各项业务稳健发展，净利率提升明显

公司发布2023年业绩：公司2023年实现营收15.27亿元，同比+3.51%，实现归母净利润3.79亿元，同比+26.12%，略超业绩预告中枢。公司2023Q4实现营收4.02亿元，同比+10.80%，实现归母净利润0.81亿元，同比+31.64%。 中国制造网业务：2023年收入12.46亿元，同比+3.40%，占比82.03%。2023年MIC推出按点击付费的广告服务，加大了海外买家端流量投放力度，扩充了多语言站点，举办了多场大型采洽活动，买家APP活跃用户同比+47.6%，现金回款同比增长超15%。2023年底会员数24,586位，同比下滑主要系1）2022年政府补贴之下预计新增较多短期会员；2）公司主动清退违规会员。 AI业务：2023年收入632.22万元，现金回款超过2000万元。目前麦可可以通过智能产品发布、内容智能生成、AI辅助商机跟进、AI辅助拓客等实现外贸全流程覆盖。2023年底麦可会员数约4000位（不含试用客户），渗透率16%。 保险及跨境业务：2023年保险业务收入1.13亿元，同比-0.81%，占比7.45%。 经过了2023年一年的调整，目前该业务收入已经企稳。跨境业务收入0.86亿元，同比+2.18%，占比5.69%，inQbrands Inc.及DOBA业务合计亏损339.70万元，同比大幅减亏1964.39万元。 利润端：毛利率略有下滑，净利率提升明显。公司2023年毛利率为79.45%，同比-0.78pct，或和中国制造网加大投流有关。公司销售/管理/研发费用率为37.05%/10.27%/9.98%，同比-0.69/-0.37/-2.06pct，净利率25.17%，同比+4.65pct，净利率的提升系跨境、保险业务的减亏以及费用率的降低。 投资建议：中国制造网业务稳健增长，公司于行业内率先推出外贸B2B垂类场景的AI助手麦可，平台优势进一步加强。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.24/5.15/6.18亿元，对应PE22.86/18.82/15.71X，维持“增持”评级。 风险提示：AI产品迭代效果不及预期，外贸出口不及预期，行业竞争加剧。