宏观伴读系列（ 10）：就业与城市规模

宏观伴读系列（10）：就业与城市规模 研究结论 东方宏观战略小组现推出“宏观伴读”系列，话题聚焦宏观经济背景下的社会现象，内容上结合海内外文献的研究成果，旨在从细微处去理解经济社会的发展与改变。第十期聚焦劳动力市场与城市规模。 在去年年初发布的报告《从商场、招聘等数据捕捉当下改变——月度宏观经济回顾与展望》中，我们曾介绍如何通过互联网招聘帖子数和公司数跟踪疫情防控转段后的修复，使用的数据来自“通联数据”。伴随着互联网求职的不断普及，近几年来互联网招聘数据同样已经成为学术研究中的重要资料。陈靖等（2022）发表于《经济学（季刊）》的“城市规模与就业冲击——基于新冠疫情后的网络招聘数据分 析”一文，使用的就是前程无忧和58同城网站的网络招聘数据，且作者引用的资料 显示前程无忧和58同城网站占我国网络招聘市场份额的59.4%。作者以疫情为外生冲击，发现人口规模越大的城市，就业冲击越小，人口超过1500万的城市，疫情后90天（2020年3月1日至5月29日）经济复苏期的就业冲击平均为15.60％。随着时间的推移，到5月人口超过1500万城市的网络招聘量平均降幅仅9.20％。对比之下，人口小于200万的小城市在疫情后经济复苏期遭受的就业冲击最大，并且恢复缓慢，到2020年5月仍有60.20％的平均降幅。通过机制检验，作者认为其 中的原因在于产业之间的异质性与基础设施托底机制（对基础设施完善程度依赖更高的服务业直接效应更强）。 疫情提供了一个外生冲击，但讨论城市规模与居民劳动力市场的研究不论国内还是海外都有相当多的数量，且有长期的积累。较新的文献如JMeekes,WHJHassink （2023）使用了来自荷兰统计局的雇主-雇员数据集，值得注意的是，作者使用的劳动力市场并非单纯以区域界定，而是将雇员以通勤距离、性别和受教育水平来分 类，称之为局部劳动力市场，作者发现，城市工资溢价伴随着集聚水平的提高而提高，对所有类别的雇员都成立。为了验证结果的稳健，作者还使用了可修改空间单元（modifiablearealunit）替代行政区划，克服用边界来划分区域可能存在的不合理。 在互联网大规模发展的背景下，研究城市集聚效果是否被线上经济所部分消解变得很有必要（即网络发挥了“信息高速公路”的作用，对传统意义上的城市进行了替代），这方面的研究正在增加，如DelCarpio和Patrick（2021）利用秘鲁的数据发现正式和非正式企业都受益于集聚所带来的外部性，其中非正式企业全要素生产率TFP随城市规模增长而提高的幅度大于正式企业，且作者发现，这一现象的来源并非产业之间的投入产出关系，而是共享劳动力市场。 从国内的视角来看，类似话题如张艺、皮亚彬（2022）研究了基于互联网平台的零工就业模式，其数据同样来自网络招聘平台（58同城网的兼职招聘数据），匹配有 其他地级市层面的城市统计数据。作者研究发现，城市规模对零工工资产生显著的溢价效应，城市人口每增加1%，零工工资收入增加0.184%。作者进一步认为，这种溢价来自于劳动者的学习效应（零工就业人员相比正规就业人员，其知识积累更加依赖于组织外部，即城市范围的知识溢出）和匹配效应（线上平台能进行高频 次、高效率的匹配）。相应地，城市人口规模效应仅影响线下零工工资，而对完全 线上零工工资无显著影响，原因在于线上零工在工作过程中的信息、知识可以零边际成本地进行复制和传输，从而摆脱对城市人口规模的依赖。 风险提示 海外文献的结论不契合国内实际情况的风险； 引用的学术研究、计量模型所需假设与现实存在偏差的风险。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年04月16日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 宏观伴读系列（9）：股市波动与资产配置 2024-04-15 宏观伴读系列（8）：如何理解中国对“一 2024-04-08 带一路”沿线国家直接投资？宏观伴读系列（7）：人口流动观察 2024-04-08 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济|动态跟踪——宏观伴读系列（10）：就业与城市规模 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。