收入稳健增长，盈利表现靓丽，逆势份额扩张

公司发布2024Q1业绩预告：预计实现营收19.85-21.66亿元（同比+10%-20%）；归母净利润1.57-1.88亿元（同比+50%-80%）；扣非归母净利润1.35-1.61亿元（同比+50%-80%）。公司收入稳健增长，业绩表现靓丽，整家战略驱动客单增长，整装渠道、米兰纳品牌增长靓丽，降本增效推动盈利能力提升。 业绩靓丽主要得益于低基数红利及整装渠道、米兰纳品牌高增长。1）低基数下订单充足助力业绩提升。2023Q1基数较低，24年春节同比延迟导致生产订单同比23Q1更充足；2）整装渠道维持高增。23年整装收入实现19.07亿（同比+67.5%），2024年公司将继续开拓合作装企，加快全国化覆盖和全品类布局，整装渠道有望维持高增长；3）米兰纳品牌延续较高增速。23年米兰纳实现收入4.72亿（同比+47.2%），专卖店514家（较Q3增加27家），下沉市场加速拓展。 整家战略为核心增长动力，促进品牌客单价和品类连带率提升。1）品牌层面：①索菲亚：柜品优势为基，持续深化整家战略。2023年索菲亚实现整 家战略3.0模式全面升级，客单价达到19619元（同比+6.3%）；②米兰纳：23年正式进入整家定制赛道，推出整家定制+门墙柜一体化产品，并加速扩店实现较快收入增长，3年内迅速覆盖全国95%以上地级市。③司米：变革持续推进，单品类向多品类升级。23年司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店逐步向整家门店转型。2）品类层面：整家战略助力品类连带率提升，橱柜、木门均有受益，其中基数影响下木门增速提升更快，橱柜收入增速有望边际改善。 盈利预测与投资评级：公司具备较强渠道和产品优势，整家战略驱动下有望实现稳健增长，份额逆势扩张。我们预计2024-2026年归母净利润分别为15.0亿元/17.1亿元/19.6亿元，对应PE分别为10.2X/8.9X/7.8X，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）