形成资本市场的全面有效治理：“新国九条”的方法、目的、核心内容及影响

中泰证券 ZHONGTAISECURITIES 政策专题“新国九条”的方法、目的、核心内容及影响 -形成资本市场的全面有效治理 评级：增持（维持）投资要点 分析师：蒋娇核心观点：因务院面发布“析因九条"，方法是通过全面完善各项制度（“1+N”政 执业证书编号：S0740517090005Email:jiangqiao@zts.com.cn 分析师：就志锋 执业证书编号：S0740517030004Email:daizf@zts.com.cn研究助理外丹 Email:qiaadan@zts.com.cn基本状况 上事教行业8事值(元) 422582300 86 190258900 行业一市场走势对比 求体系）和强要管，实现“共建共治共享"的资本市场有效治理，到标是实现资本 市场政治性、人民性、防风险和经济高质量发展：重点核心内容是：1、强化对上市公司实行全生命周期监管（上市、特续监肾和退市）2、加强相关金融机构和交易监管，引乎中长期资金；3、全面的配套机制保障，各方共治形成合力。影响：交流来重，资本市场对监督思路的预期已较充分，有利子市场底部的券实。 强化对上市公司实行全生命周期监管。1、把好上市“入口关”：1）完善发行上市度。对主板和划业板，适度提高净利润 现全流、营收和市值等上市指标：对科创板，最近三年研发投入累计金额、发明专利教量、近三年营收增速委求均有提升。2）明确上市时要披露分红政策。3）完善现场检查、全链条责任压实和发行承销监管的委求。 2、加强存量管理，严格上市公司持续监管：1）加强信息露和公司治理监管。2) 完善减持规则。3）强化现金分红监管。4）推动上市公司提升投资价值，研完将市值管理的入全业内外部考核评价体系等。 3、严格执行退市标准，畅通“出口关”：1）严格执行退市标准。收紧财务类退市指 标，究善市值标准等文易关退市指标，加大规范关退市实施力度等。2）减“壳”资源价值，3）拓宽多元化退出渠道。以优质头部公司吸收合并为主力，以产并购为主线。 相关报告 加强相关金融机构和交易监管，引导中长期资金。1、强化中介机构监管，通过打造一流投资银行和投资机构，实现行业供给侧改革。 对定位，处理好功能性和盈利性的关系；对业务，完善衍生品、两数业务的监管，加总投行和财实管理能力建设：对格局，支持头部机构通过并购重组、组织创新提 升核心充争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营；强化监管：规范融资行为、审慎开展高资本消耗业务等。 2、推动中长期资金入市。大力发展权差类公募基会，大临提升权益类基会占比；排动指数化技资发展，建立ETF快建审批通道：优化保险资金权益投资政策环境法：鼓励社保、养老、年金、银行理财和信托等。 3、加强交易监管。明确程序化交易要求，加强对高频量化文易监管等。全面的配套机制保障。 1、改革开放统筹发展。做好五大弱章，完善多层次市场体系，统筹制度型开放。 2、推动加强法治建设，大漏提升违法违规成本；加大对证券期货违法犯翠的联合打击力定；深化央地、部标协调联动。 请务必阅读正文之后的重类声明部分 中泰证券 ZHONGTAISECURITIES专题研究报告 3、加强监管自身建设，打选监管缺军。 风险提示：经济超预期下滑；致策进不及预期；权益市场大幅液动。 请务必阅读正文之后的重委声明部分-2- 中泰证券 ZHONGTAISECURITIES 内容目录 专题研究报告 新“国九条”：金融强国肾景下强监管、防风险、促发展-5- 1.1新国九备"背景：三次"固九条"核心思想不断调整5- 1.2新"国九条"框架："1+N"政策体系及总体要求6- 二、上市公司：实行全生命周期监管10- 2.1做好流量管理，把好上市"入口关”-10- 2.2加强存量管理，严格上市公司持续监管-14- 2.3改革退市别度，杨通退市"出关"-18- 三、金融机构：加强机构和交西监管，引导中长期资金入市.-21- 3.1推动证券基金机构高质量发展 3.2加强交易监管，维护资本市场稳定 -21- .