每日大市点评：央行设立科技创新和技术改造再贷款，额度5000亿元，利率1.75%广东15城阶段性取消首套住房个贷利率下限

每日大市点评 政策更新 行业动态 近期研报分享 每日大市点评 全球制造业筑底并进入扩张景气的迹象愈加明显，这将有利中国经济及港股于今年趁势上行。中国3月官方制造业PMI及新订单指数均升至2023年3月以来最高水平，3月财新制造业PMI也升至2023年2月以来最高，预示中国制造业恢复扩张；美国3月ISM制造业PMI自2022年10月以来首次重回荣枯线以上；3月全球制造业PMI升至2022年7月以来最高。然而，全球经济进入扩张周期对大宗商品价格带来支撑，将导致美国通胀下行更具波折，预示港股未来的升势难以寄望美联储宽松的货币政策，更多依靠内生及海外经济增长动能回升所带动。业绩期后，港股总体的盈利预测继续处于下修阶段，叠加美国10年期国债收益率上升，削弱短期港股的上行动力，我们预计恒生指数短期仍在16,000点至17,500点区间震荡，继续布局结构性机会，可以关注(1)业绩增长稳健、股东回报提升的电讯板块，中国移动（0941.HK）、中国电信（0728.HK）均承诺从2024年起三年内现金分红率提升至75%；；(2)服务消费持续领先修复，踏春旅游热度上升，关注部分业绩稳健、指引积极的旅游平台、博彩股等；(3)受惠海外经济扩张的铜、有色、出海制造、家电、工程机械；(4)仍看好盈利预测继续上修、高分红高防守性的能源(煤炭及石油) 港股大盘上周先升后回，恒生指数全周上升1.1%，收报16,723点。恒生科指全周下跌0.8%，收报3,450点。恒生综合行业分类指数中，原材料及能源全周分别大升6.0%及4.0%，主要受惠憧憬全球经济进入扩张景气的逻辑推动，而中东地缘紧张局势升温也对油价带来支撑。至于金融、信息科技、工业、必选及可选消费等分类指数全周分别升0.1%至1.4%不等。医疗保健全周下跌4.0%，是表现最差的板块。由于复活节假期以及港股通暂停的因素，上周大市日均成交金额减少至1,058亿港元，但上周港股通仅有的两个交易日也录得了88.2亿港元的净流入。 央行一季度例会强调做好逆周期调节，要加大已出台货币政策实施力度，以结构性政策工具为主，反映上月底市场憧憬的央行“购债”的实行机会很微。例会强调要保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。充实和用好结构性货币政策工具，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，并加快发展新质生产力。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持；加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。 3月就业报告再度说明美国经济有韧性，支撑居民消费增长。3月新增非农30.3万，超预期的21.4万，前值从27.5万下修至27万。至于家庭调查的新增就业人数亦达到49.8万，扭转连续三个月下降的趋势。新增非农已连续三个月超预期，叠加ISM制造业PMI重回扩张，ISM服务业PMI维持扩张景气，这将进一步支撑美国资产价格，使降息预期收敛。分结构来看，建筑业新增3.9万人，美国新屋及成屋销售筑底回升，支撑建筑业的景气。教育和医疗、休闲酒店、其他服务业分别新增8.8、4.9及1.6万人。政府部门新增7.1万人也支撑了非农增长。美国就业市场供需不平衡状况持续改善，3月劳动力参与率上升至62.7%，表示更多人出来找工作；失业率小幅下降至3.8%；3月平均每周工时从34.3小时增加至34.4小时，说明用工需求增加；3月平均时薪同比增长4.1%，较2月的4.3%小幅回落，但仍高于美联储3%的目标增速。 ➢政策更新 央行设立科技创新和技术改造再贷款，额度5000亿元，利率1.75% 中国人民银行设立科技创新和技术改造再贷款，支持科技创新、技术改造和设备更新。