2024年业绩符合预期；B端业务加速及政策支持，2025年业绩预期正面

美的集团 (000333 CH) 2024年业绩及2025年展望

2024年业绩表现

• 收入/净利润同比增长9.5%至4091亿/388亿元。
• 4季度收入/净利润同比增长9.0%/19.2%至882亿/68亿元。
• 全年毛利率26.4%，同比持稳。
• 费用率改善推动营业利润率提升0.6个百分点至11.4%。
• 全年/4季度净利润率9.5%/7.5%，同比提升0.4/0.8个百分点。
• 每股派息35元，分红总额267.1亿元，分红率提升至64%。

C端与B端业务表现

• C端业务（智能家居）延续3季度的7%增长，内销受益于以旧换新政策支持，外销受益于OEM业务拓展和OBM业务在新兴市场的发展。
• B端业务（商业及工业解决方案）有所加速，4季度呈14%增长（3季度：1%）。
  • 楼宇科技实现双位数增长，海外热泵需求复苏及低基数效应驱动。
  • 新能源及工业技术板块增长26%，储能子公司贡献显著。
  • 机器人自动化板块降幅收窄至4%。

2025年展望

• 以旧换新政策有望持续支持公司C端内销。
• 公司计划进一步优化产品结构，推动高端品牌COLMO和东芝的市场渗透。
• 海外市场方面，OBM业务的持续发展有望贡献收入和利润增长。
• B端业务复苏态势显著，公司将加大新能源、智能楼宇和机器人业务的投入。

研究结论

• 维持买入评级，新目标价87.22元对应15.0倍2025年市盈率。
• 2025年以旧换新政策放宽对每名消费者购买空调数量的限制（由1台/人放松至3台/人），有利于美的集团。
• 公司多年在小家电领域的深耕也有望受益。
• 海外业务的加速发展，维持对美的集团的乐观态度。