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2021年业绩快报点评:费用率提升影响Q4盈利水平,业绩略低于预期

2022-02-27周尔双、黄瑞连东吴证券啥***
2021年业绩快报点评:费用率提升影响Q4盈利水平,业绩略低于预期

事件:公司发布2021年业绩快报。 新能源订单进入加速交付期,2021年公司营业收入加速提升 2021年公司实现营业收入13.99亿元,同比增长59.39%,其中Q4实现营收4.80亿,同比增长19.97%,创公司单季度营收新高,2021年公司营收略超我们预期,主要原因有:一方面,2020年因新冠疫情的影响,设备出货及安装调试工作延缓,影响了设备验收进度,但2020年新签订单较多,全年新签15.08亿(含税)订单;2021年公司员工数量持续增长,生产效率、产能不断提升,订单加速交付确认,驱动了公司2021年营收端实现较大幅度提升。新能源行业龙头企业纷纷加大产能扩张,动力电池生产设备需求增加,2021H1新签订单19.21亿元(含税),其中85%新签订单来自动力电池行业,我们判断全年签单量超过35亿元,2022年公司收入有望延续高速增长。 员工数量大幅提升影响当期费用率,2021年净利润略低于市场预期 2021年公司实现归母净利润0.91亿元,同比增长35.95%,增速低于收入端增速,盈利水平较2020年有一定下滑,略低于市场预期,其中2021Q4实现归母净利润0.35亿元,同比下降35.83%,是2021年业绩低于预期的主要原因。进一步分析,公司积极响应客户需求,扩大生产经营规模,2021年报告期内员工数量大幅增长,我们预计2021年底公司员工达4000人左右,较2020年同期增长超过100%,高于收入增速,2021Q4费用率同比提升明显影响了当期盈利水平。考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降,我们判断2022年公司利润率水平有望明显提升。 公司长期受益动力电池扩产,横向拓展打开成长空间 受益动力电池扩产浪潮,公司相关业务收入将进入快速增长期,此外向汽车、消费电子等领域拓展,进一步打开公司成长空间:①我们预测2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达257亿元,2020-2025年复合增速为53.4%。公司深度绑定宁德时代,并开拓二三线客户,将充分受益于下游大规模扩产;②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现,激光焊接技术优势将日益凸显,公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源,具备一定的先发优势;③在5G带动下,激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期,公司目前业务规模较小,客户资源相对有限,正在积极进行研发布局,后续存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级:考虑到动力电池持续扩张带来的订单需求,我们调整公司2021-2023年EPS分别为0.30元、1.09元(上调9.00%)、2.05元(上调38.29%),当前股价对应PE为116、32和17倍。公司作为国内激光焊接设备龙头,将充分受益动力电池扩产,维持“买入”评级。 风险提示:对动力电池依赖程度较高、头部客户经营风险、盈利能力大幅下滑、应收账款余额较大及坏账、技术升级及新品开发进度不及预期。