科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构。科技创新和技术改造再贷款的设立将有利于引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向处于初创期、成长期的科技型中小企业，以及重点领域的数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新项目提供信贷支持。 广东15城阶段性取消首套住房个贷利率下限 据21财经，4月起，多个城市纷纷发布阶段性取消首套房商贷利率下限的通知。据不完全统计，包括了福州、南昌、青岛、潮州、汕尾等多个城市在内。累计到目前，广东已有15个城市宣布阶段性取消首套房贷利率下限。 香港财政司副司长黄伟纶：全面、明确的监管制度是促进虚拟资产可持续发展的关键香港特别行政区财政司副司长黄伟纶4月6日出席“2024香港Web3嘉年华”开幕礼致辞时表示，我们将继续推动更多业界参 与，并透过适时发放资讯、全面公众教育等多管齐下的方式，促进本港虚拟市场稳健和负责任的发展。他指，目前，来自内地、欧美等20多个国家和地区逾220间Web3相关公司，已在香港设立办事处，当中包括虚拟资产交易所、区块链基础设施公司、区块链网络安全公司、虚拟货币钱包和支付公司。黄伟纶表示，政府会在促进发展和适当监管之间取得平衡，特别是在虚拟资产领域，我们认为全面、明确的监管制度，是促进其可持续发展的关键。 ➢行业动态 【新能源汽车】滴滴自动驾驶与广汽埃安合资公司获批2025年推出首款商业化L4车型滴滴自动驾驶与广汽埃安宣布合资公司——广州安滴科技有限公司获批工商执照。这是L4自动驾驶公司和车企为了打造 Robotaxi量产车，在国内成立的首家合资公司。安滴科技总部位于广州黄埔，滴滴自动驾驶与广汽埃安各持股50%。董事长由广汽埃安副总经理张雄担任，总经理由滴滴自动驾驶COO孟醒担任。双方合作的首款无人车定位为跨界SUV，预计将在2025年推出首款商业化L4车型。 【房地产】万科：二季度有56亿元境外债务到期已提前启动相关置换和还款准备工作 针对今年5月及6月到期的境外债券的具体资金安排，万科4月5日在互动平台回复称，2024年的境外债券只有二季度还有折合人民币56亿的债务到期，公司已经提前启动了相关置换和还款准备工作。对不同月份到期的债务，公司都会有相应的应对。 【宏观策略】香港3月PMI升至50.9结束连续两个月收缩重返扩张水平 香港3月营商环境改善，标普全球3月香港采购经理指数升至50.9，环比上升1.2个百分点，重返扩张水平，结束连续两个月收缩。新订单今年以来首次增长，受访业者透露，即使幅度不大，但却是9个月以来第二次出现的升幅，反映财政状况好转。综观不同行业数据，当中建筑业订单增长最突出。不过，企业从海外及内地新接业务量持续萎缩且跌幅扩大，因旅客需求减少，加上外部环境放缓，这两项因素都影响了来自境外的业务。企业整体产量略低於2月。新订单增长的支持下，私营企业开辟更多职位，3月的就业升幅升至近一年最高。虽然新订单恢复增长，但3月整体营商情绪仍然悲观，企业普遍忧虑经济下滑、竞争加剧将进一步冲击未来一年销情。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】海尔智家(6690 HK)更新报告：保持增长趋势，派息率超预期（评级：买入；目标价33.50港元） 经营效率提升；派息率45.0% 海尔智家2023年实现收入2,614.3亿元（人民币，下同），同比增加7.4%，符合预期。按品类划分，空调/冰箱/厨电/水家电/洗衣机期内收入分别为456.7亿/816.4亿/415.9亿/150.1亿/612.7亿元，同比上升14.0%/5.2%/7.4%/8.9%/6.2%，全品类保持收入增长趋势。中国地区收入和海外收入分别同比增加7.1%和7.6%，占比47.8%和52.2%。