B端业务符合预期，把握AIGC财税机遇

公司年度业绩与战略进展概述

营收与净利润表现

• 2023年年报：公司总收入达到18.28亿元，同比增长7.71%。归母净利润录得0.83亿元，同比下滑42.05%；扣非归母净利润为0.61亿元，同比下降40.17%。经营活动产生的现金流量净额显著增长至2.44亿元，同比增长171.99%。

B端业务亮点

• 数智财税云SaaS业务：实现收入10.85亿元，同比增长13.84%。净利润达2.45亿元，同比增长37.37%，净利率提升至22.62%。
• B端客户增长：活跃用户总量增长至820万户，付费用户数量增长29.1%至568万户，市占率进一步提升。
• 中小企业与财税代理客群：中小企业客群中，“亿企财税”的年度经常性收入（ARR）增长8.0%至5.3亿元，高价值用户增长77.3%至6.1万；财税代理客群中，“亿企代账”的ARR增长24%至5.2亿元，付费用户增加34.2%至510万户。

G端业务挑战

• 数字政务业务：实现营收7.38亿元，同比下降0.07%。营业成本为5.25亿元，同比增长18.78%，G端毛利率降至28.86%，较上年下降11.30个百分点，主要原因是税务系统面临金税四期改革，需加大资源投入，而客户预算收紧导致项目毛利率显著下降。

研发与战略方向

• 研发投入：2023年研发支出占总营收比例为29.6%，用于探索人工智能和大语言模型在财税领域的应用，以打造结合专家顾问和AIGC的合规税优产品。
• 数据战略：公司设立全资子公司亿企兆睿，专注于财税大数据服务，相关产品已上架上海数据交易所，开始实现数据价值变现。

投资建议与风险提示

• 投资建议：鉴于公司在税务信息化领域的稳定地位和对AIGC、金税四期等机遇的把握，预计未来公司业绩有望回暖。预测2024-2026年的营收分别为20.73、23.66、27.15亿元，归母净利润分别达到1.60、2.74、4.22亿元，对应PE分别为58.86、34.41、22.34倍。维持“增持”评级。
• 风险提示：包括G端项目预算减少风险、产品研发进度低于预期、以及潜在的数据泄露风险。