呼吸道病原体POCT检测龙头

英诺特（688253） 公司研究/公司深度 呼吸道病原体POCT检测龙头 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2023-10-24 收盘价（元） 20.25 近12个月最高/最低（元） 37.42/19.53 总股本（百万股） 136 流通股本（百万股） 67 流通股比例（%） 49.15 总市值（亿元） 27.55 流通市值（亿元） 13.54 主要观点： 我国呼吸道检测市场有望突破60亿元，“流感+新冠”成为全球主旋律由于多种病原体引起的呼吸道感染症状十分类似，病原体检测成为了呼吸道传染病临床诊疗途径的第一步。我国呼吸道病原体检测市场由2013年的1.78亿元增长至2019年的12.97亿元，2013-2019年CAGR约40%，并有望在2025年突破60亿元；我国疾控中心指出后疫情时代需要警惕新冠流感“双疫蔓延”，呼吸道病原体检测市场有望进一步扩容。 流感高发季挤兑严重，呼吸道快速检测产品能有效提高门急诊周转率 公立医院门急诊常规呼吸道病原体诊断方法包括病原体抗原检测、 公司价格与沪深300走势比较 38% 15% -8%10/22 31% 1/23 4/237/23 62% - 英诺特沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 联系人：钱琨 执业证书号：S0010122110012邮箱：qiankun@hazq.com IgM/IgG抗体检测、病毒培养分离、核酸检测、NGS等。公司主要经营呼吸道病原体POCT检测，多个现有特色联检产品为国内首家、独家品种，一次检测可以对3-9种常见高发病原体进行联合检测，大部分产品 能在15-25分钟内即可判读结果，操作便捷，准确高效，适用于早期急性感染的检测，满足门急诊高峰时段检测需求。 公司深耕呼吸道检测领域十载，多项呼吸道联检产品为国内独家品种 公司长期专注呼吸道病原体检测领域，是被市场忽略的呼吸道病原体POCT龙头：（1）公司六大技术平台中的两大平台为原料制备平台，目前已掌握100余种抗原抗体制备技术，实现自产抗原占比60-70%。（2）公司已实现呼吸道POCT领域全面布局。截至2023年10月，公司在国内呼吸道病原体检测领域已取得26张三类注册证，包括抗原检测与抗 体检测，其中3项以上联合检测产品注册证有5张，均为国内独家品种，覆盖呼吸道病种达15种，是国内呼吸道POCT领域拿证最多、布局最全的企业。（3）公司依托呼吸道检测固有渠道优势，积极布局优生优育、消化道、肝炎等其他POCT特色产品，尤其在消化道检测领域，后续管线强劲，联检产品丰富。（4）公司通过全球抗疫打通海外渠道，目前拥有海外注册证100多张，覆盖70多个国家和地区，目前泰国已获批呼吸道四联检快速检测产品，海外业绩有望加速兑现。 投资建议 我们预计公司2023-2025年营业收入有望分别实现3.91亿元、4.52亿元、 6.08亿元，同比增长-12.5%、15.6%、34.5%；归母净利润分别实现1.25亿元、1.90亿元、2.57亿元，同比增长-16.8%、51.6%、35.3%；2023-2025年EPS分别是0.92/1.40/1.89元，PE倍数分别是22/14/11倍。考虑到公司是呼吸道病原体POCT领域布局最全的厂商，未来国内“流感+新冠”检测需求空间巨大，海外市场有望进一步拓展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不达预期风险、产品类型单一风险、市场竞争加剧风险等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入447 391 452 608 收入同比（%）36.6% -12.5% 15.6% 34.5% 归属母公司净利润151 125 190 257 净利润同比（%）25.3% -16.8% 51.6% 35.3% 毛利率（%）61.2% 78.2% 82.6% 82.6% ROE（%）8.9% 7.0% 9.6% 11.5% 每股收益（元）1.24 0.92 1.40 1.89 P/E19.21 21.97 14.49 10.71 P/B1.92 1.53 1.39 1.23 EV/EBITDA20.93 14.04 8.93 6.01 资料来源：ifind，华安证券研究所 正文目录 1.