银行：科技创新和技术改造再贷款整体影响解析

行业事件： 2024年4月7日，央行宣布设立科技创新和技术改造再贷款，激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。 预计通过“先贷后借”模式为银行提供定向流动性支持 科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构，资金主要用于满足成长型企业、科创型企业、重点领域的技术改造以及设备更新等融资需求。贷款发放为“先贷后借”模式，由金融机构根据企业申请，参考行业主管部门提供的备选企业名单和项目清单自主决策贷款发放。 此结构性工具为前期科创再贷款与设备更新改造再贷款的政策接续从资金成本来看，此次的科技创新和技术改造再贷款与2022年设立的科创再贷款与设备更新改造再贷款的资金成本均为1.75%。从期限来看，此次的结构性货币政策工具与2022年设立的科创再贷款与设备更新改造再贷款的期限均为1年期，且均可展期两次。从额度来看，此次的结构性货币政策工具总额度为5000亿元，而2022年设立的科创再贷款与设备更新改造再贷款额度分别为4000、2000亿元，整体支持额度平稳。截至23年末，科创再贷款与设备更新改造再贷款均已到期，余额分别为2556、1567亿元，较23Q3末分别-900、-105亿元，均处于净偿还状态。故此次科技创新和技术改造再贷款是对原科创再贷款与设备更新改造再贷款的政策接续。 整体影响偏中性 央行此次设立科技创新和技术改造再贷款这一结构性货币政策工具，主要为前期政策的接续。从银行角度来看，量方面，此次结构性货币政策工具按贷款本金的60%向金融机构发放再贷款，5000亿元额度可撬动8333亿元信贷，而2022年设立的科创再贷款与设备更新改造再贷款合计可撬动8667亿元信贷，信贷投放规模方面较为接近。价方面，设备更新改造再贷款投放利率不得高于3.20%，目前科技创新和技术改造再贷款利率上限尚未明确限定，考虑到初创企业、科创型企业风险相对较高，预计利率水平会在3-4%附近水平，整体或有近2%的利差，对银行息差或有一定支撑作用。从期限角度来看，当前结构性货币政策工具最长期限为3年，对于初创企业、科创企业来说或仍偏短。整体来看，我们预计此次结构性货币政策对银行影响偏中性。 投资建议 从当前时点来看，一方面，当前银行业息差位于较低水平，23Q4仅有1.69%。 考虑到2024年2月央行再次下调5年期LPR，叠加后续城投化债以及地产领域风险化解，银行基本面短期仍有一定压力。另一方面，3月份制造业PMI环比+1.70PCT至50.80%，时隔5个月重回荣枯线之上，经济稳步复苏。 同时，货币政策维持逆周期，后续等待财政进一步加力，银行信贷投放有望得到改善。整体来看，当前银行业估值依旧处于较低水平，后续随着重点领域风险化解的持续推进以及经济逐步复苏，银行基本面有望触底回升。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化。