Q4业绩略低于预期，全年盈利能力持续提升

福元医药发布2023年年度报告，实现营业收入33.40亿元，同比增长3.07%，归母净利润为4.89亿元，同比增长11.36%。Q4收入增速放缓，集采影响有望2024年内出清。目前公司的主要存量品种仅复方α-酮酸片、匹维溴铵片和黄体酮软胶囊3个品种未集采，且目前竞争格局良好暂不符合集采条件。同时公司多个新增首仿品种有望持续贡献收入增量，2023年公司13个首仿品种中达格列净片、富马酸贝达喹啉片、磷酸特地唑胺片、沙格列汀二甲双胍缓释片、夫西地酸乳膏和依折麦布辛伐他汀片尚未贡献收入，有望在未来年度驱动制剂收入快速增长。研发费用率持续下滑，净利率持续改善。预计未来两年每年有6-8个品种获批上市，保障收入实现较快增长。公司向股东每10股派发现金红利5.00元，较上年同期增加0.1元/股，现金分红比例为48.08%，同比增加4.29pp。我们预测公司2024/2025/2026年收入为36.61/40.91/46.74亿元，同比增长9.62%/11.73%/14.27%。归母净利润为5.64/6.85/8.01亿元，同比增长15.30%/21.61%/16.92%。