宏观伴读系列（29）：方言与统一大市场

宏观伴读系列（29）：方言与统一大市场 研究结论 在建设全国统一大市场、资本要素跨区域配置的过程中，除了制度的推动之外，也不免存在着一些制度之外的天然顾虑，尤其是文化差异、社交网络、交流效率等“软性”因素，如何衡量这些因素对企业创新、投资的影响，值得进一步探究，我们发现，在相关资料中，以方言作为切入点是一个独特的视角。 最新出炉的《世界经济》2024年第6期刊有刘毓芸、严翠欣、陈强远的“信息壁垒与资本空间配置：方言的视角”一文，聚焦了方言视角下信息成本的影响。该研究的启示包括：（1）如何衡量区域之间方言的相似性？作者采用的是Liuetal. （2020）贡献的中国两两地级市间方言距离数据（利用汉语方言谱系图与方言分布 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年07月17日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 宏观伴读系列（28）：技术发展与AI认知2024-07-11 地图，先度量得到两县之间的方言距离，再以1982年各地级市中不同县人口占比为权重计算地级市间方言距离）；（2）作者计量发现，两地方言距离每增加1个单位，上市公司投资异地子公司的频次减少0.055次，金额下降11.6%，均在1%水平上显著。除此之外，当两地制度距离越大、驾驶距离越大以及任意一地设立行政审批中心的年份越晚时，越不利于资本空间配置。两地相邻、位于同一省份、有高铁直达或有航线直达则会促进资本跨地区流动；（3）这一障碍并不容易破除——通 过对作用机制的检验作者还发现，完善制度（改善营商环境）并不能克服方言带来的信息成本，只有提高文化包容性（使用流入人口的出生地多样性来衡量）才能在一定程度上克服上述问题。 蔡宁（2019）研究了一个与之接近的问题，即文化差异对并购绩效的影响，但结论 与上文存在差异。作者发现，如果以主并公司与目标公司所在地的方言差异测度两者之间的文化差异，则：（1）公司所在地的方言差异越大，并购公告的市场反应越好。这意味着，主并公司和目标公司的文化背景差异越大，双方越有可能从并购中获取新知识、共享资源，从而提高并购绩效，存在着“学习效应”；（2）当主并公司为国有上市公司、并购为关联并购、并购发生在同一省份内时，方言差异带来的 学习效应将被削弱；（3）方言差异越大，并购的长期绩效越好，一定程度上也支持了学习效应假说。 文化因素与企业行为同样息息相关。有一部分文献以方言作为衡量工具，研究文化多样性与企业创新的关系。潘越、肖金利、戴亦一（2017）的方言多样性数据来源于徐现祥等（2015）所统计的中国地级及以上城市的方言多样性，该数据以地域为观察单元，根据《汉语方言大词典》所报告的县或县级以上观测单元使用的汉语方言，直接计算某片地域中所使用的汉语方言种类，并得到277个地级及以上城市中 所使用的汉语次方言数量；其企业创新产出数据则来自国家专利局网站，收集了上市公司的专利申请数据以度量企业的创新情况。作者发现，在方言越多样的地区，企业的发明专利申请数量越多，证实了文化多样性对企业创新的正向作用。 但与此同时，方言所代表的文化多样性并非总是有利，如，蒋为、周荃、向姝婷、李锡涛（2001）将文化与企业出口相联系，作者不仅使用了中国248个地级及以上城市的方言多样化变量作为关键因素，还采用美国职业信息网提供的职业能力信息对行业团队合作密集度进行描述，该数据将每个职业划分为不同的知识、技能和能力的组合，将职业的关键特征定义为标准化、可测量的变量集，最终通过问卷调查 的方式对不同职业特征进行刻画。作者实证发现，方言多样性对中国企业出口有负 面影响，团队合作密集度更高行业的出口受方言多样性负面影响更大。作者因此提出，如何避免因文化带来的组织内部小团体问题，是企业维持竞争力的关键因素之一。 风险提示 海外文献的结论不契合国内实际情况的风险； 引用的学术研究、计量模型所需假设与现实存在偏差的风险。 宏观伴读系列（27）：什么是“知识密集型服务出口”？ 2024-06-14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济|动态跟踪——宏观伴读系列（29）：方言与统一大市场 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。