2023年盈利承压，主营产品价格或将企稳回升

金禾实业是中国人工甜味剂行业的龙头，市场份额在国内领先。公司成立于1974年，2011年在深圳证券交易所上市。主营业务涉及食品添加剂和传统化工产品，其中食品添加剂在2023年的收入占比达到54%，毛利占比达到76%。公司主打产品包括三氯蔗糖、安赛蜜和甲基麦芽酚，产能在国内市场名列前茅。

金禾实业的主导产品为甜味剂，包括功能性甜味剂和糖醇类甜味剂两大类。功能性甜味剂按来源分为天然和人工合成，而糖醇类甜味剂以木糖醇和赤藓糖醇为代表。甜味剂市场主要由功能性甜味剂占据，因其高甜度、低热量和不参与代谢的特点。中国在全球甜味剂市场中占据约75%的份额，是中国重要的甜味剂出口国。

人工甜味剂中，安赛蜜是第四代产品，甜度约为蔗糖的200倍，对人体无害，已被广泛应用于食品、饮料等领域。三氯蔗糖是第五代人工甜味剂，甜度约为蔗糖的650倍，具有较好的溶解性和稳定性，能掩盖其他味道。麦芽酚分为甲基和乙基麦芽酚，是香味增强剂，用于食品、化妆品等领域。

2023年，金禾实业的主营产品三氯蔗糖和安赛蜜价格出现下行周期，导致公司盈利能力受损。尽管如此，2023年三氯蔗糖出口量同比增加了12.1%，表明海外市场需求持续增长。考虑到2024年1-2月出口量增长40.8%，以及对低热量甜味剂的全球需求增长趋势，预计三氯蔗糖价格将企稳回升。

定远循环经济产业园项目的推进，尤其是10000吨/年生物绿色制造健康产业装置的建设，将为金禾实业带来新的成长动力。通过合成生物学和绿色合成技术，公司正在研发和生产阿洛酮糖、圆柚酮、檀香油等新产品，这些产品预计将丰富公司的产品线并创造新的盈利增长点。

综上所述，金禾实业作为人工甜味剂领域的领军企业，通过其持续的技术创新和市场拓展策略，有望克服当前的市场挑战，实现盈利能力的恢复和增长。鉴于当前的市场状况和未来展望，结合公司的实际业绩表现和行业趋势，给予“增持”评级，目标价为当前股价的15倍、13倍和12倍PE，以反映公司未来潜力和市场价值。