-25- 3.3加强基全公司建设，推动中长期资金入市-28-四、配套机制：形成共建共治共享的资本市场有效治理生态体系，-28-风险提示，30- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3- 中泰证券 ZHONGTAISECURITIES专题研究报告 图表目录 图表1：三次"国九条"主要内容比校-5- 图表2：新“国九条”主要内容概范-6- 围表3：新国九素"1+N"政策体系-7- 图表4：证件会主席是清专访要点-8- 围表5：《关于加强盘管防范风险撤动资本市场高质量发展的若干意见》总体要求·10- 图表6：《关于加强盘督防范风险推动资本市场高质量发展的若于意见》上市公司全生命周期管 图表7：交易所提高上市条件 图表8：关于修改《科创属性评价指款（试行》》的决定（征求意见据）图录9：股权融贵炖模及变化清见：化元 图表10：关于修改《中因证蓝会随机融查事项清单》的决定（征求意见据） 图表11：《关于严托发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行)》 -11- -12- -12- -13- -14- -14- 图表12：交易所优化分红政策-16- 围表13：上市公司股东减持股份管理办法（征求意见编） -17· 图表14：上市公司董事、监事和高级管理人质所精本公司股份及其变动督理姚则（修订征术意见莓）-18- 图表15：《关于严格执行逐市制度的意见》 -19- 图表16：送市新规核心修订条款一览-20- 图表17：交易所严格退市政策 -20- 围表18：《关于加强盘管防范风坠推动资本市场高质量发展的若干意见》证求基金机构要求·21- 图表19：场外行生品月度新增交易情死：亿元-21- 图表20：场外份生品月末存量变化情况；亿元，% -22- 围表21：年术融资融参余额及变化情况-23- 图表22：关于修订《关于加强上市证券公司监管的规定》的决定（征求意见篇） 围表23：《关于加强盘管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》交易盘 图表24：证暴市场在序化交易管理规定（试行）（征求意见施） 图表25：《关于加强盘管防范风险推动资本市场高质量发展的若干慧见》推动中长期资金入市围表26：《关于加强监管防范风坠推动资本市杨高质量发展的若干意见》体制建设 -24- ·26· -27- -28- -29- 请务必阅读正文之后的重委声明部分-4一 中泰证券 ZHONGTAISECURITIES 专题研究报告 新“国九条”：金融强国背景下强监管、防风险、促发展 1.1新“国九素”背景：三次“国九条”核心思想不断调整 2023年10月30至31日，中央金融工作会议在北京召开，会议提出要加快建设金融强国，推进全融高质量发展。2024年3月15日，证监会 集中发布四项政策文件，内家包括提高上市公司质量、加强上市公司监 管、加强证券公司和公募基金监管、报进建设一流投资银行和投资机构。 2024年4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条"）公开发布，这是继2004年和2014年“国九条”发布后，时局10年，国务院再次出台的资本市场 指导性文件，充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视，表现了政策层而对促进资本市场高质量发景的期望和决心，为本未一投时间内资本市场的发展指明了方向。三次“九条”均以促进资本市场发展 为主线，强调加强监管和防范风险，从2004年的“稳定发展”到2014 围表1：三次“国九条“主要内容比较 思想与任务使命不断发生调整，体现了监管政策以事实为依据，以问题为导向，以人民为中心的特点。 20142024 充分认识大力发展资本市局总伴本：到2020年，基本形承结构合理、 功能定善，规范逹明稳建高效、开效包容的 价重要毫文 多居次贵本市场体系 发展多居次股巢市场：积权稳委控进股委发 二推连资本市场改革于放和息行注群制改五加决多展次股权市场建议； 定发展的指导要想和保务提高上市公司质量；数助市场化并购重组； 完善鸿市制度。 