2023年扭亏为盈，民营航司再显盈利能力优势

吉祥航空披露2023年年报 吉祥航空披露2023年年报，2023年公司营业收入201.0亿元，同比增长144.8%，实现归母净利润7.51亿元，同比扭亏；第四季度公司营业收入42.2亿元，归母净利润-3.82亿元。 客流强势恢复，国内运价提升，收入大幅增长 2023年我国民航业逐步走出低谷，旅客量大幅提升。公司业务量明显增长，其中国内线运力投放、业务量均显著超越19年同期。公司客座率恢复至82.8%，相比2019年客座率降幅收窄至2.42pct，且国内线运价明显提高，拉动营业收入大幅增长144.8%。 成本同步上行，费用率明显下降，成功扭亏为盈 2023年公司业务量提高，航油、起降费等成本同步上行，公司营业成本达到172.1亿元，同比提高54.2%。费用端，销售费用随业务量提高有所上升，管理、研发费用基本稳定，财务费用因汇兑损益改善而显著下降。随着公司营业收入逐步回归至正常状态，各项费用率均明显下降。 2023年民航市场整体回暖，公司业务表现优异，公司旗下低成本航空品牌九元航空同样实现盈利，净利润2.61亿元，全服务航空模式及低成本航空模式协同发力，带动公司成功扭亏为盈。 盈利预测及投资建议 盈利预测和财务指标 1吉祥航空披露2023年年报 吉祥航空披露2023年年报，2023年公司营业收入201.0亿元，同比增长144.8%，实现归母净利润7.51亿元，同比扭亏；第四季度公司营业收入42.2亿元，归母净利润-3.82亿元。 图表1：吉祥航空营业收入及同比增速 图表2：吉祥航空归母净利润 2客流强势恢复，国内运价提升，收入大幅增长 2023年我国民航业逐步走出低谷，旅客量大幅提升。公司业务量明显增长，其中国内线运力投放、业务量均显著超越19年同期，公司客座率恢复至82.8%，相比2019年客座率降幅收窄至2.42pct，且国内线运价明显提高，拉动公司营业收入大幅增长144.8%。 图表3：吉祥航空ASK及同比增速 图表4：吉祥航空RPK及同比增速 图表5：吉祥航空客座率及同比变化 图表6：吉祥航空客公里收益 3成本同步上行，费用率明显下降，成功扭亏为盈 2023年公司业务量大幅提高，航油、起降费、餐食费等成本同步上行，公司营业成本达到172.1亿元，同比提高54.2%。费用端，销售费用随业务量提高而有所上升，管理、研发费用基本保持稳定，财务费用因汇兑损益改善而显著下降，随着公司营业收入逐步回归至正常状态，各项费用率均明显下降，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.48%、2.57%、0.39%、7.47%，同比分别下降1.13pct、4.09pct、0.43pct、17.82pct。 2023年民航市场整体回暖，公司业务表现优异。公司旗下低成本航空品牌九元航空同样实现盈利，净利润2.61亿元。全服务航空模式及低成本航空模式协同发力，带动公司成功扭亏为盈。 图表7：吉祥航空营业成本及同比增速 图表8：吉祥航空费用情况 4盈利预测及投资建议 我们继续看好在机队引进持续放缓，需求稳步复苏，国际航线有序恢复优化市场结构下的民航供需关系持续改善，景气度持续提升。公司未来将强化上海、南京、成都基地建设，发挥核心市场优势，推进海南分公司建设，寻求自贸港国际航班需求突破口，科学制定国际航线规划，九元航空则将持续降低成本，开展客座率提升计划，增加收益。公司2024-2026年计划新增12架、1架、6架飞机，伴随着机队规模的继续增长及行业整体复苏，公司营收及利润有望持续增长。 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为244.7亿元、268.1亿元、281.2亿元，同比分别增长21.8%、9.6%、4.9%,归母净利润分别为17.1亿元、23.8亿元、26.3亿元，同比分别增长127.8%、39.3%、10.4%，维持“买入”评级。 5风险提示 宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表