2023年门店稳健扩张，零售业务净利率提升

公司年度报告概览

营收与利润

• 全年业绩：2023年，公司实现营业收入754.8亿元，同比增长2.8%，归母净利润16亿元，同比增长7.6%。扣非归母净利润15.3亿元，同样实现了7.6%的增长。
• 季度表现：第四季度，公司实现营业收入188.9亿元，同比增长0.4%，归母净利润4.1亿元，同比下降6.7%。

成本与费用控制

• 成本与费用：2023年，公司毛利率为12%，净利率为2.6%。销售费用率为7.1%，管理费用率为1.5%，财务费用率为0.3%。
• 费用优化：期间费用整体呈现下降趋势，支撑盈利改善。

分部业务分析

• 分销业务：2023年，分销业务实现收入519.6亿元，同比增长3.5%，净利润10.6亿元，同比增长2.5%。
• 零售业务：零售业务收入244.1亿元，同比增长1.3%，净利润5.27亿元，同比增长50.7%，净利率提升至2.2%。

网络与服务扩展

• 门店网络：截至2023年末，国大药房门店总数10516家，其中直营门店8528家，加盟店1988家，较上年增加1203家，北部地区增加了838家。
• 医保与DTP服务：国大药房的医保定点资格门店占比91%，双通道门店数量达到397家，医保统筹门店3012家，DTP药房232家，新增97个DTP品种。处方药占比57%，线下互联网处方同比增长74.8%。

预测与建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为17.7/19.4/21.9亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 集采降价风险
• 门店扩张不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

关键假设

• 批发业务：预期2024-2026年批发综合业务量增速为5%/5%/5%，毛利率稳定在6%。
• 零售业务：预期2024-2026年零售综合业务量增速为10%/10%/10%，毛利率稳定在25%。
• 其他业务：预期2024-2026年收入增速为10%/10%/10%，毛利率稳定在40%。