国内呼吸道POCT龙头，成长稳中向好6 1.1公司专注呼吸道检测领域，务实求进6 1.2非新冠业务稳步增长，疫情后业绩修复迅速8 2.后疫情时代呼吸道检测行业蓬勃发展9 2.1传染病诊断行业发展迅猛9 2.2呼吸道病原体诊断行业发展概况10 3.呼吸道病原体POCT龙头，海外业绩即将兑现14 3.1业务轴心：纵深打造呼吸道病原体检测龙头14 3.2基于呼吸道领域固有优势，横向覆盖更多产品和区域18 4.公司盈利预测与投资建议22 4.1公司业绩拆分与估值22 4.2投资建议：呼吸道病原体POCT稀缺标的，首次覆盖25 5.风险提示：25 图表目录 图表1公司发展历程6 图表2公司股权结构6 图表3公司核心管理层7 图表4公司营业收入及同比增速8 图表5公司归母净利润及同比增速8 图表6公司分产品的收入拆分（百万元）8 图表7公司营业收入占比拆分（%）8 图表8公司销售毛利率及销售净利率9 图表9公司四大费用率情况9 图表122019-2027年全球传染病体外诊断市场规模9 图表132015-2019年我国法定传染病病例10 图表142019-2027年我国传染病体外诊断市场规模10 图表15人体上下呼吸道解剖示意图11 图表16呼吸道传染病进程中临床检测项目及意义示意图11 图表172019-2026年全球呼吸道病原体诊断市场（亿美元）12 图表18我国呼吸道病原体检测试剂市场规模（亿元）12 图表19我国呼吸道病原体检测试剂需求量（万人份）12 图表20甲乙类呼吸道传染病发病人数（万人）13 图表21流感发病人数（万人）13 图表22中国2018-2031年流感IVD产品需求（百万美元）13 图表23万孚生物2017-2022年传染病检测销售收入及增速13 图表28公司主要现有及在研呼吸道常规检测产品（截至2023年10月）14 图表29公司与主要竞争对手在常规呼吸道病原体POCT产品的对比情况（境内产品，截至2023年10月）16 图表31公司具备两大原料制备平台17 图表32公司被授予“全国抗击新冠肺炎疫情先进集体”17 图表33FDA的EUA授权产品对比17 图表34公司新冠检测产品管线（截至2023年10月）18 图表352019年公司呼吸道病原体检测市场占有率（%）18 图表36公立医院呼吸道病原体诊断方法和检测所需时间（肺炎支原体）19 图表36公司覆盖重点医院概览19 图表37公司非呼吸道检测领域产品管线（截至2023年10月）20 图表38公司境内境外营业收入及境外收入占比22 图表39公司收入拆分与盈利预测23 图表40可比公司估值24 图表1公司发展历程 1.国内呼吸道POCT龙头，成长稳中向好 1.1公司专注呼吸道检测领域，务实求进 公司发展历程 英诺特成立于2006年，是一家专注于POCT快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业。公司产品以呼吸道病原体检测为主，同时覆盖优生优育、消化道、肝炎等多个检测领域。公司以急门诊，尤其是儿童急门诊检测作为切入点，布局多联检特色管线，致力于打造中国呼吸道病原体快速联合检测领导品牌。 资料来源：公司官网，招股说明书，华安证券研究所 图表2公司股权结构 公司股权结构 公司股权结构较为集中。公司实际控制人为叶逢光、张秀杰，叶逢光直接持有公司10.09%的股份，并通过英斯盛拓间接持有公司17.83%的股份；张秀杰通过英斯信达间接控制公司11.08%的股份，通过天航飞拓间接持有公司9.22%的股份，通过英和睿驰间接控制公司1.50%的股份，叶逢光、张秀杰合计控制英诺特49.72% 的股份。