按摩椅需求承压，盈利能力改善实现业绩增长

报告总结

公司业绩概览

• 2023年全年：公司实现营收18.6亿元，同比下降7.5%；归母净利润2亿元，同比增长23.4%；扣非净利润1.9亿元，同比增长47.8%。
• 第四季度表现：单季度营收5.6亿元，同比增长25.8%；归母净利润0.5亿元，同比增长32.2%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长218.2%。

市场环境与地域分析

• 国内市场：内销8.17亿元，同比下降5.16%，主要受国内市场竞争加剧和按摩椅消费需求下降影响。
• 海外市场：外销10.28亿元，同比下降8.59%，韩国和美国市场在通胀压力下需求承压。

成本与盈利能力

• 毛利率提升：公司2023年整体毛利率提升至30.8%，其中按摩椅、按摩小电器和体验式按摩服务的毛利率分别提升至31.1%、19.1%和57.5%，主要得益于汇率影响和生产效率提升。
• 费用率：销售、管理、财务和研发费用率分别变动至11%、4.2%、-0.8%和4.3%，显示公司在控制成本方面的努力。
• 净利率改善：净利率从2022年的8.3%提升至11%，主要得益于毛利率的改善。

业务调整与策略

• 海外团队调整：公司积极调整海外团队架构，以应对市场需求变化，提升盈利能力。
• 经济复苏预期：随着全球经济逐渐复苏，公司在国内市场的增长和海外订单量的恢复被预期。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年EPS分别为1.69元、1.91元、2.13元，维持“持有”评级。
• 关键假设：
  • 营收增长：2024-2026年国内营收增速为10%，海外分别同比增长15%、15%、12%。
  • 毛利率：国内毛利率为37%，海外分别为27%、28%、29%。
  • 销售费用率：2024-2026年分别为10.5%、10%、10%。

风险提示

• 原材料价格波动、大客户集中、汇率波动等风险需关注。

此报告基于详细分析了公司的财务表现、市场环境、成本与盈利能力、业务调整策略以及未来盈利预测，提供了对公司的全面评估，并提出了相应的投资建议。