厚积薄发，呼吸道检测POCT多联检优势凸显

英诺特（688253） 公司研究/公司点评 厚积薄发，呼吸道检测POCT多联检优势凸显 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-04-17 收盘价（元） 32.94 近12个月最高/最低（元） 41.01/19.12 总股本（百万股） 136 流通股本（百万股） 67 流通股比例（%） 49.15 总市值（亿元） 45 流通市值（亿元） 22 主要观点： 事件： 2024年4月15日，英诺特发布2023年年报&2024年一季报。2023年度， 公司实现营业总收入4.78亿元（+7.03%），归母净利润1.74亿元 （+15.44%），扣非净利润1.47亿元（+10.99%）；2024年第一季度，公 司实现营业收入2.82亿元（+109.36%），归母净利润1.46亿元（+171.44%）， 扣非净利润1.37亿元（+198.41%）。 点评： 收入利润超高增长，23年核心收入+205% 2023年度报告期内，公司实现营业收入4.78亿元，其中非新冠核心收入 公司价格与沪深300走势比较 34% 10% -14%4/237/2310/231/24 -37% 57% 英诺特沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 联系人：钱琨 执业证书号：S0010122110012邮箱：qiankun@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评英诺特 （688253）：持续性逐步验证，24Q1核心收入同比增长250%2024-03-31 2.【华安医药】公司点评英诺特 （688253）：收入利润超预期，核心收入同比增长205%2024-02-26 3.【华安医药】公司点评英诺特 （688253）：流感已成趋势，看好公司POCT联检产品放量2023-10-30 4.16亿元，同比增长205.49%；非新冠业务的利润增速不低于收入增速，公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长；公司全年计提减值损失合计4943万元。23Q4公司实现营业收入2.00亿元，归母净利润8817 万元，收入、利润几乎均来自核心业务（新冠占比极低），第四季度计提减值合计2180万元。截至2024年1月26日，公司自有闲置资金管理 额度上限增至17亿元。 新冠出清带来利润释放，1Q24归母净利润+171% 公司去年同期（1Q23）收入1.35亿元，其中新冠收入约5800万元，常规呼吸道产品收入7700万元；剔除新冠收入，公司1Q24非新冠核心收入同比增长266%。公司在1Q23后不再有新冠收入，1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24单季度核心产品收入分别为7700万元 /8900万元/5400万元/2亿元/2.82亿元，核心收入迅速提升。1Q24公司归母净利润实现1.46亿元（+171%），计提减值不到2000万元，1Q24净利率增长至51.77%；随着新冠业务影响逐渐出清，公司净利率快速提升。 临床指南敦促对呼吸道病原体精确筛查，正确用药 临床实践指南及专家共识均指出，针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药。公司多种产品具备“快检”和“联检”两大特征，可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，适合呼吸道疾病易感季节门急诊快速筛查，极大满足了检测时效性，加快医院诊疗流程。公司现有呼吸道联检产品均为国内稀缺品种，检测病原体种类涵盖甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、人偏肺病毒等超过15种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求。 投资建议：维持“买入”评级 我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现8.02/11.36/15.29亿元，同比增长67.8%/41.7%/34.6%；归母净利润实现3.96/5.69/7.59亿元，同比增长127.6%/43.8%/33.2%；对应EPS为2.91/4.18/5.58元，对应PE倍 数为11/8/6x。公司作为呼吸道病原体POCT检测多联检企业，2023年全年业绩快速增长，1Q24收入、利润超预期增长，公司成长性和持续性逐渐验证。维持“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 478 802 1136 1529 收入同比（%） 7.0% 67.8% 41.7% 34.6% 归属母公司净利润 174 396 569 759 净利润同比（%） 15.4% 127.6% 43.8% 33.2% 毛利率（%） 76.0% 88.3% 83.7% 79.1% ROE（%） 9.4% 17.6% 20.2% 21.2% 每股收益（元） 1.28 2.91 4.18 5.58 P/E 19.54 11.32 7.87 5.91 P/B 1.85 1.99 1.59 1.25 EV/EBITDA 14.83 8.42 5.15 3.07 资料来源：ifind（2024年4月16日），华安证券研究所预测 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1873 2120 2737 3573 营业收入 478 802 1136 1529 现金 166 479 1033 1778 营业成本 115 94 185 319 应收账款 105 53 70 81 营业税金及附加 3 16 23 30 其他应收款 2 9 13 17 销售费用 58 70 99 118 预付账款 7 22 40 72 管理费用 41 77 81 94 存货 62 27 51 95 财务费用 -8 -2 -4 -10 其他流动资产 1531 1531 1531 1531 资产减值损失 -45 -10 -10 -10 非流动资产 193 218 230 235 公允价值变动收益 9 0 0 0 长期投资 18 19 21 22 投资净收益 17 3 4 5 固定资产 115 129 136 136 营业利润 200 443 635 847 无形资产 7 8 10 11 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 53 61 64 67 营业外支出 2 1 1 0 资产总计 2066 2338 2968 3808 利润总额 198 442 635 847 流动负债 215 81 141 223 所得税 24 46 65 89 短期借款 0 8 16 24 净利润 174 396 569 758 应付账款 64 28 55 96 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 152 45 70 104 归属母公司净利润 174 396 569 759 非流动负债 8 8 8 8 EBITDA 218 477 674 888 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.28 2.91 4.18 5.58 其他非流动负债 8 8 8 8 负债合计 224 89 149 231 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 136 136 136 136 成长能力 资本公积 1024 1026 1026 1026 营业收入 7.0% 67.8% 41.7% 34.6% 留存收益 681 1088 1657 2415 营业利润 19.0% 121.5% 43.4% 33.3% 归属母公司股东权 1842 2249 2819 3577 归属于母公司净利 15.4% 127.6% 43.8% 33.2% 负债和股东权益 2066 2338 2968 3808 获利能力毛利率（%） 76.0% 88.3% 83.7% 79.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 36.4% 49.4% 50.1% 49.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 9.4% 17.6% 20.2% 21.2% 经营活动现金流 260 350 599 789 ROIC（%） 8.8% 17.5% 19.9% 20.8% 净利润 174 396 569 758 偿债能力 折旧摊销 33 36 44 51 资产负债率（%） 10.8% 3.8% 5.0% 6.1% 财务费用 0 0 0 1 净负债比率（%） 12.1% 3.9% 5.3% 6.5% 投资损失 -17 -3 -4 -5 流动比率 8.70 26.27 19.41 16.00 营运资金变动 38 -107 -41 -46 速动比率 8.38 25.66 18.76 15.25 其他经营现金流 167 532 641 834 营运能力 投资活动现金流 -429 -56 -53 -51 总资产周转率 0.24 0.36 0.43 0.45 资本支出 -17 -56 -56 -55 应收账款周转率 4.17 10.12 18.48 20.33 长期投资 -429 -1 -1 -1 应付账款周转率 1.73 2.04 4.44 4.24 其他投资现金流 17 1 4 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -44 8 8 7 每股收益 1.28 2.91 4.18 5.58 短期借款 -18 8 9 8 每股经营现金流薄） 1.91 2.57 4.40 5.80 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 13.54 16.53 20.72 26.29 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2 1 0 0 P/E 19.54 11.32 7.87 5.91 其他筹资现金流 -29 -1 0 -1 P/B 1.85 1.99 1.59 1.25 现金净增加额 -212 302 554 745 EV/EBITDA 14.83 8.42 5.15 3.07 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，华安证券研究所副所长，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生 （上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 联系人：钱琨，研究助理，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理 有限公司、某国产结构性心脏病公司。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提