公司拥有5家全资子公司，分别为唐山英诺特、领上源、英和领源、景达广源与香港英诺特。 资料来源：公司公告，华安证券研究所 图表3公司核心管理层 公司管理层 公司董事兼总经理张秀杰，曾任中国石化集团北京燕山石油化工有限公司研究院团支部书记、中国经营报记者、北京现代高达生物技术有限责任公司副总经理、中关村科技园区丰台园职业介绍所所长助理、北京市神舟力行人力资源管理有限公司总经理助理，从业经验丰富。公司董事兼副总经理张晓刚，曾任中国人民解放军总医院第八医学中心助理实验师和实验师、北京现代高达生物技术有限责任公司战略发展总监。 姓名 职位 从业背景 叶逢光 董事长、实际控制人 2008年9月至2010年10月，曾在国能智深控制技术有限公司担任技术工程师；2010年10月至2015年6月从事自由职业；2015年6月至2017年6月，在北京英泰汇科技有限公司任副总经理；2015年10月至今，在迁安市兴衡企业管理咨询服务有限公司任执行董事兼总经理；2017年7月至今，在唐山富溪供应链管理有限公司担任副总经理；2018年11月至今，在清徐县绿源贸易有限公司担任执行董事；2015年11 月至2020年11月，任英诺特有限董事长；2020年11月至今，任北京英诺特股份有限公司董事长。 张秀杰 董事、总经理、实际控制人 1993年7月至1995年10月，曾在中国石化集团北京燕山石油化工有限公司担任研究院团支部书记；1995年11月至1997年3月，在中国经营报任记者；1997年3月至2003年3月，曾任北京现代高达生物技术有限责任公司副总经理；2003年3月至2004 年12月，在中关村科技园区丰台园职业介绍所任所长助理；2004年12月至2006年1月，任北京市神舟力行人力资源管理有限公司总经理助理；2006年2月至2006年9月，任英诺特有限总经理；2006年9月至2015年11月，担任英诺特有限执行董事兼总经理；2015年11月至2020年11月，任英诺特有限董事兼总经理；2020年11月至今，担任发英诺特董事兼总经理。2021年11月，当选北京市丰台区第十七届人民代表大会代表。 张晓刚 董事、副总经理 1986年8月至2004年3月，曾在中国人民解放军总医院第八医学中心先后担任助理 实验师与实验师；2004年4月至2008年9月，在北京现代高达生物技术有限责任公司任战略发展总监；2008年9月至2019年12月，任英诺特有限副总经理；2019年12月至2020年11月，任英诺特有限董事、副总经理；2020年11月至今，任公司董事、副总经理。 陈廷友 董事、研发总监 1994年4月至2003年4月，任北京现代高达生物技术有限责任公司研发部经理；2003年5月至2006年3月，任北京天石天力医疗器械技术开发中心研发部经理；自2006 年4月至2019年12月，任英诺特有限研发总监；2019年12月至2020年11月，任英诺特有限董事兼研发总监；2020年11月至今，任公司董事兼研发总监。 陈富康 董事会秘书 2006年2月至2007年5月，任广州中大医药发展中心有限公司培训部主管；2007年6月至2009年5月，任北京怡德智医院管理有限公司咨询培训部主管；2009年6月至2013年5月，任广州合谐医疗科技有限公司服拓展部经理；2013年12月至2015年12月，任广州达安基因股份有限公司投资经理；2016年1月至2017年3月，任广 州勤安投资管理有限公司合伙人；2017年4月至2019年9月，任广州安融达创企业咨询有限公司总经理；2019年10月至2020年11月，任英诺特有限董事会秘书；2017年2月至今，任广州安融投资有限公司执行董事；2020年5月至今，任广州安创执行董事兼经理；2020年11月至今，任公司董事会秘书。 资料来源：招股说明书，华安证券研究所 1.2非新冠业务稳步增长，疫情后业绩修复迅速 公司营业收入及净利润快速增长。公司营收由2019年的1.38亿