在持续提升生产效率的作用下，公司毛利率提升0.2百分点至31.5%，略高于预期。在数字化变革，降本增效策略下，公司经营杠杆持续提升，销售行政费用率从20.3%下降至20.1%。FY23公司净利润166.0亿元，同比增长12.8%，符合预期，净利润率6.3%，提升0.3百分点。FY23经营现金流252.6亿元，比FY22增加51.1亿。公司宣布派发期末股息0.804元，派息率提升至45.0%，高于预期。 国内市场推进品牌升级 公司在国内深化多品牌策略变革满足不同细分用户需求。高端品牌卡萨帝业务保持稳健，年内卡萨帝零售额同比增加14.0%。品牌在小红书高端家电用户关注度排名第一；线下在240家购物中心建立体验中心，持续强化品牌效益。公司利用本土市场优势，发展全球顶奢家电品牌“斐雪派克”，把握超高端家电市场机遇，2023年已在高端购物中心开设5家体验店。成套家电设计品牌三翼鸟方面，年内零售额同比提升8.4%，成套占比超过60%。 高端创牌推升海外业务增长 海外主要市场美洲和欧洲收入期内分别同比增长4.1%和23.9%，主要归功于公司坚持高端创牌战略，通过融合全球研发资源、升级产品组合结构、提升用户体验。欧洲业务仍略低于盈亏平衡状态，在产品组合优化以及业务重组下，管理层预期2024年欧洲市场利润率可达至0.5%-1.0%。中长期目标为将海外业务经营利润率提升至7%左右，与欧洲当地品牌的经营利润率相若。 维持评级以及提升目标价 我们略上调FY24E毛利率0.3百分点；维持FY24E净利润189.7亿元的预测，同比提升14.3%，同时引入FY26E净利润预测235.4亿元，同比增长9.5%。公司将持续提升股东回报，FY24E-25E派息率有望进一步提升至50%或以上，对应股息率约6%-7%。提升目标价至33.50港元，对应15倍（维持）FY24E市盈率，“买入”评级。 2024年4月8日星期一 【中泰国际】方达控股（1521 HK）:2023年业绩逊预期，短期内仍面对挑战（评级：中性，目标价：1.50港元） 2023年业绩逊于预期 公司2023年收入同比增加3.8%至2.6亿美元，毛利同比下滑12.1%至7,839万美元，股东净利润同比大幅下滑58.0%至1,081万美元。我们在2023年8月的报告中已警示收入增长将显著放缓，并预测股东净利润将同比大跌超三成，但2023年收入与股东净利润仍分别较预测低6.4%及34.8%。截止2023年底，在手订单仅同比微增0.1%至3.4亿美元，下半年新签订单情况差于预期。管理层表示，由于全球药企融资环境转差，部分药企削减研发支出，研发外包服务终端需求下降。公司部分设施的产能利用率降低，2023年毛利率与股东净利率分别低于去年同期5.4个百分点及6.1个百分点。 短期内仍然面对挑战，下调2024-25E收入预测 由于2023年收入及新增订单情况差于预期，我们将2024-25E收入预测分别下调15.3%及18.9%，基于：1）2023年下半年新签订单金额少于预期，将对2024-25E收入造成影响。2）根据动脉网及公司管理层掌握的情况，2024年以来全球药企融资金额温和回升，但并不是显著回暖，因此我们预计订单金额短期内难以大幅增加。3）公司2022年后在苏州、武汉、上海等地新增多个实验室，长远看有利于服务能力的提升，但是目前来看由于订单增速的下滑，新设施产能利用率爬坡略需时间，公司利润率短期承压。 目标价调整至1.50港元，维持“中性”评级 由于2023年股东净利润逊于预期，而且按照目前的新增订单情况看利润率回升略需时间，我们将公司2024-25E股东净利润预测分别下调27.8%、32.6%。除下调盈利预测外，考虑到公司收入增速短期内难以大幅回升，我们将DCF中的永续增长率假设调整为3.0%，目标价调整为1.50港元，维持“中性”评级。 风险提示：（一）药企经营环境不佳可能削减订单并影响公司业绩；（二）新建实验室可能会有磨合期； 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致