 146.31 91.30 归属母公司净利润 664.28 982.47 1,244.09 1,541.04 1,858.98 其他非流动负债 44.73 77.39 77.39 77.39 77.39 主要财务比率 负债合计 2,070.65 2,443.31 2,784.88 3,360.42 4,020.98 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 3.59 0.20 -0.29 -0.89 -1.61 成长能力 实收资本（或股本） 488.68 488.68 488.68 488.68 488.68 营业收入增长 22.99% 26.91% 28.49% 24.57% 21.22% 资本公积 2,377.85 2,376.65 2,376.65 2,376.65 2,376.65 营业利润增长 89.83% 54.70% 23.93% 23.65% 20.48% 未分配利润 3,104.92 3,766.69 4,605.48 5,644.48 6,897.85归属于母公司净利润 111.71% 47.90% 26.63% 23.87% 20.63% 增长 归属母公司股东权益合计 5,971.46 6,632.02 7,385.81 8,424.81 9,678.18 获利能力 负债和所有者权益8,045.709,075.5210,170.4011,784.3513,697.55毛利率(%)38.23%41.90%38.37%38.18%37.12% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 20.06% 23.39% 23.04% 22.91% 22.80% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产净利润（%） 8.26% 10.83% 12.23% 13.08% 13.57% 经营活动现金流 666.69 1,093.21 526.62 1,315.21 1,640.93 ROE(%) 11.12% 14.81% 16.84% 18.29% 19.21% 净利润 663.87 982.34 1,142.92 1,405.70 1,708.58 偿债能力 折旧摊销 61.33 70.19 165.96 205.62 239.21 资产负债率(%) 26% 27% 27% 29% 29% 财务费用 -121.08 -170.85 -230.37 -161.77 -194.52 流动比率 4.30 3.33 3.25 3.12 3.04 投资损失 -42.40 -25.99 -8.09 -28.09 -28.09 速动比率 3.64 2.85 2.62 2.49 2.41 营运资金变动 -19.54 -27.72 -613.03 -235.34 -230.47 营运能力 其他经营现金流 124.51 265.24 69.23 129.09 146