思体要求：表象5评，券本影成资本市场高 质量发慢的总体柜架 严犯发行上市准入关 二过一步完善相关政策，促进资 本市场德定发展 健全资求市易体系，本需证券 投资品种 进一步提高上市公司届量，拉 规范发展精券市场严格上市公司将续区管 培育私幕市场加大退市监管力度 加强证参基会机构监督，准访行业回归本 五进上市公司观范运作 我建期第市场建设 源、供优供总 六促进资本市场中介联务机构 规范发展,投高执业求平 报高证券期费联券生竞争力加强交易管，增强资本市场内在稳定性 七加强清制和诚体建流,投高资矿大资本市场开效大力推动中长期资金人市，持续社大长期本市场监管本平投资力量 和强协调配合，防范和化解市除范和化解全融风险进一少全面源化改军开改，更好服务高质 量发展 力过对外齐放 丸认真总结经验；积械稳受地推管遗资本市场良好友展环境我动形或议注资本市场高质量发展的合 来源；证监会，驴深北交易所，中泰证券号宅所 请务必阅读正文之后的重委声明部分-5- 中泰证券 ZHONGTAISECURITIES 专题研究报告 1.2新“国九条”框架：“1+N"致策体系及总体要求 为深入贯彻落实中央金融工作会议以及新“国九条”精神，推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，证监会制定并础续出台相关配套政策文件和制度规则。整体来需，系列政策涉及修订4项文件规定，包括科创属性评价指引（试行)》&中国证监会殖机轴查事项清单》&上市 公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》关 于加强上市证券公司监管的规定》：涉及2项文件制定，包括《上市公司股东减待股份管理办法》、证券市场程序化交易管理规定（试行)；还 有1项《意见》出合，即关于严格执行退市制度的意见》。从内容上看，涉及上市监管、上市公司监管、遗市制度、证券公司监管、交易监管等多个方面。在证监会的指导下，沪深京三大交易所电发布了一批自律规则同步征求意见。 此次资本市场“1+N”政策体系以新“国九条”为辆领，配套证监会和交易所多项文件，突出“强本强基”和“严监严管”，涉及全主体、全周 期和全链条，综合范策，以间题和助标为导向，为资本市场未来发展绘制了一篇宏伟蓝图。 图表2：新“国九系”主要内容概觉 内容 未来5年：基本形或受本市涤高质量发展的总体权架，列2035年；基本 一、总体要求建成具有高度运应性、免产力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。的本使纪中叶：资本市场治理体系和治理能力现代 化求平逐一步模高，建点与金融强国相配的高质量资本市场， 二、严把发行上市净入关造一事完善发行上市制度，化发行上市今数条意任。加大发行承纺监 管力度， 三、严格上市公司持续监管加强信息技露和公司治理监管。全需究善减持规则体系。化上市公司 现全分红监管。准动上市公司提升投资价值。 四、和大进市监管力度深化退市制度改革，加快形成立遥尽退，及时出清的常热化退市格高。 五、和强证券基金机构监管，推动行业回归本源、 微优微强 准功证毒基全机构高资量发量。积权导专良好的行业文化和投资立化。 六，如强交易监管，增强资本市场内在偿定性促违市场平移通行。加函交易监管。建全预期管理机划制。 七、大力推动中长期资金入审，持续独大长期投建立培育长期投资的市场生态，完善通配长期投资的基础制度，构建支 资力量持“长线长权”的效复体系。优化保险资金权益投资政氧环境，落实并 究善国有保险公司续效评价办法，更好美励开累长期权益投资。 八、连一步全师深化改革开放。更好服务高质量着力效好科技金融，林色金额，鲁惠金缺、养老金款、数半金五属大 文章。完善多层次资本市场体系。坚持统等资本市场高水平南度型开放 发晨和安会。 款功加强资本市场法治建设，大情权升造法造规点本。加大对证券期贷 九、推动形或处造资本市场高质量发展的合力违法免罪的联合打击力度，深化央地、部际梦调联动，打造政治理硬、 能力过现