2023年报点评：产能稳步释放，有望开启出海之旅

公司发布的2023年度报告显示，第四季度（Q4）实现了1.6亿元的归母净利润，同比增长14%，环比增长5.1%。全年归母净利润为5.5亿元，同比增长6.7%。这一增长主要得益于本部营收的扩大，尤其是受到来自奇瑞、大众等核心客户的强劲需求推动。

在Q4，本部营收达到15亿元，同比增长40%，环比增长23%。归母净利为1.1亿元，同比增长30%，环比增长37%。这一增长主要得益于核心客户如奇瑞和一汽大众的出色表现，其批发销量分别增长了91%和25%，环比增长25%和14%。营收的扩大有助于摊薄成本，提升利润率，Q4的毛利率为20.8%，虽然同比下降1个百分点，但环比提高了1.3个百分点。生产性折摊占营收比从5.8%降至5.0%，期间费率为11.6%，同比下降4.1个百分点。

尽管投资收益受富晟影响低于预期，但全年净利润5.9亿元，同比增长18%，基本符合预期。通过调整投资收益和金融资产公允价值变动的影响，全年净利润为5.9亿元，与原计划基本一致。

公司凭借多元化的客户基础和产能的稳步释放，预计将在2024年实现稳健成长。已覆盖包括豪华车（BBA、捷豹路虎）、传统合资（一汽大众）、自主（奇瑞、红旗、比亚迪、吉利、长城）、新势力（蔚小理、零跑、小米、极越）以及特斯拉在内的广泛客户群，新能源汽车销售占比达33%，为其获取更多项目定点提供了机会。此外，公司正积极建设新产能，包括肇庆、合肥、安庆、天津和沈阳等地的基地，以确保营收和业绩的稳定增长。

展望未来，公司计划启动出海战略，已经获得了德国知名豪华品牌主机厂的多个产品定点，并计划建立华晨宝马全系列产品的底护板供应基地。这表明公司有望在海外市场上取得进展，进一步拓展全球业务。

基于对公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.7亿、8.2亿、10.3亿元，分别同比增长22%、23%、26%的考虑，当前PE分别为9、7、6倍，给予2024年PE12倍的目标，对应目标市值80亿元，目标空间为35%。鉴于公司的低估值和潜在增长潜力，维持“强推”评级。

然而，公司面临的风险包括原材料价格波动、主机厂超额年降风险、豪华车销量低于预期、核心客户销量增长不及预期以及海外业务开拓速度低于预期等。