2023年报及2024年一季报点评：硅片产能稳步释放，氢能业务发展空间广阔

公司业绩概览

年度业绩亮点：

• 2023年：公司实现营收231.49亿元，同比增长59.91%；归母净利润15.02亿元，同比增长57.06%。光伏产品（单晶硅为主）出货量达到44.6GW，同比增长184.96%。
• 产能扩张：公司单晶硅产能稳步增加，单晶硅二期产能已完成爬坡，三期产能正在爬坡阶段，预计全部产能达产后，将进入行业前三名。

季度业绩挑战：

• 2024年Q1：营收42.48亿元，同比下降22.25%，环比下降2.61%；归母净利润-2.95亿元，同比下降158.74%，环比下降399.14%。

主营业务分析：

• 光伏产品：2023年营收172.73亿元，同比增长100.41%，毛利率8.23%，同比增长0.43个百分点。预计2024年单晶硅出货有望达到65GW。
• 节能节水设备：业务稳健发展，累计获得订单32.17亿元。空冷系统继续保持行业领先地位，溴冷机订单量超过9亿元。
• 新能源装备：还原炉设备市场占有率高，电解槽设备受益于绿电制氢装备项目的投产，有望成为新增长极。

投资建议：

• 考虑行业竞争和调整后的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为8.09/11.80/14.36亿元。
• 给予2025年12xPE的目标估值，对应目标价7.57元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 终端需求可能不及预期。
• 产能扩张进度可能不如计划。
• 市场竞争加剧的风险。