氯碱日报：库存环比走高，烧碱维持弱势

期货研究报告|氯碱日报2024-04-10 库存环比走高，烧碱维持弱势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性：PVC上游检修旺季来临，短期产量小幅减少，供应压力略减。煤炭价格偏弱震荡，成本支撑较为弱势。下游需求仍未有明显改善，市场刚需成交，盘面维持窄幅震荡。库存总量仍偏高位，期货价格面临基差修复的压力，但低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格延续区间波动。 烧碱谨慎偏空：低浓度液碱现货市场价格震荡下行，随着山东氧化铝采购价格下调，主流地区部分氯碱企业价格跟随下调，成交重心走低。华东部分企业计划检修，液碱供应量缩减，但低浓度液碱社会库存压力仍大，预期市场价格继续偏弱为主，关注后续氧化铝企业复产进度及氧化铝企业采购签单价格情况。 核心观点 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：4月9日，PVC主力收盘价5797元/吨（-8）；华东基差-267元/吨 （+8）；华南基差-212元/吨（+8）。 现货价格及价差：4月9日，华东（电石法）报价：5530元/吨（0）；华南（电石法）报价：5585元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-135元/吨（0）；PVC华南-华东-50：5元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-75元/吨（0）。 上游成本：4月9日，兰炭：陕西740元/吨（0）；电石：华北3200元/吨（-10）。 上游生产利润：4月9日，电石利润318元/吨（-10）；山东氯碱综合利润-276.0元/吨 （-111）；西北氯碱综合利润：1332.0元/吨（0）。 截至4月5日，兰炭生产利润：-9.28元/吨（-23）；PVC社会库存：55.27万吨（0）；PVC电石法开工率：80.10%（0.00%）；PVC乙烯法开工率：73.88%（0.00%）；PVC开工率：78.54%（0.00%）。 烧碱： 期货价格及基差：4月9日，SH主力收盘价2370元/吨（-15）；山东32%液碱基差-57.5 元/吨（-110）。 现货价格及价差：4月9日，山东32%液碱报价：2370元/吨（-15）；山东50%液碱报价：1270元/吨（-50）；新疆99%片碱报价2550元/吨（-300）；32%液碱广东-山东： 330.0元/吨（+40）；山东50%液碱-32%液碱：227.5元/吨（+25）；50%液碱广东-山东：370元/吨（+50）。 上游成本：4月9日，原盐：西北220元/吨（0）；华北315元/吨（0）。上游生产利润：4月9日，山东烧碱利润：1041.0元/吨（-125）。 截至4月5日，烧碱上游库存：49.88万吨（+8）；烧碱开工率：85.49%（-0.46%）。 ■策略 PVC中性。PVC上游检修旺季来临，短期产量小幅减少，供应压力略减。煤炭价格偏弱震荡，成本支撑较为弱势。下游需求仍未有明显改善，市场刚需成交，盘面维持窄幅震荡。库存总量仍偏高位，期货价格面临基差修复的压力，但低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格延续区间波动。 烧碱谨慎偏空。低浓度液碱现货市场价格震荡下行，随着山东氧化铝采购价格下调，主流地区部分氯碱企业价格跟随下调，成交重心走低。华东部分企业计划检修，液碱供应量缩减，但低浓度液碱社会库存压力仍大，预期市场价格继续偏弱为主，关注后续氧化铝企业复产进度及氧化铝企业采购签单价格情况。 ■风险 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；�口窗口是否打开。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：万吨5 图2:PVC华南现货丨单位：万吨%5 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图4:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨5 图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨5 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨6 图8:PVC开工率丨单位：%6 图9:PVC电石法开工率丨单位：%6 图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%6 图11:PVC进口利润丨单位：元/吨6 图12:PVC�口利润丨单位：元/吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨8 图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨8 图21:电石利润丨单位：元/吨8 图22:兰炭开工率丨单位：%8 图23:山东32%液碱丨单位：元/吨8 图24:山东50%液碱丨单位：元/吨8 图25:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图26:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图27:32%烧碱基差丨单位：元/吨9 图28:50%烧碱基差丨单位：元/吨9 图29:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图30:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图31:32%液碱江苏-山东10 图32:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图33:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图34:PVC期货注册仓单丨单位：手10 图35:V1-V5丨单位：元/吨10 图36:V5-V9丨单位：元/吨10 图37:V9-V1丨单位：元/吨11 图1:PVC华东现货丨单位：万吨图2:PVC华南现货丨单位：万吨% 16000 2024年2023年2022年 16000 2024年2023年2022年 2021年 2020年 2021年 2020年 1400014000 1200012000 1000010000 80008000 60006000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨图4:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨 800 600 400 200 0 2024年2023年2022年 2021年 2020年 600 400 200 0 -200 -400 2024年2023年2022年 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨图8:PVC开工率丨单位：% 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:PVC电石法开工率丨单位：%图10:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 图11:PVC进口利润丨单位：元/吨图12:PVC出口利润丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨 350 300 250 200 150 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 100